煤炭行业：关注地缘冲突下的煤价变化，重点推荐兖矿能源、广汇能源

请务必阅读正文之后的重要声明部分煤炭证券研究报告/行业定期报告2025 年 06 月 14 日评级：增持（维持）分析师：杜冲执业证书编号：S0740522040001Email：duchong@zts.com.cn基本状况上市公司数37行业总市值(亿元)17,356.42行业流通市值(亿元)16,962.72行业-市场走势对比相关报告1、《电煤需求不断走强，港口库存持续去化》2025-06-072、《下游需求边际改善，坑口煤价率先反弹》2025-05-313、《需求回暖反弹可期待，关注动力煤投资机会》2025-05-24重点公司基本状况简称股价EPSPE评级（元）2023A2024A2025E2026E2027E2023A2024A2025E2026E2027E山西焦煤6.471.190.550.350.400.455.411.818.516.214.4买入潞安环能10.882.650.820.690.760.894.113.315.814.312.2买入平煤股份7.621.710.950.310.340.394.58.024.622.419.5增持兖矿能源12.982.011.441.161.211.386.59.011.210.79.4买入中国神华39.263.002.953.203.283.3713.113.312.312.011.6买入陕西煤业19.792.192.311.781.922.099.08.611.110.39.5买入中煤能源10.391.471.461.251.291.347.17.18.38.17.8买入山煤国际8.712.151.140.650.740.914.17.613.411.89.6增持淮北矿业11.902.311.801.261.551.685.26.69.47.77.1买入上海能源11.351.340.990.770.870.988.511.514.713.011.6买入淮河能源3.570.220.220.290.520.7016.216.212.36.95.1买入晋控煤业11.951.971.681.181.291.506.17.110.19.38.0买入新集能源6.680.810.920.971.041.138.27.36.96.45.9买入广汇能源6.130.790.450.440.530.617.813.613.911.610.0增持备注：股价为 2025 年 6 月 13 日收盘价报告摘要行业观察：短期供给宽松缓解，港口有望加速去库。本周煤价整体偏稳，近期煤价企稳主要系近期国内外供应持续收缩叠加“迎峰度夏”传统旺季提振电煤需求。供给端来看，短期国内供给放量空间收窄，叠加煤炭进口持续走弱，供给宽松有所缓解：1）6 月正值安全生产月，叠加汛期来临，煤矿的安监和环保检查力度加大。中央气象台报道，未来十天（6 月 13-22 日）我国大部分地区出现强降雨。2）进口煤炭补充效果减弱。海关总署数据显示，中国 2025 年 5 月份进口煤炭 3604 万吨，同比减少 777.6万吨，下降 17.7%；环比减少 178.5 万吨，下降 4.7%。其中蒙古国 5 月煤炭出口同比、环比全都出现下降，当月出口量为 681.26 万吨，同比减少 9.3%，环比下降 8.3%。需求端：高温持续，“迎峰度夏”传统用电高峰提振电煤补库需求：为保障夏季电力稳定供应，部分电厂将基于补库空间与库存结构优化需求，适时调整采购策略，积极补库应对用电高峰叠加近期政策端要求煤企和电厂提升长协覆盖率，有望共同带动煤炭市场需求继续缓慢转好。库存端：港口库存去化持续：在疏港措施、长协拉运和终端补库需求影响下，环渤海港口拉运积极性提升，库存持续去化。秦皇岛港库存自 5月中旬以来已经连续下降近一个月。截至 6 月 13 日，秦皇岛港煤炭库存 618.0 万吨，相比于上周下跌 37.0 万吨，周环比下降 5.65%。此外，本周中东爆发军事冲突，国际能源价格抬升。原油方面，6 月 13 日的 WTI 原油收盘价为 73.18 美元/桶，日涨幅+6.27%，ICE 布伦特原油收盘价为 75.18 美元/桶，日涨幅+6.88%；天然气方面，ICEDutch TTF Natural Gas Futures 收盘价为 37.89 欧元/兆瓦时，日涨幅+4.75%；煤炭方面，IPE 理查德湾煤炭期货结算价/IPE 鹿特丹煤炭期货结算价分别为 91.25/103.35美元/吨，日涨幅分别为+1.39%/+0.73%。中东地区作为全球原油重要产地，对于国际油价影响重大。后续若冲突升级，地区能源出口受阻，国际油价可能大幅上涨，进一步推动包括天然气、煤炭价格的上升。当前坑口港口煤价倒挂、进口煤价格优势下降且现货价格跌破长协价格，企业控产挺价意愿增强。随着天气转热，迎峰度夏的旺季需求释放，叠加地缘政治冲突下的海外能源价格上涨，煤炭价格有望迎来触底反弹。展望后市，关税冲击下新的供需平衡有待形成，地缘政治冲突或进一步拉高全球能源价格，高股息、低估值煤炭个股攻守兼备，具备相对确定性，建议积极配置。投资思路：价格寻底，布局右侧。一方面，地缘政治冲突或提振全球能源价格，看多煤炭投资机会，重点推荐具备海外业务敞口的【兖矿能源】【广汇能源】。【山煤国际】【晋控煤业】【陕西煤业】【中煤能源】【新集能源】【中国神华】【淮河能源】有望跟涨。另一方面，地产政策进一步放松、抢出口需求持续释放，叠加财政政策发力，顺周期预期催化，重点推荐炼焦煤【淮北矿业】【平煤股份】【潞安环能】【山西焦煤】，【上海能源】【神火股份】【兰花科创】【永泰能源】有望受益。- 2 -行业定期报告请务必阅读正文之后的重要声明部分动力煤方面，京唐港动力末煤价格周环比下跌 1 元/吨。供应方面，截至 2025 年 6 月13 日，462 家样本矿山动力煤日均产量 566.40 万吨，周环比下降 1.03%，同比增长0.57%。需求方面，截至 2025 年 6 月 12 日，25 省综合日耗煤 475.60 万吨，相比于上周减少 9.80 万吨，周环比下降 2.02%，同比下降 6.75%。截至 6 月 13 日，京唐港动力末煤(Q5500)山西产平仓价 613 元/吨，相比于上周下跌 1 元/吨，周环比下降0.16%，相比于去年同期下跌 263 元/吨，年同比下降 30.02%。焦煤及焦炭方面，京唐港主焦煤价格周环比下跌 40 元/吨。供应方面，截至 2025 年 6月 13 日，523 家样本煤矿精煤日产量和 110 家样本洗煤厂精煤日产量分别为 74.06万吨和 47.79 万吨，周环比分别-0.63%和-7.13%，同比分别-2.48%和-18.70%。需求方面，截至 2025 年 6 月 13 日，247家钢企铁水日产为 241.61 万吨，周环比下降 0.08%，同比增长 0.96%。截至 6 月 13 日，京唐港山西产主焦煤库提价(含税)1230 元/吨，相比于上周下跌 40 元/吨，周环比下降 3.15%，相比于去年同期下跌 850 元/吨，年同比减少 40.87%。风险提示：政策限价风险；煤炭进口放量；宏观经济大幅失速下滑；第三方数据存在因数据获取