华达科技(603358)覆盖报告：冲压龙头新能源战略升级，压铸产品与新势力客户双突破-中泰证券

请务必阅读正文之后的重要声明部分力客户双突破华达科技（603358.SH）汽车零部件证券研究报告/公司深度报告2025 年 06 月 17 日评级：增持（首次）分析师：何俊艺执业证书编号：S0740523020004Email：hejy02@zts.com.cn基本状况总股本(百万股)469.74流通股本(百万股)439.04市价(元)33.95市值(百万元)15,947.78流通市值(百万元)14,905.41股价与行业-市场走势对比相关报告公司盈利预测及估值指标2023A2024A2025E2026E2027E营业收入（百万元）5,3695,1066,8618,3069,822增长率 yoy%4%-5%34%21%18%归母净利润（百万元）325225473616774增长率 yoy%25%-31%110%30%26%每股收益（元）0.740.511.011.311.65每股现金流量0.770.710.780.992.16净资产收益率9%6%11%13%14%P/E49.170.933.725.920.6P/B4.84.84.23.73.2备注：股价截止自2025 年 06 月 16 日收盘价，每股指标按照最新股本数全面摊薄报告摘要公司通过并购江苏恒义，实现传统与新能源业务并行的双轮驱动增长：公司成立于2002 年，目前已成为知名合资汽车整车厂、发动机厂的零部件一级供应商。2017 年前，公司一直致力于传统汽车零部件制造业务。同上汽、广汽、东风日产、海斯坦普等客户保持持续合作，深度开发乘用车传统零部件业务，随后顺利上市。2018 年后收购江苏恒义 51%股权，又新设华汽新能源子公司，实现新能源压铸件与燃油车冲压件共同发展，深度布局新能源业务。目前客户已拓展至特斯拉、一汽大众、宁德时代、欣旺达等整车厂及动力电池企业，实现了“合资+自主+新势力”的客户矩阵。2025年 3 月通过定增完成对江苏恒义 100%股权控制。公司是国内领先的汽车冲压件制造商，通过打造"合资+自主+新势力"客户矩阵稳固基本盘业务，有望提高市占率：公司深耕冲压件领域二十余年，产品涵盖乘用车车身覆盖件、结构件等。凭借模具自主设计能力和全国六大生产基地布局，公司已与上汽大众、一汽大众等头部合资品牌及吉利、比亚迪等自主品牌建立稳定合作，并成功切入小鹏、小米、赛力斯问界、蔚来等新势力供应链。在竞争格局分散的冲压件市场中，公司营收规模位居行业前列，并通过持续投入研发在"冲压+压铸一体化+轻量化“领域形成技术优势，有望进一步占取市场。通过并购江苏恒义强势切入新能源电池箱体赛道，为新能源压铸件业务深度赋能：江苏恒义电池箱体产品采用铝合金挤压等先进工艺，覆盖纯电和混动车型需求。核心客户包括宁德时代、亿纬锂能等头部电池企业，并间接配套理想、小鹏等整车厂。受益于新能源汽车快速增长，2022-2024 年江苏恒义营收 CAGR 达 32%， 2024 年净利润 1.13 亿元，完成首年业绩承诺，2023 年公司也凭借技术积累和产能布局占据 7.31%市场份额。2023 年新设华汽新能源子公司，投资年产 5 万吨轻合金压铸项目，一期已经投产。随着新能源渗透率提升和一体化压铸技术突破，电池箱体业务将成为公司重要的利润增长点。公司积极布局低空经济新赛道，谋划未来战略：2025 年其控股子公司获得亚洲某头部 eVTOL 企业飞行器项目定点，将供应关键结构件。公司凭借多年技术积累，与广东海鸥飞行汽车集团就低空经济、飞行汽车及 eVTOL 产业发展路径进行了深入交流，有望达成全面战略合作方案，为公司未来低空经济业务提供全新增长空间。盈利预测：考虑到公司压铸件实现量产&新能源汽车零部件订单高景气，我们预计公司 25/26/27 年将实现营收 68.6/83.1/98.2 亿元(同比+34%/+21%/+18%，归母净利润4.7/6.2/7.7 亿元(同比+110%/+30%/+26%)。公司未来 3 年利润增速显著高于可比公司，且在机器人和低空经济等前沿领域有较好卡位，含有科技属性，因此具备估值溢价的合理性，首次覆盖，给予“增持”评级。风险提示：市场竞争加剧的风险；原材料价格波动的风险；下游客户需求变化的风险；数据更新不及时风险以及行业规模测算偏差风险。- 2 -请务必阅读正文之后的重要声明部分内容目录一、整体认知：并购江苏恒义，传统零部件与新能源汽车零部件并行生产..............4发展历程：引入新能源零部件业务，实现“传统+新能源”业务组合................4主营业务：乘用车冲压件+新能源车压铸件并行.................................................4股权结构：公司股权清晰稳定，子公司分布传统车冲压件与新能源电池壳领域 5财务指标：业绩增速放缓，营收有所回落...........................................................5财务指标：新能源业务收入增速显著，占主营业务比例提高............................. 6财务指标：盈利能力修复，降本增效显著...........................................................6二、冲压零部件：打造“合资+自主+新势力”客户矩阵，稳固基本盘业务............. 8需求端分析：客户需求回升，由“合资当道”向“合资+资助+新势力”转型...8业务情况：冲压件单车价值高，市场规模大，在现代汽车制造中起关键作用... 8竞争格局：市场集中度分散，市场份额有望进一步提高.................................... 9财务指标对比：营收具有规模优势，利润率改善具有“双向选择权”............ 10研发对比：综合研发能力强，“冲压+压铸一体化+轻量化”组合具创新优势.10战略布局：近距离建厂，快速提高响应能力，绑定核心客户........................... 11三、新能源压铸件：并购江苏恒义，设立华汽新能源，实现“从 0 到 1 再到 2”. 13业务发展趋势：“轻量化”趋势当道，产品持续更新迭代...............................13需求端分析：市场规模猛增，促进新能源电池盒箱体高速增长....................... 13行业增量：电池箱体市场稳步增长，有助于企业实现快速盈利....................... 14市场格局：新能源电池箱体市场较新，格局未定，有助于市占率提升............ 14重要事件：并购江苏恒义，实现新能源汽车零部件领域“从 0 到 1”.............15江苏恒义业绩表现：持续盈利，业绩承诺完成情况优秀.................................. 15关联事件：设立华汽新能源，同江苏恒义深度赋能一体化压铸业务................16四、其他业务：布局低空经济产业，规划未来战略布局.....................