建筑材料行业：继续推荐中材科技，配置水泥的性价比在持续提升

请务必阅读正文之后的重要声明部分继续推荐中材科技，配置水泥的性价比在持续提升建筑材料证券研究报告/行业定期报告2025 年 06 月 29 日评级：增持（维持）分析师：孙颖执业证书编号：S0740519070002Email：sunying@zts.com.cn分析师：聂磊执业证书编号：S0740521120003Email：nielei@zts.com.cn分析师：万静远执业证书编号：S0740525030002Email：wanjy@zts.com.cn分析师：农誉执业证书编号：S0740524120001Email：nongyu@zts.com.cn基本状况上市公司数73行业总市值(亿元)6,969.58行业流通市值(亿元)6,574.94行业-市场走势对比相关报告1、《防水龙头提价，海外玻纤厂关闭，建材行业供需关系边际向好》2025-06-222、《更大力度推动房地产市场止跌回稳，志特新材新业务订单落地》2025-06-153、《特种电子布持续紧缺；关注加速布局出海建材企业》2025-06-08重点公司基本状况简称股价EPSPE评级（元）2024A2025E2026E2027E2024A2025E2026E2027E北新建材26.502.22.73.33.912.39.78.16.8买入海螺水泥21.441.51.92.02.214.811.510.69.8买入中国巨石11.220.60.81.01.218.413.911.69.8买入伟星新材10.280.60.60.70.817.116.114.913.4买入三棵树36.940.51.01.31.782.138.528.921.7增持华新水泥11.941.21.21.51.610.39.68.17.5买入山东药玻22.121.41.71.92.015.613.411.610.8买入旗滨集团5.020.10.40.40.535.912.912.610.7增持东方雨虹10.650.10.60.81.0213.017.813.510.5买入坚朗五金21.240.30.50.70.885.040.130.828.0买入备注：股价取自 2025 年 6 月 27 日收盘价报告摘要周观点：1）特种电子布持续升级，望带来盈利弹性，推荐【中材科技】、建议关注【宏和科技】；2）推荐【华新水泥】、【海螺水泥】：配置水泥股的性价比在持续提升。不利因素已充分发酵；今年行业具备底线思维；供给出清仍存在预期差。以上因素决定了水泥企业当前向下有底向上可期。3）非洲、东南亚、中东等地区处于快速城镇化进程中，建议关注加速布局出海建材企业【科达制造】。本周重点事件：1）继东方雨虹与科顺股份，北新建材防水民建产品发布涨价函，上调防水涂料、民建卷材、瓷砖胶、美缝剂等产品价格；2）西部水泥发布公告，拟 16.5亿出售新疆的公司及资产，收购方为海螺水泥。品牌建材：估值修复弹性足，选好赛道及好公司，新政望促地产库存去化，结构性看好 C 端、具备整合+份额提升，减值计提充分的龙头。在政策面持续稳地产表态下，行业“弱预期”有望得到改善，从估值弹性层面，我们更加看好的是 C 端品牌建材，经营杠杆率相对较高的企业估值弹性更大。考虑估值性价比匹配、业绩稳健度以及应收账款等情况，我们推荐三棵树、北新建材、伟星新材、东方雨虹等，建议关注东鹏控股、兔宝宝、坚朗五金、蒙娜丽莎、科顺股份、亚士创能、箭牌家居、中国联塑等。水泥：价格回落，静待板块及龙头业绩+估值修复。本周全国水泥市场价格环比继续回落，跌幅为 1.1%。六月下旬，虽然东北和河南地区水泥价格实现小幅上涨，但由于其他多数地区价格仍在回落，导致整体价格延续震荡下行走势。推荐海螺水泥、华新水泥、塔牌集团，建议关注中国建材、上峰水泥、华润建材科技、天山股份。减水剂看基建拉动+市占率提升+功能性材料打开成长空间，建议关注苏博特、垒知集团。玻纤：行业发展进入新常态。本周国内无碱粗纱市场报价稳定延续，多数厂成交按量商谈，局部厂家灵活度较高。截至 6 月 26 日，国内 2400tex 无碱缠绕直接纱价格持平；电子纱市场主流产品 G75 各厂报价暂无调整计划，而前期部分 E 系列及 D 系列玻纤纱价格提涨后，侧面支撑电子纱价格稳定运行。电子纱 G75 主流报价较上一周均价持平；7628 电子布报价亦趋稳。预计 25 年供给端仍有压力，若按目前投产规划，预计 25 年粗纱/电子纱供给增速为 10.3%/7.7%，考虑到中小厂商仍处于盈亏平衡或亏损状态，产能投放进度或有放缓，供给增速或小于测算值。从需求端来看，新兴领域（风电、热塑、电子等）有望持续拉动，预计 25 年需求增速加快。5 月末行业库存 85 万吨，环比+2.4%。目前价格整体保持稳定，行业盈利呈现逐步修复的态势。当前位置，龙头优势明显，PB 估值仍低，性价比高。持续重点推荐玻纤龙头中国巨石、中材科技、长海股份，建议关注国际复材、山东玻纤。药用玻璃：中硼硅加速升级放量，中长期成本中枢下移促成长与周期共振。一致性评价+集采稳步推进下，中硼硅升级放量加速；从赛道看，模制瓶参与者有限，竞争格局优异。重点推荐模制瓶龙头山东药玻，公司产品升级+降成本，远期成长空间广阔，短期成长确定性亦强。一致性评价与集采稳步推进下，公司大单品中硼硅模制瓶持续行业周报- 2 -请务必阅读正文之后的重要声明部分平稳放量，高毛利支撑公司成长持续兑现。药玻产品升级逻辑攻防属性兼备，叠加中长期成本中枢下移，盈利弹性释放可期。同时，我们也建议关注自管制瓶横向扩张至模制赛道的力诺药包，公司传统耐热业务企稳，中硼硅模制瓶转“A”落地，未来盈利倍增可期。浮法玻璃进入产能去化阶段，供需有望逐步回归平衡。本周国内浮法玻璃均价 1199.51元/吨，较上周均价（1209.75 元/吨）下跌 10.24 元/吨，跌幅 0.85%，环比跌幅收窄。截至 6 月 26 日，重点监测省份生产企业库存总量 5900 万重量箱，较上周四库存减少 152 万重量箱，降幅 2.51%，库存天数约 29.96 天，较上周四减少 1.28 天。后市看，市场供需矛盾暂难缓解，需求端依旧疲软，暂未见改善迹象；供应端月底前个别产线即将引板或存点火计划，计划冷修产线尚无明确时间，且当前行业亏损幅度不大，计划冷修数量有限。重点推荐旗滨集团，建议关注信义玻璃、南玻 A 等。光伏玻璃方面：a.压延玻璃，行业产能新增趋缓，看好光伏玻璃价格低位向上弹性。截至本周四，2.0mm 镀膜面板主流订单价格 11 元/平方米左右，环比下滑 6.38%，较上周跌幅扩大 2.30 个百分点；3.2mm 镀膜主流订单价格 19 元/平方米左右，环比下滑 3.80%，较上周跌幅扩大 1.33 个百分点。全国光伏玻璃在产生产线共计 456 条，日熔量合计 98340 吨/日，环比下滑 0.66%，较上周由平稳转为下降。供给新增放缓，价格有望自低位回升，叠加成本下行，盈利有望实现修复，推荐旗滨集团，建议关注福莱特、信义光能、南玻 A、凯盛新能。b.TCO 玻璃，下游薄膜电池龙头扩产进程加速，钙钛矿产业化加速（目前国内已有数条百兆瓦钙钛矿产线投产，多条百兆瓦产线、GW 级产线计划中），