首次覆盖报告：剧集储备充足，AI驱动影视全链路环节

剧集储备充足，AI 驱动影视全链路环节 [Table_CoverStock] — 华策影视（300133.SZ）首次覆盖报告 [Table_ReportTime] 2024 年 06 月 07 日 传媒互联网及海外行业分析师 冯翠婷 S1500522010001 fengcuiting@cindasc.com 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 证券研究报告 公司研究 [Table_ReportType] 首次覆盖报告 [Table_StockAndRank] 华策影视(300133.SZ) 投资评级 买入 上次评级 [Table_Chart] 资料来源：Wind，信达证券研发中心 [Table_BaseData] 公司主要数据 收盘价（元） 6.45 52 周内股价 波动区间(元) 3.88-11.05 最近一月涨跌幅(％) -15% 总股本(亿股) 19.01 流通 A 股比例(％) 85.65% 总市值(亿元) 122.6 资料来源：iFind，信达证券研发中心 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 [Table_Title] 剧集储备充足，AI 驱动影视全链路环节 [Table_ReportDate] 2024 年 06 月 07 日 报告内容摘要: [Table_Summary] 国内电视剧领军企业，剧集储备订单充足，多元化布局短剧、影视出海等赛道。内容为王、产业为基、华流出海、科技驱动”的长期战略下，华策影视在产能端、内容质量端、多元化业务布局端皆有累积优势。2023 年完成预售电视剧签约 19.81 亿元，累计预售 37.98 亿元，为长期业绩打下坚实基础。2023 年，公司开机制作的主控电影项目 4 个，预计 2024 年上映的电影项目 6 个。同时，在短剧赛道上，2024 年，公司拟开机制作《留住时间的人》《我的归途有风 2》等精品短剧，并加大短剧方向的资本投入力度，长期投入、多元化布局彰显公司较强的行业实力。 自研“有风”大模型获得大模型备案，AI 已深度融合公司诸多环节。5 月15 日，根据“网信北京”公布的信息，华策影视自研的“有风”大模型已按国家七部委联合发布的《生成式人工智能服务管理暂行办法》，通过国家生成式人工智能服务名单备案。华策影视基于“有风”大模型开发的影视剧本智能创作辅助系统，已经可以达到“3 分钟完成一部 IP 作品的初筛评估，30 分钟完成百万字作品内容精确评估”的使用效果。基于该大模型衍生出的 AI 小说筛选、内容评估等工具已经得到了公司生产板块包括电视剧、电影、短剧等制作团队的广泛应用。 影视版权内容数据可用于多模态大模型训练，有望受益于 AI+视频长期技术。在 AI 语料的整理和应用方面，华策影视拥有五万小时的影视版权内容，几万小时的影视现场拍摄原始素材，以及大量影视剧本、IP 评估报告、宣发材料等文字类素材。这些高价值的 AI 语料不仅支持了华策自研的大模型训练，还将在未来成为人工智能行业进行文生视频等能力训练时所需的高价值数据资产。 盈利预测与投资评级：华策影视作为国内电视剧集制作头部公司，在逐步提升产能、保障内容质量的同时，多元化发展，诸如海外影视版权市场、国内外短剧市场皆有布局。同时，随着生成式 AI 对影视行业的重塑，华策影视目前在 AI 运用中做到了行业领先，诸如剧本创作审核、宣传海报的生成修改、影视大模型的备案以及包括后续多模态大模型训练推理用到的视频数据、版权数据等，华策均有技术和人员储备，我们看好华策影视在主营保持稳健运营基础上，AI 对各业务环节效率、成本端的提升。我们预计，华策影视 2024-2026 年营业收入分别为 24.71/27.4/29.37 亿元，同 比 +9%/10.9%/7.2% ； 预 计 2024-2026 年 归 母 净 利 润 分 别 为4.208/4.71/5.095 亿元，同比+10.1%/11.9%/8.2%，截至 2024 年 6 月 7日，对应 PE 分别为 29.14/26.03/24.07x，首次覆盖，给予“买入评级”。 风险因素：电视剧拍摄、上线进度不及预期；电影市场恢复不及预期 0.000050.0000100.0000150.0000200.0000250.0000300.0000华策影视创业板指 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 重要财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入(百万元) 2,475 2,267 2,471 2,740 2,937 增长率 YoY% -35.0% -8.4% 9.0% 10.9% 7.2% 归母净利润(百万元) 403 382 421 471 509 增长率 YoY% 0.6% -5.1% 10.1% 11.9% 8.2% 毛利率% 33.67% 28.50% 31.76% 31.95% 31.97% 净资产收益率 ROE% 5.9% 5.4% 5.7% 6.0% 6.1% EPS(摊薄)(元) 0.21 0.20 0.22 0.25 0.27 市盈率 P/E(倍) 25.38 29.35 29.14 26.03 24.07 市净率 P/B(倍) 1.48 1.58 1.65 1.56 1.48 [Table_ReportClosing] 资料来源：Wind，信达证券研发中心预测 ; （截至 2024.06.07） 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 4 目 录 投资聚焦 .............................................................................................................................................. 5 一、公司概况：多年深耕影视行业，奠定行业领军地位 ............................................................... 6 二、行业概况：电视剧市场精益求精，短剧市场蓬勃发展 ......................................................... 10 三、业务拆分：传统业务引领行业发展，新兴版权拓展出海赛道.............................................. 17 四、AI 深度赋能华策影视诸多环节，有风大模型通过国家备案 ................................................ 22 五、盈利预测 ......................