北交所培训框架：冬去春来，羽丰远翔

2024年6月6日冬去春来，羽丰远翔——北交所培训框架行业评级：看好证券研究报告分析师黄宇宸研究助理黄海童研究助理芦家宁邮箱huangyuchen01@stocke.com.cn邮箱huanghaitong@stocke.com.cn邮箱lujianing@stocke.com.cn电话15650717719电话19946102861电话18817733287证书编号S12305230800041添加标题95%摘要21、板块定位：北交所是服务创新型中小企业的主阵地。北交所成立于2021年9月3日，是我国第一家经国务院批准设立的公司制证券交易所。北交所是多层次资本市场的重要组成部分：一方面，新三板基础层、创新层和北交所层层递进，北交所的成立实质上打通了“创投基金和股权投资基金-区域性股权市场-新三板-证券交易所”链条，建立中小企业持续成长的全链条市场服务体系。另一方面，从定位上看，主板突出具有行业代表性的“大盘蓝筹”特色，科创板坚持“硬科技”定位，创业板服务成长型创新创业企业，北交所和全国股转公司则共同打造服务创新型中小企业主的阵地，有助于满足不同发展阶段、不同赛道企业的差异化需求。2、政策制度：高效灵活，北交所是制度创新的试验田。北交所政策体系以《公司法》《证券法》等法律法规为基本依据，以证监会《证券交易所管理办法》《中国证监会关于高质量建设北京证券交易所的意见》等部门规章为指导纲领，并由北交所制定基本业务规则、业务细则、指引及业务办理指南等以落地执行，形成了精准包容的首发制度、灵活多元的再融资制度以及宽严适度的持续监管制度，并持续发布和改进相关业务规则和细则，如优化挂牌要求、科创板个人投资者可一键开通北交所交易权限、发展债券类产品、优化创新层进入标准等，通过制度创新吸引优质企业并扩大投资者群体，从供给端和投资端充分激发北证市场活力。3、公司画像：高成长与高ROE兼具，高质量扩容可期。1）产业角度：北证是专精特新的摇篮，专精特新企业占比51%，仅次于科创板；从产业发展阶段来看，北证企业以萌芽期为主，体量小但成长性佳，创新引领成长。从行业分布来看，北证企业集中于机械设备、电力设备、基础化工、计算机和汽车等行业，皆为制造强国战略明确的重点产业领域，技术新兴，独具创新。2）公司角度：2021-2023北证上市公司收入CAGR中值3.2%，仅低于科创板（8.2%），高于创业板（3.0%）和主板（2.4%）；北证个股2023ROE中值为9.2%，显著高于科创板（6.0%）、创业板（6.0%）、主板（7.2%）。高成长和高ROE特征鲜明。未来随着北证政策持续落地+市场信心提升，北证有望吸引更多优质公司。4、投资窗口：政策组合拳齐发力，流动性改善在即。北交所前期流动性长期低迷，主要源于个人投资者和公募等机构投资者参与度较低，同时市场两融和做市商机制推出较晚等因素的综合影响。随着“深改19条”将提升市场流动性作为重点，后续相关政策密集落地，市场各方积极响应。基本面稳步向好+市场信心显著提升，有望持续吸引增量资金参与北交所，从而显著改善北交所长期以来的流动性问题。5、行情复盘：沪深联动贯穿始末，震荡阶段轮动明显。2021年-2023年9月，过往每轮上涨行情基本由北交所主题基金的推出驱动。2023年9月-2023年12月的上涨行情由“深改19条”在内的政策发布+小微盘风格极致演绎驱动。2024年来，前期涨势过高过急形成溢价，北交所政策落地节奏放缓+风格切换导致北交所出现震荡回调情况。我们认为短期市场波动并不影响北交所长期升势，在公司端高质量扩容，交易面流动性注入和政策端持续支持的背景下，北交所羽翼渐丰，冬去春来后终将振翅远翔。6、风险提示：市场情绪波动风险，政策落地不及预期，北交所公司业绩不及预期目录C O N T E N T S板块定位：服务创新型中小企业的主阵地0102033政策制度：高效灵活，制度创新的试验田企业画像：高成长与高ROE兼具，高质量扩容可期行情复盘：沪深联动贯穿始末，震荡阶段轮动明显04投资窗口：政策组合拳齐发力，流动性改善在即05板块定位：服务创新型中小企业的主阵地01Partone4板块定位：服务创新型中小企业的主阵地015p 北交所成立于2021年9月3日，是我国第一家经国务院批准设立的公司制证券交易所。北交所和沪深交易所均受证监会监督，但区别于沪深交易所的会员制，北交所延续了新三板公司制的组织形式。1）组织架构上看，其最高权力机构为股东会，以董事会为决策机构；而沪深交易所最高权力机构为会员大会，以理事会为决策机构。2）制度设计上看，公司制交易所自主权相对更强，有助于提升交易所市场化运行效率。p 当前全球主流交易所如纽交所、纳斯达克、港交所等均为公司制。以北交所为切入口，探索公司制交易所在我国的运营模式，有望赋能于后续交易所的公司制改革，并推动我国资本市场逐渐与国际接轨。资料来源：《证券交易所管理办法》，浙商证券研究所股东会会员大会董事会理事会管理层管理层监事会监事会决策机构最高权力机构最高权力机构监督机构监督机构决策机构•3-13人组成，每届任期≤3年，但未明确规定董事构成要求•设董事长1人，可设副董事长1-2人•董事长、副董事长的任免，由证监会提名，董事会通过•董事长是证券交易所法定代表人，不得兼任总经理•总经理应当是董事会成员•7-13人组成，每届任期3年，理事总数1/3≤非会员理事数量≤理事总数1/2•设理事长1人，可设副理事长1-2人•会员理事由会员大会选举产生，非会员理事由中国证监会委派•理事长是证券交易所法定代表人，不得兼任证券交易所总经理•总经理应当是理事会成员•总数≥5人，其中职工监事≥2人，专职监事≥1人，每届任期三年•职工监事由职工大会、职工代表大会或者其他形式民主选举产生，专职监事由中国证监会委派•监事会设监事长一人，由中国证监会提名，监事会通过•未明确规定监事构成要求•总数≥5人，其中职工监事≥2人，专职监事≥1人，每届任期三年•职工监事由职工大会、职工代表大会或者其他形式民主选举产生，专职监事由中国证监会委派•监事会设监事长一人，由中国证监会提名，监事会通过•会员监事≥2人，由会员大会选举产生证券交易所的总经理、副总经理、首席专业技术管理人员每届任期三年。总经理由中国证监会任免。副总经理按照中国证监会相关规定任免或者聘任。证券交易所的总经理、副总经理、首席专业技术管理人员每届任期三年。总经理由中国证监会任免。副总经理按照中国证监会相关规定任免或者聘任。（同公司制交易所）•召集形式：每年召开一次，由理事会召集、理事长主持•参会对象：交易所会员•议事规则：会员大会应当有三分之二以上的会员出席，其决议须经出席会议的会员过半数表决通过•召集形式：由董事会召集，股东会议的召开应符合证券交易所章程的的规定•参会对象：交易所股东•议事规则：应当符合证券交易所章程的规定图： 公司制交易所（北交所）组织架构特点图： 会员制交易所（沪深交易所）组织架构特点板块定位：服务创新型中小企业的主阵地016p 北交所遵循“一个定位、两个关系、三个目标”的建设原则，以期建立服务创新型中小企业的主阵地。1）首先，从定位来看，北交所坚持服务创新型中小企业的市场定位。2）其次，与其他市场关系