电力设备行业专题报告：政策产业同频共振，低空经济扶摇直上

电力设备 / 行业专题报告 / 2024.06.06 请阅读最后一页的重要声明！ 政策产业同频共振，低空经济扶摇直上 证券研究报告 投资评级:看好(维持) 最近 12 月市场表现 分析师 张一弛 SAC 证书编号：S0160522110002 zhangyc02@ctsec.com 分析师 张磊 SAC 证书编号：S0160522120001 zhanglei02@ctsec.com 分析师 付正浩 SAC 证书编号：S0160524040001 fuzh01@ctsec.com 相关报告 1. 《海风催化，海外电网上调指引，锂电光伏供给侧改革》 2024-06-03 2. 《电新较景气，多环节边际改善》 2024-05-28 3. 《锂电板块 2023 年及 2024Q1 总结》 2024-05-22 低空经济专题 核心观点 ❖ 顶层支持政策频出，补贴范围有望扩大：2024 年 3 月，《通用航空装备创新应用实施方案》中指明低空经济发展目标，即“2027 年基本完善，2030年全面融入”。地方政府紧跟指引，多个省市提出发展目标，部分地区率先开展补贴政策，补贴方向为起降点设施建设、航线开设、适航取证。补贴彰显政府态度，国家及地方政府未来有望增加补贴，扩大补贴范畴。 ❖ 政策+产业驱动下，2030 年中国 eVTOL 市场规模有望达 1427 亿元：从产业端看，低空经济发展的核心驱动因素为 1）eVTOL 具备经济可行性，在日常通勤中时间效率为出租车的 4.76 倍，单人出行成本仅为出租车的 1.06倍；且运营噪音小，成本低；整机降本空间高达 80%，运营降本空间高达 67%；2）中国自动驾驶技术趋于成熟，三电系统处于领先水平；3）与农业、物流、医疗救援等多个应用场景适配，顺丰、美团、京东早在 2016-2018 年开始布局。政策+产业双重驱动下，南航通航与沃兰特预计，2030 年中国的 eVTOL市场规模有望达 1427 亿元，根据民用航空局发布数据，预计以 eVTOL 为核心的低空经济市场规模有望达 2 万亿元。 ❖ eVTOL 技术壁垒高筑，多环节仍待挖掘。1）整机厂：参与者众多，技术方案未定，载重量增加趋势明确，目前产品价格过高，更加看好能够快速降本+储备载重量更大技术方案的厂商；2）三电系统（成本占 50%）：电池端，能量密度+电压+倍率+安全性要求更高，看好技术持续突破的厂商；电驱动系统端，单机电机量增加，性能要求更高，分布式电驱动系统壁垒较高。3）运营：资质壁垒高，看好具备先发优势的运营商。 ❖ 投资建议：建议关注 eVTOL 整机厂亿航智能、小鹏汽车（小鹏汇天母公司）、万丰奥威等；通航飞机环节中直股份；结构件环节双一科技；技术快速升级的电池厂商宁德时代、国轩高科、孚能科技；电驱动系统领先企业卧龙电驱；混动发动机领先企业宗申动力；工业模拟机厂商海特高新；运营厂商中信海直等以及通信导航环节莱斯信息、四川九洲。 ❖ 风险提示：技术路线变化风险；政策支持力度变化；终端应用不及预期等。 ❖ 低❖ 不 表 1：重点公司投资评级: 代码 公司 总市值（亿元） 收盘价（2024/6/6） EPS（元） PE 投资评级 2023A 2024E 2025E 2023A 2024E 2025E 002074.SZ 国轩高科 352 19.70 0.53 0.82 0.94 38.75 22.76 19.71 增持 300750.SH 宁德时代 9009 204.79 10.03 10.73 12.75 20.19 18.38 15.46 增持 数据来源：wind 数据，财通证券研究所 -37%-28%-20%-11%-2%6%电力设备沪深300 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 行业专题报告/证券研究报告 1 什么是低空经济？新质生产力代表 ....................................................................................................... 5 1.1 定义：低空经济依托于低空空域，商业化场景广泛 ....................................................................... 5 1.2 构成：四大板块兼备，eVTOL 为低空经济核心 ............................................................................. 6 2 政策与产业共振，“低空经济”加速起飞 ............................................................................................. 11 2.1 政策端：顶层政策支持，补贴范围有望扩大 ................................................................................. 11 2.2 产业端：五大因素驱动低空经济腾飞 ............................................................................................. 18 2.3 市场空间：2030 年中国 eVTOL 市场规模有望达 1427 亿元 ....................................................... 25 3 投资机会：eVTOL 技术壁垒高筑，多环节仍待挖掘 ....................................................................... 28 3.1 eVTOL 整机厂：看好能够快速降本+储备载重量更大技术方案的整机厂 ................................. 29 3.2 eVTOL 三电系统：性能要求高，看好技术持续突破的厂商 ....................................................... 31 3.3 eVTOL 运营：成长空间大，看好具备先发优势的运营商 ........................................................... 34 4 投资建议 ................................................................................................................................................. 35 5 风险提示 ......................................................................