新能源行业：多措并举促进新能源消纳，确保大规模发展的同时保持合理利用水平

此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https://research.bocomgroup.com交银国际研究消息快报新能源 2024 年 6 月 5 日新能源行业多措并举促进新能源消纳，确保大规模发展的同时保持合理利用水平多措并举促进新能源消纳。为提升电力系统对新能源的消纳能力，确保新能源大规模发展的同时保持合理利用水平，国家能源局发布《关于做好新能源消纳工作保障新能源高质量发展的通知》（ “通知” ），提出以下重点: (1) 加快推进新能源配套电网项目建设: 包括加强规划管理，为大型风电光伏基地等重点项目开辟纳规“绿色通道”。同时加快项目建设，建立已纳入规划的新能源配套电网项目清单，在确保安全的前提下加快推进前期、核准和建设工作，重点推动一批配套电网项目建设，2024 年投产 37 个、开工 33 个重点项目。(2) 积极推进系统调节能力提升和网源协调发展: 包括加强系统调节能力建设，强化调节资源效果评估认定，有序安排新能源项目建设，切实提升新能源并网性能。(3) 充分发挥电网资源配置平台作用: 包括进一步提升电网资源配置能力，充分发挥电力市场机制作用。(4) 科学优化新能源利用率目标: 充分考虑新能源发展、系统承载力、系统经济性、用户承受能力等因素，部分资源条件较好的地区可适当放宽，原则上利用率不低于 90%。利用率目标降低将释放装机空间。由于近年来新能源加快发展，尤其是光伏新增装机速度远超行业预期，目前新能源面临的消纳问题逐渐明显，今年 1-4 月光伏/风电利用率 96.3%/96.1%，同比下降 1.7/0.5 个百分点。近年来，新能源技术进步带动发电成本大幅下降，但发电量占比快速提高，导致系统消纳成本明显上升，此前 95%的利用率目标未必符合系统成本最低的要求，因此降低利用率目标对整体新能源消纳有其必要，市场亦已有充分预期。利用率下调能释放更多新增装机空间，利好新能源长远发展: 我们认为利用率目标由 95%降低至 90%可释放每年超 50 吉瓦新能源装机空间，将保障新增装机持续增长，有助于缓解目前新能源制造业的供过于求。对于新建项目，由于发电成本大幅下降，在 90%的利用率下仍可有较高收益率。对于存量项目，利用率下降将直接减少发电量，其中原本利用率接近 100%的东部省份项目所受影响较大，但 90%的利用率目标仍较高，我们认为龙头运营商新增装机带来的发电量增长，将适度缓冲存量项目利用率下降的压力。我们认为，协调消纳已成为我国新能源继续高速发展的当务之急，《通知》中促进消纳的多项举措将确保新能源大规模发展的同时保持合理利用水平，利好新能源运营商和制造企业。在我们覆盖公司中，我们仍偏好新能源装机占比较高，2024-25 年新增装机较快的龙源电力（916 HK/买入） 及中国电力（2380 HK/买入）。郑民康wallace.cheng@bocomgroup.com(852) 3766 1810文昊, CPAbob.wen@bocomgroup.com(86) 21 6065 36672024 年 6 月 5 日新能源行业下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https://research.bocomgroup.com2图表 1: 主要运营商十四五期间新增风光装机预测年结 12 月 31 日2021202220232024E2025E新装机 (吉瓦)龙源2.1 4.44.57.08.0大唐新能源0.8 1.11.21.82.1华润电力 4.2 1.65.38.09.0中国电力3.25.0*12.87.07.5资料来源: 各公司资料，交银国际预测 *自建/收购分別为 5.3/7.5 吉瓦 图表 2: 2024 年 1-4 月內地各地区风电利用率同比变化资料来源: 全国新能源消纳监测预警中心，交银国际图表 3: 2024 年 1-4 月內地各地区光伏利用率同比变化资料来源: 全国新能源消纳监测预警中心，交银国际-0.5 -2.0 -0.7 0.7 0.3 -3.0 3.9 3.5 -3.6 -3.9 -3.6 0.0 -0.2 0.0 -0.1 0.0 -0.5 -1.6 -1.2 -3.3 0.0 0.0 -2.1 -3.2 -1.9 1.0 -3.7 -3.1 -0.6 0.0 -0.1 -0.2 -1.0 -7-6-5-4-3-2-101234全国北京天津河北山西山东蒙西蒙东辽宁吉林黑龙江上海江苏淅江安徽福建江西河南湖北湖南重庆四川陕西甘肃青海宁夏新疆西藏广东广西海南贵州云南(百分点)-1.7 -0.6 -1.4 -1.3 -1.4 -1.7 -0.8 -0.9 -3.0 -0.4 -3.2 0.0 -0.2 0.0 -0.2 0.0 -2.6 -1.1 -4.3 -1.3 0.0 -0.5 -2.6 -6.7 -3.0 0.5 -3.3 -3.2 -0.1 0.0 -0.8 -0.8 -3.0 -7-6-5-4-3-2-101全国北京天津河北山西山东蒙西蒙东辽宁吉林黑龙江上海江苏淅江安徽福建江西河南湖北湖南重庆四川陕西甘肃青海宁夏新疆西藏广东广西海南贵州云南(百分点)2024 年 6 月 5 日新能源行业下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https://research.bocomgroup.com3图表 4: 交银国际新能源行业覆盖公司股票代码公司名称评级收盘价 (交易货币)目标价 (交易货币)潜在涨幅最新目标价/评级发表日期子行业916 HK龙源电力买入7.619.0318.7%2024 年 05 月 28 日运营商579 HK京能清洁能源买入2.092.100.5%2024 年 04 月 01 日运营商1798 HK大唐新能源买入1.982.001.0%2024 年 03 月 28 日运营商2380 HK中国电力买入3.793.902.9%2024 年 03 月 25 日运营商836 HK华润电力买入23.0022.70-1.3%2024 年 03 月 20 日运营商688390 CH固德威买入102.07113.5011.2%2024 年 04 月 26 日光伏制造（逆变器）300274 CH阳光电源买入103.14124.5020.7%2024 年 04 月 23 日光伏制造（逆变器）1799 HK新特能源买入9.6012.0425.4%2024 年 05 月 10 日光伏制造（多晶硅）3800 HK协鑫科技买入1.441.6716.0%2024 年 03 月 18 日光伏制造（多晶硅）1108 HK凯盛新能中性4.934.981.0%2024 年 04 月 30 日 光伏制造（光伏玻璃）968 HK信义光能中性5.026.6532.5%2024 年 04 月 10 日 光伏制造（光伏玻璃）6865 HK福莱特玻璃中性16.0619.5021.4%2024 年 03 月 28 日 光伏制造（光伏玻璃）3868 HK信义能源中性1.081.167.4%2024 年 02 月 29 日新能源发电运营商资料来源: 交银