比亚迪(002594)5月销量点评：5月销量表现优异，插混技术升级+出口多元化并行

1 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 公司点评 | 比亚迪 5 月销量表现优异，插混技术升级+出口多元化并行 比亚迪（002594.SZ）5 月销量点评  核心结论 公司评级 买入 股票代码 002594.SZ 前次评级 买入 评级变动 维持 当前价格 238.15 近一年股价走势 分析师 齐天翔 S0800524040003 13811763750 qitianxiang@research.xbmail.com.cn 联系人 庄恬心 18742512576 zhuangtianxin@research.xbmail.com.cn 相关研究 比亚迪：高端&出口&智能加速突破，有望受益于以旧换新政策—比亚迪（002594.SZ）2024 年一季度报告点评 2024-04-30 比亚迪：业绩符合预期，3 月销量亮眼，新一轮向上周期有望开启—比亚迪（002594.SZ）动态跟踪点评 2024-04-09 比亚迪：业绩符合预期，新产品+技术周期开启 — 比 亚 迪2023年 业 绩 预 告 点 评 2024-01-30 事件：比亚迪发布 2024 年 5 月产销快报，2024 年 5 月公司销售乘用车330488 辆，同比增长 38.2%，截至 2024 年 5 月公司乘用车累计销量达到1266934 辆。2024 年 5 月，公司王朝及海洋双网销量达到 315227 辆，同比增长 38.2%；公司腾势品牌销量达到 12223 辆，同比增长 11.1%；公司仰望品牌销量达到 608 辆，方程豹品牌销量达到 2430 辆。公司 2024 年 5 月出口乘用车 37499 辆，同比增长 267.5%。 插混技术升级+下沉迭代，出口加速向多元化发展驱动销量增长。我们认为公司 5 月销量整体符合预期，我们预计公司 24 年第二季度销量有望达到90-100 万辆，预计公司 24 年销量有望达到 360-370 万辆。拆解公司今年销量增长驱动力，我们认为主要有以下几大因素：1）比亚迪有望直接受益于以旧换新政策；2）24 年为比亚迪产品和技术大年，荣耀版、DM-i5.0 平台等新产品和新技术的相继推出，有望带动销量继续上行。3）比亚迪在中低端市场主打插混下沉迭代，DMi-5.0 的发布有望进一步巩固比亚迪在插混领域的优势地位。4）比亚迪出口车型中，23 年大多集中在元 PLUS、海豚等部分车型，到 24 年向多元车型出口发展。我们预计公司今年出口销量有望达到 40-50 万辆。5）海狮 07 等多款车型加速增配智能化。 Q1 全年单车净利低点确立，展望 Q2 业绩确定性较强。我们测算 Q1 公司单车净利润约 7 千元，我们预计 Q2 公司单车净利润将较 Q1 有所提升，我们预计 24 年全年净利润有望达到 363 亿元。 盈 利 预 测 与 评 级 ： 我 们 预 计 公 司 2024-2026 年 归 母 净 利 润 分 别 达363/423/537 亿元，对应 EPS 分别为 12.5/14.5/18.5 元，当前股价对应24/25/26 年 PE 分别为 19.1/16.4/12.9 倍。维持“买入”评级。 风险提示：大股东减持风险；国际化进程不及预期；产能扩张不及预期；利润不及预期；行业增速不及预期；行业竞争加剧。  核心数据 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 424,061 602,315 703,939 801,238 922,043 增长率 96.2% 42.0% 16.9% 13.8% 15.1% 归母净利润 (百万元) 16,622 30,041 36,316 42,268 53,671 增长率 445.9% 80.7% 20.9% 16.4% 27.0% 每股收益（EPS） 5.71 10.33 12.48 14.53 18.45 市盈率（P/E） 41.7 23.1 19.1 16.4 12.9 市净率（P/B） 6.2 5.0 3.9 3.2 2.6 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 -35%-29%-23%-17%-11%-5%1%2023-062023-102024-02比亚迪沪深300证券研究报告 2024 年 06 月 05 日 公司点评 | 比亚迪 西部证券 2024 年 06 月 05 日 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 索引 内容目录 一、 公司有望直接受益于以旧换新政策 ................................................................................. 3 二、 DM-i5.0 有望巩固公司在插混优势地位 ........................................................................... 4 三、 出口提速，出口车型向多元化发展 ................................................................................. 6 图表目录 图 1： 2020-2024 年新车零售及增换购走势（万辆） ............................................................ 3 图 2：比亚迪海洋网以旧换新补贴政策 .................................................................................... 3 图 3：比亚迪王朝网以旧换新补贴政策 .................................................................................... 3 图 4：插混渗透率有望在 2024 年迎来跨越式提升 ................................................................... 4 图 5：比亚迪在插混市场的份额走势 ....................................................................................... 4 图 6： 2024 年一季度插混车系销量排行榜（辆） .................................................................. 4 图 7：四家车企各品牌/系列插混车平均售价（万元） ............................................................. 4 图 8：比亚迪第五代 DM 技术开创油耗 2 时代 ........................................................................