医药行业2024下半年展望：行业情绪波动中，把握反弹确定性强、弹性大的个股机会

此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https://research.bocomgroup.com 交银国际研究 行业剖析2024 年 6 月 5 日2024下半年展望：行业情绪波动中，把握反弹确定性强、弹性大的个股机会我们认为，医药板块当前股价已经充分反映负面预期，板块性价比高，机构持仓已跌至低位，但行业情绪未完全修复。随着政策利好、业绩反弹、出海等关键事件，我们建议 2H24 布局兼具较高反弹确定性和弹性个股，归纳为三条主线：1）行业负面影响出清后，估值底部+业绩反转的戴维斯双击机会；2）创新是行业长期发展的主题，兼顾产品出海潜力；3）市场波动中，关注业绩稳健+高股东回报的防守性机会。我们对于细分板块的偏好排序如下：处方药=创新药>高股息中药/流通>民营医院>CXO。处方药——业绩增速反弹+估值底部：集采影响递减叠加新大单品上市放量，港股龙头收入和净利润增速有望重回双位数；同时加大分红和股份回购。重点推荐先声（2096 HK）、石药（1093 HK）、中生（1177 HK）。创新药——继续寻找强 α 机会：1）更多跨境 BD/收并购落地；2）利好政策；3）与海外公司的估值差逐步修复。择时布局催化剂丰富且预期差较大的标的，关注临床数据读出和出海交易落地。推荐康方（9926 HK）、和黄（HCM US/13 HK）、荣昌（9995 HK）、康诺亚（2162 HK）等。中药/流通等高股息标的：1H24 部分港股国企和央企实现不同程度涨幅，大幅跑赢恒生医疗健康指数。展望 2H24，我们认为红利投资也将成为投资者长期投资、价值投资的关键路径。我们建议关注分红比例较高的国企和央企，重点关注国药控股（1099 HK）、上海医药（2607 HK）、白云山（874 HK）、神威药业（2877 HK）、环球医疗（2666 HK）等港股标的。医疗服务——变局中优选高质量民营医院和 CXO 标的：推荐：1）内生+并购高增长确定性强、竞争格局较好的专科标的，如海吉亚医疗（6078 HK）；2）海外投融资回暖，CXO 行业基本面有望逐步触底回升，推荐具潜力细分赛道龙头标的药明合联（2268 HK）和金斯瑞（1548 HK）。估值概要 资料来源：FactSet、交银国际预测 *收盘价截至 2024 年 6 月 3 日行业与大盘一年趋势图 资料来源: FactSet 医药行业行业评级领先公司名称股票代码评级目标价收盘价-----每股盈利---------市盈率--------市账率---- 股息率FY24EFY25E FY24E FY25E FY24E FY25EFY24E(当地货币) (当地货币) (报表货币) (报表货币)(倍)(倍)(倍)(倍)(%)百济神州6160 HK买入126.0087.00-0.643-0.207NANA4.834.47NA石药集团1093 HK买入11.006.710.5780.65310.89.52.011.80NA信达生物1801 HK买入48.0034.40-0.4270.164NA194.04.234.03NA中国生物制药1177 HK买入4.802.790.1460.17517.714.71.571.49NA和黄医药13 HK买入40.0028.55-0.0470.044NA82.7NANANA科伦药业002422 CH买入40.0032.041.8412.00917.415.92.592.40NA康方生物9926 HK买入70.0044.00-0.0460.906NA45.07.095.94NA荣昌生物9995 HK买入56.0023.85-2.258-1.576NANA3.973.27NA海吉亚医疗6078 HK买入49.0033.051.3621.64122.518.73.542.61NA通化东宝600867 CH买入14.009.050.6350.73314.312.32.211.95NA药明合联2268 HK买入42.0015.860.2770.68453.021.52.412.03NA金斯瑞生物1548 HK买入27.758.23-0.0600.006NA170.62.002.07NA先声药业2096 HK买入11.506.130.3870.50114.711.31.801.55NA康诺亚2162 HK买入72.0031.45-2.834-2.928NANA3.705.87NA云顶新耀1952 HK买入41.0021.55-2.511-1.423NANA1.531.68NA德琪医药6996 HK买入4.400.98-0.677-0.349NANANANANA恒瑞医药600276 CH中性45.5042.500.7880.98154.043.36.275.62NA翰森制药3692 HK中性16.0016.500.6730.58922.726.03.132.79NA药明生物2269 HK中性16.2011.321.0251.34310.27.80.980.87NA康宁杰瑞制药9966 HK中性7.402.48-0.309-0.336NANA1.291.58NA平均23.748.13.062.89NA6/2310/232/24-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%行业表现恒生指数丁政宁Ethan.Ding@bocomgroup.com(852) 3766 1834李柳晓, PhD, CFAjoyce.li@bocomgroup.com(852) 3766 18542024 年 6 月 5 日医药行业 1下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https://research.bocomgroup.com 2目录1H24 复盘：延续跌势跑输大盘，估值仍处历史低位....................................................................3股价表现：延续跌势跑输大盘....................................................................................................................................................................3基本面：整体稳健，1Q24 化学制药恢复较快增长，疫苗、诊断服务、CXO 业绩有所波动...............................................................42024 下半年展望：行业情绪波动中，把握反弹确定性强、弹性大的个股机会 ...........................6政策面：鼓励创新和国产替代、减轻支付压力大方向不变...............................................................................................