汽车和汽车零部件行业2019年8月新能源汽车产业链观察：电动车销量料将见底，燃料电池核心零部件或获补贴

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 市场数据(人民币） 市场优化平均市盈率 18.90 国金汽车和汽车零部件指数 2971.79 沪深 300 指数 3747.44 上证指数 2867.84 深证成指 9136.46 中小板综指 8647.97 相关报告 1.《贸易战缓解，仍建议配置黄金-汽车上游资源周报》，2018.12.3 2.《大宗下行，配置黄金-汽车上游资源周报》，2018.11.26 3.《转向制动电子化：自动驾驶的必由之路— — 自 动 驾 驶 系 列 报 告 之 五 ： ... 》，2018.11.18 4.《新能源乘用车销量再创新高，纯电 A00级车重回市场第一-10 月...》，2018.11.11 5.《电动车增势强劲，关注年底冲量情况-2018 年 11 月新能源汽车...》，2018.11.4 张帅 分析师 SAC 执业编号：S1130511030009 (8621)60230213 zhangshuai@gjzq.com.cn 彭聪 分析师 SAC 执业编号：S1130518070001 pengcong＠gjzq.com.cn 陈晓 联系人 chenxiao@gjzq.com.cn 柴明 联系人 chaiming@gjzq.com.cn 周俊宏 联系人zhoujunhong@gjzq.com.cn 曾智勤 联系人zengzhiqin@gjzq.com.cn 徐立人 联系人xuliren@gjzq.com.cn 电动车销量料将见底，燃料电池核心零部件或获补贴 ——2019 年 8 月新能源汽车产业链观察 月度产业思考 6 月过渡期结束，7 月大概率为电动车销量底部，建议提前配置电动车板块；特斯拉产业链为 2019 年下半年投资重点；整车市场预计短期内面临调整，但仍看好后续逐步回暖；燃料电池汽车产量高速增长，亿华通若顺利过会科创板将形成良好的示范效应，正式期政策或将补贴核心零部件。组合推荐：恩捷股份、璞泰来、星源材质、华域汽车、美锦能源。子行业要点 上游资源：建议观望。2019 年 8 月，钴价或因下游补库阶段性上涨，锂价因冶炼产能释放造成过剩加剧而下降。基本面尚无明显反转，不做推荐。中游电池：6 月底过渡期结束，新能源车 7 月销量预计环比大幅下滑。短期新能源车售价+补贴仍未到现金成本，车企仍有动力冲量，暂不调整 2019 年全年 160 万台新能源车销量预测；中长期看，双积分政策有望托底新能源汽车销量，满足 2025 年 20%的渗透率规划，因此 7 月大概率为行业销量底部，建议提前配置电车板块。推荐标的：技术及成本优势溢价明显的恩捷股份和璞泰来；湿法隔膜即将放量的星源材质；正在崛起的二线电池企业等。供应链：特斯拉产业链为下半年投资重点，国产化倒计时，预计上海工厂年底实现 1~2 千辆的周产能，关注招标动态及需求。重点配置热管理行业：国产电动车热泵装载从 0 到 1，2020 年 16 亿市场空间。关注高压零部件：连接器国产化正处进行时，硅橡胶线缆处加紧开发期，核心企业受益。持续关注智能驾驶、车联网商业化进程，L2~L3 推进标配化需求，车联网为 5G 应用最看好方向，关注决策层、芯片和传感器、控制执行、应用层等子行业。下游整车：大幅优惠下，零售端出现短暂改善，终端库存压力减少；短期内市场面临调整，但仍看好后续逐步回暖。国内多地提前实施国六标准，区域内经销商加大优惠清理国五库存，零售销量自 18 年 6 月以来首次出现同比正增长；终端库存大幅改善，提前实施国六地区库存降至相对安全水平。市场短暂改善或透支部分后续月份需求，7-8 月为汽车传统产销淡季，部分车型由于排放标准切换面临停产、减产。预计 7 月市场销量面临较大压力；但随着国六车型进一步丰富，国家/地方鼓励汽车消费政策逐步落地等因素下，后续市场有望逐步回暖。新能源汽车补贴过渡期结束，车企完成抢装；过渡期后市场亦面临调整、适应，自主需求或将因燃油车优惠收窄获得改善。燃料电池：燃料电池汽车产量高速增长，亿华通科创板上市受理，正式期政策或将补贴核心零部件。燃料电池汽车上半年产销分别完成 1170 辆和 1102辆，比上年同期分别增长 7.2 倍和 7.8 倍；亿华通科创板上市受理，如能顺利上市将对国内燃料电池板块形成良好的示范效应，不论产业还是投融资；正式期补贴思路并不是像之前补到整车厂，而是考虑补贴生产核心部件的厂家，拥有核心技术的企业将获得更有力度的政策支持。月度核心组合推荐：恩捷股份、璞泰来、星源材质、华域汽车、美锦能源。风险提示 新能源汽车产销量低于预期；产业链各环节加速降价的风险；补贴退坡幅度超预期的风险；燃料电池产业发展不达预期的风险。1230139115521713187320342195180713181013190113190413国金行业 沪深300 2019 年 08 月 05 日 新能源与汽车研究中心 汽车和汽车零部件 买入（维持评级） )行业月报 证券研究报告 行业月报 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 内容目录 月度行业回顾与展望 .......................................................................................4 1、上游资源................................................................................................4 2、锂电池及材料.........................................................................................5 3、供应链环节 ............................................................................................5 4、整车制造..............................................................................................10 5、燃料电池.............................................................................................. 11 投资建议 ......................................................................................................12 1、上游资源..............................................................................................12 2、锂电池及材料.......................................................