超威半导体(AMD.US)Computex 2024：从数据中心到PC的AI全面突围

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 超威半导体(AMD) (AMD US) Computex 2024：从数据中心到 PC 的 AI 全面突围 华泰研究 动态点评 投资评级(维持): 买入 目标价(美元): 180.00 2024 年 6 月 04 日│美国 电子 AMD Computex 2024：从数据中心到 PC 的全方位 AI 突围 在 6 月 3 日的 Computex 2024 开幕主题演讲上，AMD CEO 苏姿丰发布多款重磅产品，包括 CPU、NPU 和 GPU，覆盖从 PC 到数据中心的端到端AI 基础设施，宣布推出第三代 AMD Ryzen AI 系列和 AMD Ryzen 9000 系列处理器，升级 AI 和游戏性能，适用于笔记本和桌面 PC。此外，AMD 还公布了更新的 AMD Instinct 加速器路线图，计划每年推出 AI 性能和内存能力升级的产品。我们认为全面布局和竞争对手英伟达相似的节奏彰显其在AI 计算领域的突围野心，维持公司 24/25/26 年营收 270/341/419 亿美元和25 年约 8.5x PS，目标价 180 美元，“买入”。 多款 AI PC 处理器齐发布，Ryzen AI 300 系列 NPU 算力至 50TOPS Ryzen AI 300 系列配备全新 Zen5 CPU 核心、升级的 RDNA 3.5 GPU 架构以及基于 XDNA2 构建的新 NPU，可提供 50 TOPS 算力，是上代 8040 系列 16 TOPS 的 2 倍多，公司预计于 7 月上市。对比高通骁龙 X Elite NPU和 Intel 下一代酷睿 Ultra Lunar Lake NPU 的算力 45TOPS，苹果 M4 NPU的算力 38TOPS，Ryzen AI 300 系列一骑绝尘。此外，XDNA2 首次在 NPU引入了全新 Block FP16 浮点精度，用于提升 AI 运算和效率。会上苏姿丰与微软 Corporate VP Pavan Davuluri 讨论 Copilot+PC 合作，此外惠普 CEO、联想 IDG 总裁及华硕董事长也纷纷上台展示与公司合作的 AI PC 产品。 数据中心 CPU 市占率已超三成，第五代 EPYC CPU 高歌猛进 根据 AMD，EPYC CPU 在数据中心的市占率已从 18 年的 2%大幅提升至24Q1 的 33%。24H2 AMD 将会推出第五代 EPYC CPU（代号 Turin），其围绕 Zen 5 构建，核心数最多可达 192，并对摘要、聊天机器人、翻译等热门 AI 工作负载进行了优化，相较竞争对手英特尔的产品有着 2.5 倍至 5.4倍的领先。此次大会中，微软 CEO Satya Nadella 同样发表视频称 AMD MI300X 正在部署到微软云端，并推出 ChatGPT-4 AI Assistant 演示。英特尔也将在下半年发布基于 Intel 3（台积电 N5-N3）制程并主打 E 核的 Sierra Forest 和基于 P 核的 Granite Rapids，与 AMD 的 Turin 展开正面竞争。 全新 AI 路线图已发布，逐年升级剑指 AI 芯片之巅 AMD 发布 AI 芯片路线图：MI325X 将于 24Q4 上市，配备 288GB 的 HBM3E，内存带宽也将提升至 6TB/s，对比英伟达 B200 192GB 和 8TB/s，高内存带宽可支持训练更大模型；后续 Instinct MI350 和 MI400 系列则将于 25/26 年上市。在连接技术方面，AMD 强调技术开放性，与微软等伙伴共推开放产业标准，但在性能方面英伟达私域化的 NVLink 更佳，第五代 NVLink 总带宽可达 1.8TB/s，超 AMD 的 Infinity Fabric 4.0 总带宽约一倍。此外，Stability AI CEO 上台展示 Stable Diffusion 3 布局，其称 MI300X 的 192GB 的 HBM3能够大幅提高输出质量，苏姿丰也强调 HBM 内存能大幅提升 AI 计算性能。 风险提示：AI 技术落地和推进不及预期，行业竞争激烈，中美贸易摩擦等。 研究员 何翩翩 SAC No. S0570523020002 SFC No. ASI353 purdyho@htsc.com +(852) 3658 6000 联系人 程思远 SAC No. S0570123100077 chengsiyuan@htsc.com +(86) 21 2897 2228 基本数据 目标价 (美元) 180.00 收盘价 (美元 截至 6 月 3 日) 163.55 市值 (美元百万) 264,348 6 个月平均日成交额 (美元百万) 11,266 52 周价格范围 (美元) 93.12-227.30 BVPS (美元) 34.59 股价走势图 资料来源：S&P 经营预测指标与估值 会计年度 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入 (美元百万) 23,601 22,680 26,966 34,088 41,862 +/-% 43.61 (3.90) 18.90 26.41 22.81 归属母公司净利润 (美元百万) 1,320 854.00 3,861 6,475 9,627 +/-% (58.25) (35.30) 352.15 67.70 48.67 EPS (美元，最新摊薄) 0.82 0.53 2.27 3.24 6.02 ROE (%) 4.24 1.54 6.71 10.43 13.78 PE (倍) 193.86 59.48 42.96 37.58 28.70 PB (倍) 4.67 4.58 4.32 5.62 4.89 EV EBITDA (倍) 47.48 53.32 30.89 22.83 18.06 资料来源：公司公告、华泰研究预测 (21)4305580Jun-23Oct-23Feb-24Jun-24(%)超威半导体(AMD)标普500 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 超威半导体(AMD) (AMD US) 图表1： AMD 下一代 CPU 核心 资料来源：AMD Computex Keynote、华泰研究 图表2： AMD Ryzen 9000 系列 PC 处理器 资料来源：AMD Computex Keynote、华泰研究 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 3 超威半导体(AMD) (AMD US) 图表3： AMD 全新 Strix Point 处理器 资料来源：AMD Computex Keynote、华泰研究 图表4： AMD 首席执行官 Lisa Su 与微软副总裁 Pavan Davuluri 资料来源:AMD Computex Keynote、华泰研究 免责声明和披露以及分析师声明是报告的