明泰铝业(601677)发布5月经营快报，铝板带箔产销创单月新高

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 公司点评 明泰铝业(601677.SH) 2024 年 06 月 04 日 买入（维持） 所属行业：有色金属/工业金属 当前价格(元)：12.28 证券分析师 翟堃 资格编号：s0120523050002 邮箱：zhaikun＠tebon.com.cn 张崇欣 资格编号：S0120522100003 邮箱：zhangcx＠tebon.com.cn 研究助理 谷瑜 邮箱：guyu5＠tebon.com.cn 市场表现 沪深 300对比 1M 2M 3M 绝对涨幅(%) -0.00 6.23 16.18 相对涨幅(%) 0.43 6.00 14.74 资料来源：德邦研究所，聚源数据 相关研究 1.《明泰铝业（601677.SH）：23&24Q1以量补价，义瑞新材项目推进》，2024.4.28 2.《明泰铝业（601677.SH）：Q3 业绩受加工费下行影响，环比走弱》，2023.10.27 明泰铝业（601677.SH）：发布 5月经营快报，铝板带箔产销创单月新高 投资要点  事件：公司发布 2024 年 5 月经营快报，铝板带箔产销创历史新高。产量方面。①单月：公司 2024 年 5 月生产铝板带箔 12.72 万吨，创历史新高，同比增加 22.7%，环比增加 3.3%；生产铝型材 0.17 万吨，同比增加 13.3%。②累计：公司 2024 年1-5 月累计生产铝板带箔 59.5 万吨，同比增加 18.6%；累计生产铝型材 0.84 万吨，同比增加 12.0%。销量方面。①单月：公司 2024 年 5 月销售铝板带箔 12.94万吨，创历史新高，同比增加 21.5%，环比增加 3.4%；销售铝型材 0.14 万吨，同比增加 27.3%。②累计：公司 2024 年 1-5 月累计销售铝板带箔 59.43 万吨，同比增加 18.9%；累计销售铝型材 0.71 万吨，同比增加 18.3%。  一季度铝价稳健回升，二季度震荡走高。根据长江有色金属网数据，截至 2024 年6 月 3 日，2024Q2 现货铝均价达到 20518 元/吨，较 2024Q1 环比增加 7.7%，而2024Q1 现货铝均价为 19054 元/吨，较 2023Q4 环比增加 0.5%。主因海外局势严峻，推涨外盘铝价，叠加国家不断发布宏观政策提振消费，现货铝价继续上行。海外方面，力拓集团在澳大利亚的 Yarwun 冶炼厂和昆士兰氧化铝有限公司氧化铝发货受阻，海外氧化铝供应短缺，支撑外盘铝价。国内方面，中国不断发布经济提振政策，例如多城市取消限购政策等，沪铝价格整体上行。  长期规划产销规模达 200 万吨，再生铝保级应用持续增加。公司下辖 9 家全资子公司、2 家控股子公司、2 家全资孙公司，3 家参股公司，现拥有巩义、郑州、荥阳、东莞、昆山、韩国光阳等生产基地，铝板带箔销量由 2012 年的 31 万吨，迅速扩大至 2023 年的 125 万吨，公司再生铝保级应用产能已达 100 万吨。随着在建义瑞新材项目新增 70 万吨绿色新型铝合金材料产能逐步投产，公司产销规模可达 200 万吨，再生铝保级应用产能将达 140 万吨。  盈利预测。根据加工费以及公司远期产销量目标，我们预计公司 2024-2026 年营收分别为 339/383/385 亿元，归母净利分别为 14.7/16.5/16.7 亿元，对应 EPS 为1.18//1.32/1.34 元，2024 年 6 月 3 日收盘价对应 PE 分别为 10.41x/9.28x/9.17x，维持“买入”评级。  风险提示： 在建项目进展不及预期；下游需求不及预期；铝加工费大幅下降。 [Table_Base] 股票数据 总股本(百万股)： 1,243.70 流通 A 股(百万股)： 1092.49 52 周内股价区间(元)： 11.55-21.38 总市值(百万元)： 14.23835 总资产(百万元)： 20.568.28 每股净资产(元)： 13.24 资料来源：公司公告 [Table_Finance] 主要财务数据及预测 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 27,781 26,442 33,894 38,311 38,502 (+/-)YOY(%) 12.9% -4.8% 28.2% 13.0% 0.5% 净利润(百万元) 1,599 1,347 1,468 1,647 1,666 (+/-)YOY(%) -13.7% -15.7% 8.9% 12.2% 1.2% 全面摊薄 EPS(元) 1.29 1.08 1.18 1.32 1.34 毛利率(%) 9.8% 9.5% 8.5% 8.5% 8.5% 净资产收益率(%) 13.1% 8.6% 8.7% 9.1% 8.6% 资料来源：公司年报（2022-2023），德邦研究所 备注：净利润为归属母公司所有者的净利润 -46%-34%-23%-11%0%11%23%2023-062023-102024-02明泰铝业沪深300 公司点评 明泰铝业（601677.SH） 2 / 4 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图 1：公司铝板带箔产量 图 2：公司铝板带箔销量 资料来源：公司公告，德邦研究所 资料来源：公司公告，德邦研究所 59.5 18.6%0%5%10%15%20%020406080100120140铝板带箔产量（万吨）YOY59.4 18.9%0%5%10%15%20%020406080100120140铝板带箔销量（万吨）YOY 公司点评 明泰铝业（601677.SH） 3 / 4 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 财务报表分析和预测 主要财务指标 2023 2024E 2025E 2026E 利润表(百万元) 2023 2024E 2025E 2026E 每股指标(元) 营业总收入 26,442 33,894 38,311 38,502 每股收益 1.31 1.18 1.32 1.34 营业成本 23,942 31,001 35,053 35,220 每股净资产 13.12 13.51 14.53 15.52 毛利率% 9.5% 8.5% 8.5% 8.5% 每股经营现金流 0.56 1.55 0.52 3.00 营业税金及附加 161 188 223 219 每股股利 0.13 0.25 0.3