每日宏观动态-海外市场每日动态：5月芝加哥商业晴雨表指数创疫情以来新低

宏 观 研 究 2024.06.03 1 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 每 日 宏 观 动 态 5 月芝加哥商业晴雨表指数创疫情以来新低 #海外市场每日动态 20240603 分析师 芦哲 登记编号：S1220523120001 张佳炜 登记编号：S1220523120005 联系人 韦祎 王茁 相 关 研 究 《美国一季度 GDP 下修》2024.06.02 《24Q1 美国银行业未实现亏损总额持续增加》2024.05.31 《市场量能继续收窄》2024.05.31 《5 月美国咨商会消费者信心指数大幅超预期》2024.05.30 《市场量能收窄至近 4 个月低点 》2024.05.30 《美国集装箱进口量持续增长》2024.05.28 1.芝加哥商业晴雨表：5 月芝加哥商业晴雨表指数从 37.9 下降至 35.4，为2020 年 5 月以来最低水平。ISM 芝加哥 PMI 指数是一份反映全美经济的区域性视角的报告，其中的芝加哥商业晴雨表总结了当前的商业活动，被视为美国经济的领先指标。 2.住房负担成本指数：亚特兰大联储编制的住房所有权负担能力监控指数（HOAM）最新 3 月录得 71.9，低于前值 73.1；负担能力同比下降 4.1%，其中价格和利率因素均拖累了负担能力（分别拉动-1.8%和-0.9%），而收入因素则对负担能力提供了正贡献（拉动+1.1%）。 3.美股广度指数：标普 500 等权指数与标普 500 指数的比值接近 2008 年 11月的低位水平，当前美股的广度不容乐观。 4.美股公用事业行业：标普 500 公用事业板块较 2023 年 10 月的低点上涨了 25%以上，击败了纳斯达克指数，仅在 5 月份就上涨了 6%以上，围绕 AI的电力部门是主要贡献。而有趣的是，在这一轮暴涨之前，半导体的市值占比达到了历史新高，公用事业则创下历史新低。 5.机构的纳指净多头：资产管理公司与纳斯达克期货相关的净多头仓位处于 2016 年初以来的最高水平。 6.股债的历史表现：尽管自 1950 年以来，一年期美股回报率差异很大，但在过去约 75 年的时间里，60/40 投资组合在任何 5 年滚动期内都没有遇到负回报。 7.全球主要股市的估值与拥挤度一览：拥挤程度更小且成本更低的市场风险也会更低。 8.OPEC+减产规模：最新 6 月 OPEC+会议公告，延长石油减产协议至 2025 年年底。自 2022 年 11 月以来，OPEC+已通过三次减产，向市场减少近 580 万桶/日的石油产量供应。 9.日本的汇率干预：日本财务省证实，它在过去一个月里花费了创纪录的9.8 万亿日元（622 亿美元）进行外汇干预。上一轮干预于 2022 年 9 月至10 月分三次进行，总干预金额为 9.2 万亿日元。 10.主要经济体人均工时：德国是发达经济体中平均工作时间最短的国家，过去 50 年来，德国年平均工作时间下降了 30%，目前比美国平均工作时间低四分之一。 风险提示：紧缩政策导致金融系统风险再度发酵；美联储过早开启降息周期引发二次通胀风险；美国经济走弱速度超预期。 方 正 证 券 研 究 所 证 券 研 究 报 告 每日宏观动态 2 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 图表1:5 月芝加哥商业晴雨表指数从 37.9 下降至 35.4，为 2020 年 5 月以来最低水平 资料来源：彭博，方正证券研究所 图表2:标普 500 等权指数与标普 500 指数的比值接近 2008 年 11 月的低位水平，当前美股的广度不容乐观 资料来源：BofA，方正证券研究所 每日宏观动态 3 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 图表3:亚特兰大联储编制的住房所有权负担能力监控指数（HOAM）最新 3 月录得 71.9，低于前值 73.1；负担能力同比下降 4.1%，其中价格和利率因素均拖累了负担能力（分别拉动-1.8%和-0.9%），而收入因素则对负担能力提供了正贡献（拉动+1.1%） 资料来源：亚特兰大联储，方正证券研究所 每日宏观动态 4 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 图表4:标普 500 公用事业板块较 2023 年 10 月的低点上涨了 25%以上，击败了纳斯达克指数，仅在 5 月份就上涨了 6%以上，围绕 AI 的电力部门是主要贡献。而有趣的是，在这一轮暴涨之前，半导体的市值占比达到了历史新高，公用事业则创下历史新低 资料来源：Topdown Charts，方正证券研究所 图表5:资产管理公司与纳斯达克期货相关的净多头仓位处于 2016 年初以来的最高水平 资料来源：Dailychartbook，方正证券研究所 每日宏观动态 5 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 图表6:尽管自 1950 年以来，一年期美股回报率差异很大，但在过去约 75 年的时间里，60/40 投资组合在任何 5 年滚动期内都没有遇到负回报 图表7:全球主要股市的估值与拥挤度一览：拥挤程度更小且成本更低的市场风险也会更低 资料来源：J.P. Morgan，方正证券研究所 资料来源：Dailychartbook，方正证券研究所 图表8:最新 6 月 OPEC+会议公告，延长石油减产协议至2025 年年底。自 2022 年 11 月以来，OPEC+已通过三次减产，向市场减少近 580 万桶/日的石油产量供应 图表9:德国是发达经济体中平均工作时间最短的国家，过去 50 年来，德国年平均工作时间下降了 30%，目前比美国平均工作时间低四分之一 资料来源：OPEC，彭博，方正证券研究所 资料来源：Financial Times，方正证券研究所 每日宏观动态 6 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 图表10:日本财务省证实，它在过去一个月里花费了创纪录的 9.8 万亿日元（622 亿美元）进行外汇干预 资料来源：Zerohedge，方正证券研究所 每日宏观动态 7 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 图表11:上一轮干预于 2022 年 9 月至 10 月分三次进行，总干预金额为 9.2 万亿日元 资料来源：Zerohedge，方正证券研究所 每日宏观动态 8 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，保证报告所采用的数据和信息均来自公开合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。研究报告对所涉及的证券或发行人的评价是分析师本人通过财务分析预测、数量化方法、或行业比较分析所得出的结论，但使用以上信息和分析方法存在局限性。特此声明。 免责声明 本研究报告由方正证券制作及在中国（香港和