宏观经济研究周报：5月制造业PMI回落，美国4月PCE符合预期

此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 5 5 月制造业 PMI 回落，美国 4 月 PCE 符合预期 宏观经济研究周报（05.27-05.31）) 2024 年 06 月 03 日 上 证指数-沪深 300 走势图 % 1M 3M 12M 上证指数 -0.84 4.36 -4.26 沪深 300 -1.21 3.76 -6.72 叶 彬 分 析师 执业证书编号:S0530523080001 yebin@hnchasing.com 相关报告 1 经济金融高频数据周报（05.20-05.24）2024-05-27 2 宏观经济研究周报（05.20-05.24）：5 月 LPR维持不变，美联储 5 月会议纪要偏鹰 2024-05-26 3 宏观经济研究周报（05.13-05.17）：国内经济平稳恢复，美国通胀略低预期 2024-05-21 投资要点  本 周 观 点 ：国 内 方 面 ，1-4 月份，全国规模以上工业企业利润总额同比增长 4.3%，与 1-3 月份持平。4 月当月，规上工业企业利润同比增长 4%，增速由负转正，较上月回升 7.5 个百分点，企业当月利润改善较多。4月工业企业利润增速由负转正，主要得益于生产回升、PPI降幅收窄和低基数效应。行业方面，上游利润继续负增长，而中下游利润在新动能与外需回升的助力下维持双位数增长。特别是中游装备制造业和消费品制造业，受益于制造业高端化、智能化、绿色化，以及市场需求改善和工业品出口加快，利润分别同比增长16.3%和 12.0%。展望未来，工业利润有望延续修复格局，PPI 降幅预计持续收窄，价格因素对利润拖累减弱，新一轮房地产刺激政策、特别国债发行和新动能需求将支撑工业生产。国内 5 月制造业 PMI 为 49.5%，比上月回落 0.9个百分点，再次进入收缩区间，国内经济回升基础需继续稳固。大型企业新订单和生产经营活动预期指数环比回升，中小型企业则全面回落，需求不足和预期偏弱是主要原因。展望未来，政策落实有望向中小企业传导，增强经济恢复均衡性，但受高温多雨天气、有效需求不足以及政策效果存在时滞影响，预计 6 月份制造业 PMI 与 5 月份基本相当，可能仍然维持在荣枯线之下。海 外方面，美国4月份 PCE数据显示，通胀压力仍然存在，但增速有所放缓。具体来看，核心 PCE同比上涨 2.8%，与前一个月持平，环比增长 0.2%，略低于预期和前值的 0.3%，表明通胀增速有所放缓。其中，能源价格环比上涨 1.2%，成为推高 PCE 的主要因素，食品价格下跌了 0.2%，商品价格和服务价格分别增长了 0.2%和 0.3%。核心服务通胀超预期，其中 10 个分项中有 6 个环比通胀出现上升。超级核心（除住房外的核心服务）通胀环比反弹至 0.43%（前值 0.28%），结束了连续下降的趋势。综上所述，尽管核心 PCE同比增速保持稳定，但通胀的粘性仍然较强，美联储可能会继续观察通胀和经济数据，以决定未来的货币政策方向。  国 内 热 点 ：一、5 月制造业 PMI 为 49.5%。二、《海峡两岸经济合作框架协议》部分产品（第二批）关税减让中止。三、4 月份规模以上工业企业利润由降转增。四、国资委：推进国有企业整合重组、有序进退、提质增效。  国 际 热 点 ：一、美国 4 月核心 PCE 同比增速 2.8%。二、韩国 5 月出口同比增长 11.7%。  上 周 高 频 数 据 跟 踪 ：5 月 27 日至 5 月 31 日，上证指数下跌 0.07%，收报 3086.87 点；沪深 300 指数下跌 0.60%，收报 3579.92 点；创业板指下跌 0.74%，收报 1805.11 点。  风 险提示：国内政策超预期；欧美经济衰退风险加剧。 -18%-8%2%12%2023-062023-092023-122024-03上证指数沪深300宏观定期策略 此报告仅供内部客户参考 -2- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 策略报告 内容目录 1 本周观点 .................................................................................................................. 4 2 上周国内宏观消息梳理 ............................................................................................. 5 2.1 5 月制造业 PMI 为 49.5% .....................................................................................................................5 2.2 《海峡两岸经济合作框架协议》部分产品（第二批）关税减让中止....................................5 2.3 中国 4 月份规模以上工业企业利润由降转增 ................................................................................5 2.4 国资委：推进国有企业整合重组、有序进退、提质增效..........................................................6 3 上周海外宏观消息梳理 ............................................................................................. 6 3.1 美国 4 月核心 PCE 同比增速 2.8% ...................................................................................................6 3.2 韩国 5 月出口同比增长 11.7%............................................................................................................7 4 上周市场高频数据跟踪 ............................................................