策略专题报告：退市新规持续发力

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 证券研究报告 [Table_Date] 发布时间：2024-06-03 [Table_Invest] [Table_Report] 相关报告 《【东北策略】减持新规影响几何？》 --20240527 《【东北策略】地产链拥挤度如何？》 --20240520 《【东北策略】A 股分红向前和向后的一小步》 --20240513 《【东北策略】M1 对市场趋势影响几何》 --20240513 《【东北策略】转融通新规效果逐步显现》 --20240507 [Table_Author] 证券分析师：谢立昕 执业证书编号：S0550524050003 18817871063 xielx@nesc.cn 证券分析师：袁野 执业证书编号：S0550524030002 15651998187 yuanye@nesc.cn [Table_Title] 证券研究报告 / 策略专题报告 退市新规持续发力 报告摘要： [Table_Summary] 事件： 2024 年 4 月 12 日，为深入贯彻《国务院关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》精神，进一步深化退市制度改革，实现进退有序、及时出清的格局，根据证监会制定《关于严格执行退市制度的意见》的要求，沪深北证券交易所于 2024 年 4 月 30 日公布修订后的《股票上市规则》，自发行日起施行。 《股票上市规则》着眼于提升存量上市公司整体质量，通过严格强制退市标准，加大对“僵尸空壳”和“害群之马”出清力度，削减“壳”资源价值；同时拓宽多元退出渠道，加强退市公司投资者保护。具体来看，本次修订完善财务类、重大违法类、规范类和交易类四类强制退市指标。（1）财务类强制退市的修订要点为完善并收紧组合类财务退市指标，包括主板亏损公司的营业收入退市指标低于 1 亿元提高至低于 3 亿元，亏损考察维度增加利润总额；科创板和创业板仍维持 1 亿元不变。（2）重大违法类将“造假金额+造假比例”的标准修改为一年、两年、三年及以下层次，一为一年虚假记载金额达到 2 亿元以上，且占比超过 30%，予以退市；二为连续两年虚假记载金额达到 3 亿元以上，且占比超过 20%，予以退市；三为连续三年及以上年度存在虚假记载，予以退市。（3）本次新增规范类三项强制退市情形，一为控股股东大额资金占用不整改；二为连续 2 个会计年度内控非标意见；三为控制权无序争夺。（4）交易类进一步完善了市值标准门槛，主板 A 股的上市公司市值退市指标、发行存托凭证的红筹企业市值退市指标由低于 3 亿元提高至低于 5 亿元；科创板、创业板和北交所未调整，仍为 3 亿元。 退市数量持续提升但占比仍相对较低，政策持续发力风险提示个股数量大幅提升。（1）历史经验上看，当 IPO 规模较高时，退市数量也往往较大；反之亦然。而由于全面注册制的推动，2019 年开始 IPO 规模持续保持高位，平均每年 IPO 为 381 只；但最近受“825”新政和“新国九条”影响，IPO 规模开始放缓；但年度退市占比（该年度退市公司/上市公司）却持续提升，从 2021 年的 4%上升至目前的 24%。但从整体股票规模来看，退市的数量还远远跟不上上市企业数量，自 2010 年以来，历史的退市个股仅占 IPO 总数的 4%左右，还远远没有达到清退劣质企业的目的。（2）风险提示个股数量大幅提升。在“新国九条”之前，整个风险提示个股并不多，即 4 月上旬以前仅 8 只；但伴随“新国九条”发布，4 月新增 33 只，以及“退市新规”出台后新增 58 只，仅 5 月 6 日就新增调整 48 只。 按照不同规则类型汇总存在退市风险个股名单（见正文）。 流动性周观察：本周 2 年期国债到期收益率为 1.80%，环比上周 1.83%下降 2.91BP，流动性继续维持宽松；中美 2 年期国债利差为-3.09%，环比上周的-3.10%上升 1.09BP，中美利差变化有所反复。本周可观察 A 股资金，北向资金转向流出对于流入端压力骤升， ETF 流速也有所放缓，新发基金保持较低规模，融资端也持续流出，流入端维持微弱流入趋势；流出端压力平稳，股权融资、解禁和减持维持相对低位。 风险提示：数据统计口径误差，经济修复不及预期。 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 23 [Table_PageTop] 策略专题报告 目 录 1. 市场周观察 .......................................................................................................... 3 2. 宏观流动性 ........................................................................................................ 11 3. 微观流动性 ........................................................................................................ 12 3.1. 流入端 ..................................................................................................................................... 13 3.2. 流出端 ..................................................................................................................................... 18 图表目录 图 1：退市数量持续提升，但占比仍相对较低 ....................................................................................................... 5 图 2：退市流程 ........................................................................................................................................................... 7 图 3：国债收益率和 DR007 变化 ...................................................................................................................