汽车行业：24年数据点评系列之五，乘用车：中国品牌份额提升超预期，政策落地后的终端需求表现值得期待

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 35 [Table_Page] 深度分析|汽车 证券研究报告 [Table_Title] 汽车行业：24 年数据点评系列之五 乘用车：中国品牌份额提升超预期，政策落地后的终端需求表现值得期待 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 根据交强险，24 年 4 月国内乘用车交强险销量（不含进口，下同）为151.8 万辆，同比-2.8%，环比-1.6%。从累计销量来看，24 年 1-4 月乘用车交强险累计销量为 628.6 万，累计同比增速为+11.0%。观望情绪下的 4 月乘用车终端需求表现基本符合预期，看好以旧换新政策落地后的终端需求表现。 ⚫ 24 年 4 月底乘用车行业库存处于相对合理水平。根据中汽协、交强险数据，截至 24 年 4 月底乘用车行业库存为 420.3 万辆，动态库销比（绝对库存/近 12 个月平均终端销量）约为 2.3；其中新能源行业库存为 155.6 万辆，依然处于合理中枢。从累计数据来看，24 年 1-4 月乘用车行业库存累计减少 32.4 万辆，其中新能源乘用车库存减少 4.5 万辆，库存去化整体去化至相对合理水平。 ⚫ 新能源拉动下的中国品牌国内终端份额提升超预期，出口表现依然亮眼。根据交强险，24 年 1-4 月中国品牌乘用车终端份额为 56.2%，较23 年全年+4.9pct，新能源拉动中国品牌份额+18.8pct。根据中汽协，4 月乘用车批发销量为 200.1 万辆，同环比分别+10.5%/-10.5%；出口销量为 42.9 万辆，同环比分别+35.9%/+1.2%。根据交强险，4 月新能源乘用车终端销量为 68.7 万辆，同环比分别+40.1%/-2.6%；其中，纯电和插混销量分别为 42.0/26.7 万辆，同比分别+26.8%/+67.5%。4 月批发、终端口径新能源渗透率分别为 40.3%/45.2%。 ⚫ 继续关注“自主加速平替合资燃油车”+高端 MPV 竞品组合重点车型表现。从竞品组合各车型表现上看，比亚迪秦 PLUS 组合中驱逐舰 05、银河 L6，比亚迪汉组合中小米 SU7、启源 A07，比亚迪唐组合中理想L6 和小鹏 G6 表现优秀。 ⚫ 投资建议：考虑行业及企业所处位置，结合当前的市场定价以及智能化进程加速的大背景：（1）乘用车整车我们依旧推荐拐点基本确立的长城汽车（H/A）、长安汽车，关注上汽集团；建议关注趋势依然向上的比亚迪、理想汽车、小鹏汽车、零跑汽车；建议关注 24 年销量有望突破向上的华为系整车合作企业、小米汽车；（2）零部件推荐耐世特、郑煤机（A/H）、敏实集团、保隆科技、银轮股份、福耀玻璃（A/H）、继峰股份、伯特利、爱柯迪、拓普集团、旭升股份、科博达、华阳集团、上声电子、宁波华翔；（3）汽车服务推荐中国汽研。 ⚫ 风险提示：行业景气度下降；政策刺激效果不及预期；行业竞争加剧。 [Table_Grade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2024-05-27 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 闫俊刚 SAC 执证号：S0260516010001 021-38003682 yanjungang@gf.com.cn 分析师： 周伟 SAC 执证号：S0260522090001 021-38003684 gfzhwei@gf.com.cn 分析师： 邓崇静 SAC 执证号：S0260518020005 SFC CE No. BEY953 020-66335145 dengchongjing@gf.com.cn 分析师： 陈飞彤 SAC 执证号：S0260524040002 021-38003726 gfchenfeitong@gf.com.cn 请注意，闫俊刚,周伟,陈飞彤并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 汽车行业 2023 年报及 2024 年1 季报总结:23 年内需复苏叠加出口增长双击，汽车行业业绩同比高增 2024-05-05 汽车行业:乘用车以旧换新补贴政策落地力度超预期 2024-04-28 -20%-12%-4%4%12%20%05/2308/2310/2312/2303/2405/24汽车沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 35 [Table_PageText] 深度分析|汽车 [Table_impcom] 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2025E 长城汽车 601633.SH CNY 26.03 2024/04/27 买入 32.03 1.07 1.37 24.33 19.00 11.95 10.22 11.70 13.00 长城汽车 02333.HK HKD 13.78 2024/04/27 买入 17.36 1.07 1.37 11.94 9.32 11.85 10.14 8.90 12.40 长安汽车 000625.SZ CNY 14.10 2024/05/02 买入 21.89 0.89 1.15 15.84 12.26 11.43 9.30 11.00 12.40 上汽集团 600104.SH CNY 14.19 2024/05/07 买入 18.94 1.26 1.33 11.26 10.67 6.04 5.77 5.20 5.50 耐世特 01316.HK HKD 4.05 2024/03/31 买入 7.57 0.36 0.58 10.37 6.48 3.76 3.06 6.40 8.90 郑煤机 601717.SH CNY 16.71 2024/04/26 买入 26.40 2.11 2.39 7.92 6.99 5.31 4.73 15.60 15.10 郑煤机 00564.HK HKD 13.28 2024/04/26 买入 22.80 2.11 2.39 5.83 5.15 6.40 5.68 15.60 15.90 敏实集团 00425.HK HKD 15.82 2024/05/05 买入 25.80 1.99 2.41 7.95 6.56 4.21 3.61 11.20 11.90 保隆科技 603197.SH CNY 39.96 2024/04/28 买入 56.02 2.15 3.10 18.59 12.89 8.01 6.25 13.40 16.10 银轮股份 002126.SZ CNY 17.15 2024/05/03 买入 26.11 1.04 1.53 1