汽车行业eVTOL产业链更新报告：从场景出发展望eVTOL动力方案，纯电为主，混动为辅

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 汽车 [Table_Date] 发布时间：2024-05-26 [Table_Invest] 优于大势 上次评级: 优于大势 [Table_PicQuote] 历史收益率曲线 [Table_Trend] 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 -3% 6% 3% 相对收益 -5% 3% 10% [Table_Market] 行业数据 成分股数量（只） 293 总市值（亿） 29231.69 流通市值（亿） 12003.35 市盈率（倍） 26.16 市净率（倍） 1.77 成分股总营收（亿） 27856.04 成分股总净利润（亿） 1150.11 成分股资产负债率（%） 60.49 [Table_Report] 相关报告 《汽车行业深度：Dojo 助推特斯拉加速 AI 落地》 --20240519 《奇瑞汽车深度报告：出海持续增长，新能源转型高弹性》 --20240219 《eVTOL 商用序幕徐徐拉开》 --20240218 [Table_Author] 证券分析师：胡易琛 执业证书编号：S0550523120001 010-58034555 hycscgy@nesc.cn [Table_Title] 证券研究报告 / 行业深度报告 从场景出发展望 eVTOL 动力方案，纯电为主，混动为辅 ---eVTOL 产业链更新报告 报告摘要： [Table_Summary] 地方政府积极响应、给予低空经济政策支持，旅游+物流场景率先放量可期。低空经济作为新质生产力代表及经济增长新引擎，2024 年写入政府工作报告。低空经济场景拓展方面，旅游+物流被最先寄予众望，同时鼓励政府和事业单位开放城市治理等需求，我们认为运营补贴有望加速场景落地。政策组合拳涉及开设航线奖励（跟具体航线相关，每条约 10-50万元）和单架次飞行补贴（物流单次补贴几元到几十元不等；载人旅游观光、城际/城市交通补贴几百元不等）。 eVTOL 旅游+物流领域均有望形成商业闭环。旅游观光方面，目前空中旅游观光定价较高，据中研产业研究院统计，单次飞行时间 10 - 20 分钟，报价 600 - 2500 元。部分地方政府（如珠海、深圳宝安区）空中游览观光补贴对 eVTOL 有所倾斜。倘若按架次补贴，2 座 eVTOL 单座补贴强度最大。eVTOL 具备低运营成本、高安全、低噪音等优势，有望凭借优质产品供给，借力政策补贴倾斜，在旅游观光领域快速渗透，对eVTOL 行业规模降本形成正反馈。eVTOL 通过降低单架次运营成本和产品服务定价，有望将低空旅游从小众市场升至大众市场。物流方面，中通研究院测算，采用“末端+支线”无人航空物流模式，可为物流企业降低经营成本达 30%以上，提升运送效率达 50%以上。无人机城市末端物流经济性跑通，支线航空货运运输效率优势明显，倘若运营成本合理，相比传统运输模式优势凸显。 电池及电动分布式推进领域技术进步以及低碳愿景，驱动飞行器动力类别从液态燃料向纯电、油电、氢电混动多元化发展。不同新能源动力方案优势区间不同，纯电相比燃油系统，全电推进拥有效率高、排放和噪声低、运营成本低等优势，受限锂电池能量密度，适用于载客量 20 座级以下、航程 100 km 的城市空运市场；油电混动可兼顾长续航和垂直起降飞行能力，是最佳的过渡方案；氢电混动具备长续航、绿色、低噪音等特点，氢燃料电池飞机的能源系统复杂度与综合成本大于锂电池，10 座以下无显著优势，适用于载客量 80 座级以下、航程 1500 km 以下的支线客机或中型干线客机。 低空飞行器动力类型，有望形成纯电为主、混动为辅格局。旅游观光场景续航里程要求不高，对安全性、经济性敏感，更加适配纯电动力类别eVTOL；物流末端配送场景适宜选择噪音小、安全性高、更加灵活的纯电无人机；长距离支线物流场景适宜考虑油电或氢电混动，该细分场景放量依赖所货运产品的低成本敏感和高时效要求；城际间客运场景适配油电或氢电混动支线飞机，中短期场景放量还需时间；城市客运以纯电eVTOL 为主，参考国内乘用车运营性质混动占比情况，to B 运营更需要考虑经济性问题；To C 端，eVTOL 动力类别或将纯电、混动长期共存，混动类别满足消费者跨城际需求，但或由于自由度过高，前期受限于基础设施建设情况。 风险提示：国内低空空域开放进展不及预期风险；eVTOL 主机厂适航取证进展不及预期；eVTOL 行业技术进步不及预期风险。 -20%-10%0%10%20%2023/52023/8 2023/11 2024/2汽车沪深300 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 32 [Table_PageTop] 汽车/行业深度 目 录 1. eVTOL 下游应用领域，旅游+物流先行 .......................................................... 4 1.1. 地方政府积极响应、给予政策支持，旅游+物流场景率先放量可期 ................................. 4 1.2. eVTOL 旅游+物流领域均有望形成商业闭环 ........................................................................ 7 1.3. 中短期城际客运需求有限，远期城市空运需求值得期待 ................................................. 14 2. 低空飞行器动力类型，有望形成纯电为主、混动为辅 ................................ 17 2.1. 低空飞行器动力类别，纯电、油电、氢电混动多元化发展 ............................................. 17 2.2. 纯电：低运营成本，高安全，期待电池能量密度提升 ..................................................... 19 2.3. 油电混动：可兼顾长续航和垂直起降飞行能力，最佳的过渡方案 ................................. 23 2.4. 氢电混动：长续航、绿色、低噪音，向支线客运、货运逐渐过渡 ................................. 27 3. 风险提示 ............................................................................................................ 30 图表目录 图 1：eVTOL 跟直升飞机、固定翼飞机对比情况 ............................................................................