煤炭开采行业研究简报：供应端不稳定扰动催化海外气价，关注煤价或有望共振

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 行业研究简报 2024 年 05 月 26 日 煤炭开采 供应端不稳定扰动催化海外气价，关注煤价或有望共振 本周全球能源价格回顾。截至 2024 年 5 月 24 日，原油价格方面，布伦特原油期货结算价为 82.12 美元/桶，较上周下跌 1.86 美元/桶（-2.21%）；WTI 原油期货结算价为 77.72 美元/桶，较上周下跌 2.34 美元/桶（-2.92%）。天然气价格方面，东北亚 LNG 现货到岸价为 11.95 美元/百万英热，较上周上涨 1.32 美元/百万英热（12.4%）；荷兰 TTF 天然气期货结算价为 34.01 欧元/兆瓦时，较上周上涨 3.28欧元/兆瓦时（10.7%）；美国 HH 天然气期货结算价为 2.52 美元/百万英热，较上周下跌 0.11 美元/百万英热（-4.0%）。煤炭价格方面，欧洲 ARA 港口煤炭（6000K）到岸价 112.6 美元/吨，较上周上涨 1.8 美元/吨（1.6%）；纽卡斯尔港口煤炭（6000K）FOB 价 142.8 美元/吨，较上周上涨 1.3 美元/吨（0.9%）；IPE 南非理查兹湾煤炭期货结算价 107 美元/吨，较上周上涨 1.3 美元/吨（1.2%）。 供应端不稳定扰动催化海外气价，关注煤价或有望共振。近日，欧盟委员会向欧盟国家递交了对俄罗斯的第 14 轮制裁草案，其中包括限制从俄罗斯进口液化天然气，主要内容是禁止在欧洲港口转载俄罗斯液化天然气。受此供应预期扰动下，欧洲气价持续上行。煤炭方面，东南亚高温及经济发展支撑此轮淡季煤价相对偏强，关注煤价或有望与气价共振。 投资策略。此前我们一直强调“本轮煤炭板块上涨核心在于价格的可持续性，而非价格弹性”。根据上述分析，目前煤价不具备大幅下跌风险，因此每一轮调整均是较好的上车机会。 本轮煤炭板块自 2023 年 8 月下旬上涨至今，其核心原因在于“淡季煤价底部远高于市场预期，而非对煤价的暴涨预期”。不同于 2021~2022 年（煤价大涨→煤企盈利暴增→股价跟随业绩上涨），2023 年在煤价中枢下移，煤企盈利普遍下滑的背景下，煤炭板块表现依旧亮眼，已连续录得 5 年正收益。究其本质，在成长型经济体转向成熟型经济体的过程中，各行各业，过去依靠资本开支拉动净利润增长的决策模式转向更看重投入产出的投资回报率；资本市场的定价机制也将从过去的单纯从净利润单一指标，转向更加看重股东回报的自由现金流，周期股的估值预计会从成熟期的估值下降重新转入再一次的估值提升。 短期重点推荐 24Q1 业绩同比增长的晋控煤业、电投能源、新集能源；利空尽出、基本面触底回升的潞安环能；产量有修复预期的华阳股份、山煤国际；弹性较大，受益于煤价上涨的兖矿能源、广汇能源；以及深度价值的淮北矿业、中煤能源、中国神华、陕西煤业、平煤股份、山西焦煤。 风险提示：能源供应超预期，地缘政治博弈超预期，欧洲冬季供暖需求不及预期。 增持（维持） 行业走势 作者 分析师 张津铭 执业证书编号：S0680520070001 邮箱：zhangjinming@gszq.com 研究助理 刘力钰 执业证书编号：S0680122080010 邮箱：liuliyu@gszq.com 相关研究 1、《煤炭开采：煤价再经压力测试，底部基本确立》2024-05-20 2、《煤炭开采：宏观预期或利多能源，海外煤价小幅整理》2024-05-19 3、《煤炭开采：地产多箭齐发，煤价多些乐观，板块多些信念》2024-05-19 重点标的 股票 股票 投资 EPS （元） P E 代码 名称 评级 2023A 2024E 2025E 2026E 2023A 2024E 2025E 2026E 601918.SH 新集能源 买入 0.81 0.93 1.02 1.19 11.96 10.42 9.50 8.14 601001.SH 晋控煤业 买入 1.97 2.10 2.24 2.36 9.04 8.48 7.95 7.54 601088.SH 中国神华 买入 3.00 3.05 3.05 3.14 13.77 13.54 13.54 13.16 601225.SH 陕西煤业 买入 2.19 2.13 2.30 2.41 11.58 11.91 11.03 10.53 601666.SH 平煤股份 增持 1.62 1.54 1.78 1.99 8.49 8.94 7.73 6.91 600985.SH 淮北矿业 买入 2.31 2.36 2.43 2.57 8.24 8.07 7.84 7.41 600188.SH 兖矿能源 买入 2.71 2.73 2.81 2.94 9.18 9.11 8.85 8.46 600348.SH 华阳股份 买入 1.44 1.03 1.19 1.25 7.44 10.40 9.00 8.57 资料来源：Wind，国盛证券研究所 -32%-16%0%16%32%48%2023-052023-092024-012024-05煤炭开采沪深300 20242024 年 0505 月 2626 日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 1. 原油：集中催化暂缓，油价震荡整理 ................................................................................................................... 4 2. 天然气：供应扰动下，气价表现偏强 ................................................................................................................... 5 3. 煤炭：东南亚高温支撑煤价相对偏强 ................................................................................................................... 7 4. 电力：气温转暖，电力需求边际趋弱 ................................................................................................................... 8 5. 气温：全球气温转暖 ........................................................................................................................................... 9 6. 本周能源行业资讯 ..................................................................