金属及金属新材料行业：节能降碳推动新一轮去产能，看好钢铁、有色行业投资机会

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 12 [Table_Page] 跟踪分析|有色金属 证券研究报告 [Table_Title] 金属及金属新材料行业 节能降碳推动新一轮去产能，看好钢铁、有色行业投资机会 [Table_Summary] 核心观点：  有色金属：节能降碳推动向“以质图强”转变，关注高自给率的绿色铝企业。据中国政府网，2024 年 05 月 29 日国务院印发《2024—2025年节能降碳行动方案》。（1）铜：缓解铜冶炼产能过剩压力，铜精矿、阴极铜均紧缺，支撑铜价高位。从严控制铜等冶炼新增产能，有利于防止铜冶炼行业进一步供给过剩、企业利润下滑。但从长期看，印度等新兴市场需求增长潜力较大，铜矿供给紧张，因此，国内铜冶炼企业控制新增产能的影响有限，整体铜精矿、阴极铜均紧缺，支撑铜价高位。关注：江西铜业、云南铜业、铜陵有色、洛阳钼业（A+H）、紫金矿业（A+H）、金诚信等。（2）铝：氧化铝产能受约束，关注高自给率的绿色铝企业。从严控制氧化铝新增产能，新建和改扩建氧化铝项目能效须达到强制性能耗限额标准先进值。节能降碳约束氧化铝产能，预计氧化铝价格中枢提升。对于电解铝行业，严控新增产能的方向不变，通过节能降耗推动行业高质量发展，关注原材料自给率高、绿电比例高的铝企业，关注中国铝业（A+H）、中国宏桥（H）、云铝股份、天山铝业、神火股份、焦作万方等。  钢铁：节能降碳推动将新一轮去产能，关注绿色环保的优质龙头钢企。《2024—2025 年节能降碳行动方案》首次提出：（1）“十四五”前三年节能降碳指标完成进度滞后的地区，“十四五”后两年原则上不得新增钢铁产能。（2）新建和改扩建钢铁冶炼项目须达到能效标杆水平和环保绩效 A 级水平。据中钢协，2022 年高炉、转炉工序达到标杆水平的产量占比为 3.35%、12.93%。离《2024—2025 年节能降碳行动方案》要求的到 2025 年底，钢铁行业能效标杆水平以上产能占比达到30%，仍有较大差距，在目前钢铁行业弱盈利的背景下，新建、改扩建冶炼项目的投资意愿下降，能降碳指标完成进度滞后的地区在2024-2025 年难以开展产能置换，即节能降碳推动将新一轮去产能。虽然短期钢企的环保投资、运行成本较高，但从长期看，节能降耗仍可降本增效，甚至获得绿色低碳溢价。继续实施粗钢产量调控有利于减轻供过于求和成本压力，提升钢企盈利，后期环保投资少、产品结构优、分红较高的龙头钢企更为受益。关注华菱钢铁、南钢股份、宝钢股份、新钢股份、方大特钢等。  风险提示。对产能产量约束低于预期。企业环保投入、运行成本超预期。下游需求不及预期，转移环保成本能力低于预期。 [Table_Grade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2024-05-30 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 宫帅 SAC 执证号：S0260518070003 SFC CE No. BOB672 010-59136627 gongshuai@gf.com.cn 分析师： 李莎 SAC 执证号：S0260513080002 SFC CE No. BNV167 0755-88286912 lisha@gf.com.cn [Table_DocReport] 相关研究： 金属及金属新材料行业:预期低点，布局良机 2024-05-26 金属及金属新材料行业 5 月策略:回调结束，新一轮上行开启 2024-04-28 有色金属行业:设备更新引方向，供给约束提斜率 2024-03-15 [Table_Contacts] 联系人： 陈琪玮 021-38003631 chenqiwei@gf.com.cn 联系人： 王乐 021-38003617 wangle@gf.com.cn -24%-16%-9%-1%6%14%05/2308/2310/2301/2403/2405/24有色金属沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 12 [Table_PageText] 跟踪分析|有色金属 [Table_impcom] 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2025E 洛阳钼业 603993.SH CNY 8.34 2024/04/30 买入 11.56 0.58 0.64 14.38 13.03 6.74 6.27 17.60 17.10 西部矿业 601168.SH CNY 19.14 2024/04/21 买入 27.60 1.62 1.71 11.81 11.19 4.89 4.84 21.90 20.20 云南铜业 000878.SZ CNY 13.67 2024/04/29 买入 17.66 1.18 1.26 11.58 10.85 4.25 4.09 15.30 14.70 中国铝业 601600.SH CNY 8.28 2024/04/26 买入 11.04 0.55 0.58 15.05 14.28 3.98 3.85 14.50 13.80 天山铝业 002532.SZ CNY 8.58 2024/04/21 买入 10.78 0.72 0.74 11.92 11.59 5.38 5.02 12.60 11.90 驰宏锌锗 600497.SH CNY 5.76 2024/04/24 买入 7.54 0.44 0.45 13.09 12.80 7.26 7.14 13.00 12.70 盛和资源 600392.SH CNY 9.66 2024/04/29 买入 13.61 0.23 0.34 42.00 28.41 23.98 20.98 4.20 5.90 北方稀土 600111.SH CNY 19.05 2024/04/29 买入 25.21 0.84 1.02 22.68 18.68 14.44 11.91 12.40 13.20 厦门钨业 600549.SH CNY 19.28 2023/10/25 买入 21.75 1.41 1.76 13.67 10.95 5.11 4.42 15.50 16.70 金力永磁 300748.SZ CNY 14.37 2024/03/29 买入 17.74 0.52 0.66 27.63 21.77 19.19 15.72 9.30 10.80 云铝股份 000807.SZ CNY 14.57 2024/04/26 买入 19.50 1.39 1.41 10.48 10.33 5.98 5.77 16.10 14.30 宝钢股份 600019.SH CNY 6.98 2024/04/26 买入 8.17 0.54 0.62 1