银行业投资观察：板块机会逐渐弱化

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 33 [Table_Page] 投资策略周报|银行 证券研究报告 [Table_Title] 银行行业 板块机会逐渐弱化 ——银行投资观察 20240526 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 板块表现方面：本期（20240520-20240524），Wind 全 A 下跌 2.6%，银行板块整体（中信一级行业）下跌 0.7%，排在所有行业第 4 位，跑赢万得全 A。国有行、股份行、城商行、农商行变动幅度分别为-0.21%、-1.45%、-0.28%、+1.57%。恒生综合指数下跌 4.7%，H 股银行跌幅1.1%，跑赢恒生综合指数，跑输 A 股银行。 ⚫ 个股表现方面：A 股银行涨幅前三为渝农商行上涨 3.70%、江阴银行上涨 3.51%、浦发银行上涨 3.43%，跌幅前三为招商银行下跌 5.73%、常熟银行下跌 2.58%、宁波银行下跌 2.36%。H 股银行涨幅前三为广州农商银行上涨 3.33%、重庆农村商业银行上涨 1.32%、江西银行上涨 1.25%，跌幅前三为招商银行下跌 7.99%、渤海银行下跌 6.42%、郑州银行下跌 4.65%。 ⚫ 北向资金方面：Wind 数据显示银行业北向资金持股占比为 2.46%，较上期末增持 0.3bp，板块获增最高为瑞丰银行。 ⚫ 银行转债方面：本期银行转债平均价格上涨 0.39%，跑赢中证转债 0.73个百分点。个券方面，涨幅靠前为南银转债（+1.67%）、齐鲁转债（+1.24%），跌幅靠前为成银转债（-0.52%）、常银转债（-0.23%）。 ⚫ 盈利预期方面：根据 Wind 数据，本期共 10 家银行 24 年业绩增速一致预期有变化（农业银行、邮储银行、兴业银行、浙商银行、宁波银行、南京银行、成都银行、苏州银行、苏农银行、瑞丰银行）。A 股银行 24年净利润增速、营收增速一致预期环比上期分别下降 0.03pct、0.03pct。 ⚫ 投资建议：受外部环境变化和年度汇算清缴的流动性影响，本期市场出现了明显调整，银行板块小幅回调但依然呈现了较强的相对收益，由于独立于外部环境且年报一季报改善明显，中小银行成为相对收益资金配置的主要方向。我们不认为相对收益资金欠配对板块的影响具备较强的持续性，主要原因在于相对收益资金本身的负债端规模并没有持续扩张。考虑到利率市场的波动性加大，于基本面而言，大多数中小银行年报一季报的改善在二季度的业绩趋势可能会缺乏持续性。而考虑到高股息的配置资金年内配置节奏处于逐季减弱的状态。综上我们认为，行业整体的机会将逐渐弱化，相较于于去年 5 月高点板块交易尚未放量，不排除后续还有短期交易性机会，但这对于机构投资策略而言似乎并不重要。 ⚫ 风险提示：（1）经济不及预期；（2）金融风险超预期；（3）财政和货币政策过度收敛；（4）利率波动超预期，其他非息收入表现不及预期。 [Table_Gr ade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2024-05-27 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 倪军 SAC 执证号：S0260518020004 021-38003646 nijun@gf.com.cn 分析师： 王先爽 SAC 执证号：S0260520040002 SFC CE No. BQV910 021-38003645 wangxianshuang@gf.com.cn 分析师： 李佳鸣 SAC 执证号：S0260521080001 021-38003643 lijiaming@gf.com.cn 请注意，倪军,李佳鸣并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 银行行业:23A&24Q1 上市银行息差排名及变化分析 2024-05-24 银行行业:2023 年上市银行超额拨备情况如何？ 2024-05-21 银行行业:复苏交易的三条主线——银行投资观察20240519 2024-05-20 [Table_Contacts] 联系人： 文雪阳 010-59136613 wenxueyang@gf.com.cn -20%-13%-6%0%7%14%05/2308/2310/2312/2303/2405/24银行沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 33 [Table_PageText] 投资策略周报|银行 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) PB(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2025E 工商银行 601398.SH CNY 5.44 2024/4/30 买入 6.67 0.99 1.00 5.49 5.44 0.53 0.49 9.99 9.44 建设银行 601939.SH CNY 7.07 2024/4/30 买入 8.91 1.32 1.34 5.36 5.28 0.56 0.52 10.78 10.16 农业银行 601288.SH CNY 4.39 2024/4/30 买入 5.16 0.78 0.79 5.63 5.56 0.59 0.55 10.84 10.26 中国银行 601988.SH CNY 4.48 2024/4/30 买入 5.30 0.75 0.76 5.97 5.89 0.55 0.51 9.50 8.96 邮储银行 601658.SH CNY 5.05 2024/3/29 买入 7.30 0.83 0.84 6.08 6.01 0.59 0.55 10.07 9.53 交通银行 601328.SH CNY 7.03 2024/4/26 买入 8.56 1.17 1.21 6.01 5.81 0.53 0.50 9.22 8.86 招商银行 600036.SH CNY 34.74 2024/4/30 买入 55.63 5.65 5.71 6.15 6.08 0.86 0.78 14.62 13.43 浦发银行 600000.SH CNY 8.44 2024/4/30 买入 8.74 1.18 1.33 7.15 6.35 0.39 0.37 5.54 5.92 兴业银行 601166.SH CNY 17.89 2024/4/26 买入 30.95 3.63 3.77 4.93 4.75 0.49 0.45 10.25 9.84 光大银行 601818.SH CNY 3.24 2024/5/1 买入 5.38 0.62 0.63 5.23 5.14 0.40 0.38 7.91 7.57 平安银行 000001.SZ CNY 11.31 2024/4/20 买入 17.91 2.26 2.29