复盘系列(2024年5月)：八大要点看24年5月主要变化

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 12 Xml [Table_Page] 投资策略|定期报告 2024 年 6 月 2 日 证券研究报告 [Table_Title] 八大要点看 24 年 5 月主要变化 ——复盘系列（2024 年 5 月） [Table_Summary] 报告摘要： ⚫ 八大要点看 24 年 5 月主要变化 1. 全球大类资产表现： A/H 股均冲高回落，美国三大股指均在本月创下历史新高。 2. 中国经济基本面：金融数据缩水明显，社融新增-1987 亿，为 2005年以来首次负增；通胀数据企稳，但回升动能仍弱；5 月 PMI 数据回落较明显，市场可能对 5 月后续的经济金融数据较为悲观。 3. 地产：5 月楼市新政密集出台，地产链在政策刺激下一度走强，实际效用仍待数据验证；但整体而言政策信号对市场情绪有正面激励作用。 4. 全球制造业：美国和欧元区制造业 PMI 均超预期回升，当前中国与美国均处于库存周期底部，外需的弹性（尤其对美耐用品出口链）或仍是年内布局主线之一。 5. 北向/南向资金：资金仍主要流向稳定类/高分红板块。 6. 情绪指标 1：4 月起，行业轮动节奏明显提速，目前轮动速度与 1 月初的水平接近。 7. 情绪指标 2：短期情绪（行业成交拥挤度）来看，地产受政策刺激情绪向好，TMT 底部回升。 8. 中长期胜负手：从中期及更远的维度，出海+红利仍是攻守兼备的投资组合。 ⚫ 【广发策略】24 年 5 月重要报告 《轮动速度快，干扰因素多，但不用太悲观》2024.5.26 《大变局 6：高自由现金流如何指导投资？》2024.5.20 《90 年代日本地产 b 浪反弹的股市规律》2024.5.19 《情绪投资的机构视角》2024.5.16 《情绪指标权重提升下拥挤度方法论》2024.5.16 《大变局 5：社融新模式下的投资思路》2024.5.12 《大变局 4：企业经营周期的新模式》2024.5.5 《如何看待未来半年的投资风格和选股思路》2024.5.4 ⚫ 风险提示：地缘政治冲突超预期使得全球风险偏好持续回落；海外通胀超预期使得降息预期继续延后、全球流动性进一步收紧；国内稳增长政策力度不及预期，经济增速阶段性回落；全球制造业修复弹性不及预期，对中国出口端形成冲击等。 [Table_Author] 分析师： 刘晨明 SAC 执证号：S0260524020001 liuchenming@gf.com.cn 分析师： 郑恺 SAC 执证号：S0260515090004 SFC CE No. BUU989 021-38003559 zhengkai@gf.com.cn 分析师： 李如娟 SAC 执证号：S0260524030002 lirujuan@gf.com.cn 分析师： 许向真 SAC 执证号：S0260524030005 xuxiangzhen@gf.com.cn 分析师： 赵阳 SAC 执证号：S0260524030008 gfzhaoy@gf.com.cn 分析师： 逸昕 SAC 执证号：S0260524030006 yixin@gf.com.cn 请注意，刘晨明,李如娟,许向真,赵阳,逸昕并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 12 [Table_PageText] 投资策略|定期报告 一、五月全球大类资产表现：人民币资产冲高回落 权益方面，5月A/H股均冲高回落，美国三大股指均在本月创下历史新高。汇率方面，美国经济数据不及预期后美元走弱，人民币及日元小幅回升。商品方面，贵金属仍然强势，但黄金连续两个月冲高回落收上影线。 表 1：全球大类资产表现（2024年5月） 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 表 2：全球大类资产表现（年初至5月底） 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 / 12 [Table_PageText] 投资策略|定期报告 二、中国经济基本面：4 月社融大幅缩水，地产下行压力仍在 4-5月经济数据主要关注： ①金融数据缩水明显。社融新增-1987亿，为2005年以来首次负增，但相当一部分原因在于规范资金空转和手工补息的影响；M1转负、M2下滑明显、M2-M1剪刀差则继续扩大，反映地方债务到期压力、私人部门融资及再生产意愿弱。 ②通胀数据企稳，但回升动能仍弱。5月之后基数明显降低，读数上或有回升；但内需弹性偏弱的问题或将较长时间存在。 ③5月PMI数据回落较明显，因此市场可能对5月后续的经济金融数据较为悲观。但这一定程度上也提高了政策进一步加码的可能性。 表 3：主要经济数据分项 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 三、地产：政策密集出台，成效有待检验 5月楼市新政密集出台，包括按15%执行首套房首付比例、取消房贷利率下限、下调个人住房公积金贷款利率等。根据广发地产的政策梳理，“517”新政后，上海、广州、深圳相继放松限购限贷政策，首付比例均达到14年来的最低位置。地产链在政策刺激下一度走强，实际效用仍待数据验证；但整体而言政策信号对市场情绪有正面激励作用，龙头标的具备一定困境反转逻辑。 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 4 / 12 [Table_PageText] 投资策略|定期报告 表 4：一线城市楼市新政 数据来源：广发地产团队，各地政府网站，广发证券发展研究中心 图 1：30大中城市楼市成交面积（24年5月截止30日） 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 四、全球制造业：5月欧美PMI进一步回升 2024年5月，美国和欧元区制造业PMI均超预期回升，美国制造业PMI连续5个月处于荣枯线上方。当前中国与美国均处于库存周期底部，外需的弹性（尤其对美耐用品出口链）或仍是年内布局主线之一。 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 5 / 12 [Table_PageText] 投资策略|定期报告 图 2：全球制造业PMI 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 图 3：中美库存周期 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 6 / 12 [Table_PageText] 投资策略|定期报告 五、北向/南向资金：高分红仍是主要流入方向 5月A/H市场均呈冲高回落走势，整体来看，资