中国经济高频观察(5月第5周)：专项债发行待提速

中国经济高频观察（5 月第 5 周） 专项债发行待提速 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 宏观周报 宏观报告 2024 年 6 月 3 日 证券分析师 钟正生 投资咨询资格编号 S1060520090001 zhongzhengsheng934@pingan.com.cn 常艺馨 投资咨询资格编号 S1060522080003 CHANGYIXIN050@pingan.com.cn  平安观点：  从本周高频数据看，中国经济增长斜率有待巩固和提升。一是，工业生产边际有所回落。本周中下游汽车轮胎、纺织相关开工率边际走弱，钢铁成材、水泥及石油沥青等原材料生产虽延续修复，但需求端已边际走弱，不利于生产的持续恢复。二是，新房销售环比改善，二手房销售也比较活跃，但不同能级城市之间呈现分化。近期密集发布的地产政策效果初步显现，但一二线城市地产对三四线存在一定虹吸作用，政策总体效果仍待观察。三是，内需居民消费待提振。5 月前 26 日乘用车销量同比延续负增，电影票房回落明显。截至 5 月末，地方政府新增专项债发行规模为 1.16 万亿，年内剩余额度仍有 2.74 万亿，财政对稳增长的支持力度亟需提升。  工业：生产动能边际回落。1）钢铁表观需求走弱。本周高炉开工率和日均铁水产量与上周基本持平，钢铁建材和板材产量均保持增势，但表观需求同步走弱。2）水泥出库量边际回落，建筑施工资金问题待解，6 月起新国标落地或推升水泥成本，对水泥出库量产生负面影响。3）石油沥青需求释放不佳。本周石油沥青装置开工率环比小幅提升，但需求仍处于弱势。4）汽车轮胎开工率边际走弱。本周汽车轮胎半钢胎开工率环比微降，绝对水平仍处高位。而全钢胎开工率同、环比回落。5）主要化工品开工率分化，纺织开工率略弱于季节性。  地产：本周新房销售环比改善，二手房交易相对活跃。1）新房销售方面， 61 个样本城市新房日均成交面积本周环比回升 23.6%。分城市能级看，存在“虹吸效应”，一线、二线城市新房日均成交面积环比回升，同比跌幅收窄；三线、四五线城市新房日均成交面积环比回落，同比跌幅扩大。2）二手房方面，15 个样本城市二手房日均成交面积环比提升，同比增 14.5%，高于 2019-2021 年的历史同期水平。  内需：居民消费有待提振。1）货运方面，整车货运流量指数、公共物流园吞吐量指数、主要快递企业分拨中心吞吐量指数同比跌幅均收窄。2）客运方面，24 城地铁客运量同比涨幅略有收窄；百度迁徙指数同比下降。3）消费方面，电影票房收入环比下降，低于 2023 年同期；据乘联会统计，5 月1-26 日，乘用车市场零售同比去年同期下降 6%，较上月同期下降 2%。  外需：形势向好依然不变。1）上周港口吞吐量提升。5 月 26 日当周，交通运输部监测的港口累计完成集装箱吞吐量、货物吞吐量环比提升，近四周相比去年同期分别增 9.7%、6.9%。2）运价指数屡创新高。中国出口集装箱运价指数环比上周提升 7.7%，继续保持持续提升态势。3）5 月韩国、越南出口分别增长 11.7%、12.94%，维持较快增长。  风险提示：稳增长政策不及预期，海外经济衰退程度超预期，地缘政治冲突升级等。 证券研究报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 宏观周报 2/ 15 图表1 本周国内高频数据一览 资料来源：Wind, iFind 等, 平安证券研究所；注：图表数据为相比上周的环比变化率 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 宏观周报 3/ 15 一、 工业 本周工业生产动能边际有所回落。中下游汽车轮胎、纺织相关开工率边际走弱，钢铁成材、水泥及石油沥青等原材料生产虽延续修复，但需求端已边际走弱，不利于生产的持续恢复。截至5 月末，地方政府新增专项债发行规模为 1.16万亿，年内剩余额度仍有 2.74 万亿，财政对稳增长的支持力度亟需提升。 1）钢铁表观需求走弱。本周高炉开工率基本持平，钢铁成材产量保持增势，仅日均铁水产量微降。分品种看，钢铁建材（螺纹钢和线材）产量较上周环比提升 1.8%，本周表观需求走弱，环比上周下降 8.6%；钢铁板材（热轧板卷、冷轧板卷和中厚板）产量环比小幅回升 0.2%，但表观需求环比下降 1.9%。 2）水泥出库量边际回落。上周水泥磨机运转率环比提升 0.3%，同时库容比有所上升。5 月 22 日-5 月 28 日，本周全国水泥出库量 444.65 万吨，环比下降 0.6%，年同比下降 17.3%；基建水泥直供量 187 万吨，环比下降 0.53%，年同比下降4.59%。总体来看，水泥行业整体需求出库量持续下降，虽然局部项目恢复正常但大多地区仍受制于资金问题暂无好转迹象。同时，新国标 6 月 1 日执行后，或对水泥成本增加以及水泥出库量产生一定影响。 3）石油沥青需求释放不佳。本周石油沥青装置开工率相较于上周环比提升 0.8%。整体来看需求仍处于弱势，南方受雨季影响，下游需求等待释放；北方天气回暖需求相对平稳。同时，现货需求释放依旧不流畅，炼厂产量供应维持低位，且厂库累库迹象延续，基本面呈现弱势平衡。 4）化工开工率分化加大。前期偏弱的山东地炼、纯碱、纯苯等开工率本周进一步回落，同比跌幅扩大；而前期偏强的甲醇、聚氯乙烯开工率回升，同比涨幅扩大。 5）纺织开工率略弱于季节性。其中，聚酯切片开工率、下游织机开工率回落，PTA 开工率环比上周基本持平，仅江浙地区涤纶长丝开工率小幅提升。 6）汽车轮胎开工率边际走弱。本周汽车轮胎半钢胎开工率环比下降 0.2%，绝对水平仍处高位。随着近期橡胶价格上涨，同时存量订单交付及增量订单排产，半钢轮胎企业库存也处于低位，这些因素共同支撑半钢胎开工率维持高位。本周全钢胎开工率环比下滑 5.2%，较去年同期下滑 3.9%。根据海关总署数据，卡客车轮胎的出口情况不容乐观，4 月份出口量为 37.25万吨，环比下跌 3.41%，同比下跌 5.42%。 图表2 主要工业生产数据周度一览 资料来源：iFind，Wind 等,平安证券研究所 单位：%环比:本周相对上周环比差值:近4期相比上年同期相比19-23年均值更新日期高炉开工率0.21.1-0.9-3.405/31日均铁水产量-1.05.2-2.1-2.205/31独立焦化厂日均产量0.08.1-4.2-14.905/31钢铁建材:产量1.84.7-11.4-31.705/31钢铁建材:表观需求-8.6-1.3-20.6-34.505/31钢铁板材:产量0.21.83.75.105/31钢铁板材:表观需求-1.95.70.02.105/31磨机运转率0.31.5-0.3-19.805/24水泥发运率-0.70.2-15.0-36.905/24化工石油沥青装置开工率0.82.9-16.7-31.205/29山东地炼炼油厂开工率-0.5-1.4-11.8-19.205/3