海外宏观周报：美国一季度GDP下修

海外宏观周报 美国一季度 GDP 下修 宏观周报 宏观报告 海外宏观 2024 年 6 月 3 日 证券分析师 钟正生 投资咨询资格编号 S1060520090001 ZHONGZHENGSHENG934@pingan.com.cn 范城恺 投资咨询资格编号 S1060523010001 FANCHENGKAI146@pingan.com.cn  平安观点：  海外经济政策。1）美国：一季度 GDP 下修，PCE 如期降温。美联储鹰派官员卡什卡利称不排除加息的可能性，其他官员讲话维持观望 立场；美联储褐皮书显示近一个月经济活动略有增长。美国一季度 GDP 环比折年率下修至 1.3%，消费下修，住宅投资上修；一季度 PCE 环比折年率小幅下修。美国 4 月核心 PCE 环比略低于预期，但“超级核心通胀”仍高。美国 5 月谘商会消费信心超预期回升，但通胀担忧也在上升。美国 3月 S&P/CS20 城房价指数同比 7.37%、创一年半新高。美国最新初请失业金人数小幅回升。近一周，美国银行体系准备金上升 161 亿美元。CME 降息预期提前，9 月降息概率由 49%上升至 55%，全年降息次数预期由 1.3 次上升至 1.4 次。2）欧洲：欧元区 HICP 同比反弹。欧央行官员谈及 7 月及全年降息前景，预计全年降息 3 次左右。欧元区 5 月 HICP和核心 HICP 同比均反弹，且高于预期。  全球大类资产。1）股市：全球股市多数下跌，美股科技股调整，新兴市场承压。美国方面，标普 500 指数、道琼斯工业指数和纳斯达克综指整周分别下跌 0.5%、1.0%和 1.1%。其中，纳指终结了五周连涨。宏观层面，尽管美国经济数据平淡，但美国及全球债券收益率上升，对 美股形成冲击。亚洲方面，日经 225 指数整周下跌 0.4%；港股连续降温，恒生指数和恒生科技指数整周分别下跌 2.8%和 2.9%，其中恒生科技指数整月转跌。2）债市：5 年及以下期限美债利率普遍下跌，7 年及以上期限利率上升。10 年美债收益率整周上涨 5BP 至 4.51%，10 年 TIPS 利率（实际利率）整周上升 2BP 至 2.16%，隐含通胀预期整周上升 3BP 至2.35%。2 年期美债利率整周下降 4BP 至 4.89%。一方面，降息预期有所提前，驱动短端美债利率下行；但另一方面，投资者重燃美债供应担忧，美债标售需求惨淡，推升中长端美债利率。3）商品：贵金属继续涨价，其余多数商品价格回调。原油方面，布伦特和 WTI 原油整周分别下跌 0.6%和 0.9%，至 81.6 和 77.0 美元/桶。贵金属方面，黄金现货价整周基本持平；白银现货价整周上涨 2.2%，仍在刷新 11 年新高。金属方面，LME 铜和铝整周分别下跌 2.6%和 0.1%。农产品方面，CBOT 大豆、玉米和小麦整周分别下跌 3.6%、4.1%和 3.3%。4）外汇：美元指数整周小幅下降 0.11%至 104.63，整月保持在 105 附近小幅波动；瑞郎、澳新货币升值，欧元保持韧性，日韩等亚洲货币承压。本周欧元区通胀超预期反弹，增加了欧央行后续降息的阻力，欧元兑美元整周基本持平 。日本方面，尽管日债利率上行，但美债利率上行幅度更大，并令日元承压。  风险提示：美国经济和通胀超预期上行，美联储降息超预期推迟 ，国际金融风险超预期上升等。 证券研究报告 宏观周报 2/ 9 一、 海外经济政策 1.1 美国：一季度 GDP 下修，PCE 如期降温 美联储鹰派官员卡什卡利称不排除加息的可能性，其他官员讲话维持观望立场；美联储褐皮书显示近一个月经济活动略有增长。美联储卡什卡利表示，尽管目前的美联储政策立场是限制性的，但决策者尚未排除进一步加息的可能性；美联储加息的可能性相当低，可能会保持利率不变无限长的时间；去年大部分的通胀回落来自供给侧；肯定不会预计 FOMC 将在2024 年降息超过两次。美联储洛根表示，通胀已取得一些实质性进展；现在考虑降息为时尚早；政策可能没有想象的那么具有限制性；担心能源价格冲击可能会扰乱通胀预期。美联储博斯蒂克表示，不认为 7 月会降息；美联储需要保持紧缩立场，但不认为需要加息以达到 2%通胀目标。美联储威廉姆斯表示，最近在降低通胀方面进展不足；有充分证据表明货币政策具有限制性；预计 2024 年 PCE 通胀将放缓至 2.5%，2025 年将接近 2%；相对于 2%的通胀目标，工资增长仍然过高。美联储最新发布的“褐皮书”显示，全美的经济活动从 4 月初至 5 月中旬持续扩张，大多数地区报告经济活动略有增长，两个地区报告经济活动没有变化。 美国一季度 GDP 环比折年率下修至 1.3%，消费下修，住宅投资上修；一季度 PCE 环比折年率小幅下修。美国第一季度实际 GDP 环比折年率修正值录得 1.3%，低于此前 1.6%的初值；个人消费支出增长下修 0.5 个百分点至 2.0%，商品消费大幅下修 1.5 个百分点至-1.9%；投资增长维持 3.2%，其中住宅投资大幅上修 1.5 个百分点至 15.4%，私人库存变动减少 70亿美元至 280亿美元。通胀方面，一季度 PCE 物价指数环比折年率修正值录得 3.3%，略低于最初的预期 3.4%；核心 PCE物价指数环比折年率 3.6%，亦低于此前预期的 3.7%。 图表1 美国一季度 GDP 环比折年率下修至 1.3%，消费下修，住宅投资上修 资料来源：Wind,平安证券研究所。注：“私人库存变化”单位为百亿美元。 美国 4 月核心 PCE 环比略低于预期，但“超级核心通胀”仍高。美国 4 月核心 PCE 物价指数同比增速为 2.8%，持平预期，为三年新低；环比增速 0.2%，低于预期和前值的 0.3%，为今年最低月度涨幅。4月 PCE 物价指数同比上涨 2.7%，环比增长 0.3%。剔除能源和住房服务的“超级核心服务”PCE 环比增长 0.32%，前值 0.40%，近 6 个月平均环比水平上升至 0.34%。此外，4 月实际个人消费支出和实际可支配个人收入均下降 0.1%。“新美联储通讯社”Nick Timiraos 评论称，PCE 数据不会改变美联储近期的“观望”立场。 美国 5 月谘商会消费信心超预期回升，但通胀担忧也在上升。美国 5 月谘商会消费者信心指数达到 102，超出预期的 96，为四个月来首次上升；预期指数 74.6，创下去年 7 月以来最大单月涨幅。然而，消费者对未来一年的通胀预期升至 5.4%，为 2023 年 12 月以来最高，对物价上涨和家庭财务状况的担忧增加。尽管对劳动力市场和商业状况的看法有所改善，但购1.3 2.0 -1.9 3.9 3.2 3.3 15.4 2.8 1.2 7.7 1.3 (4)(2)0246810121416GDP消费消费:商品消费:服务投资投资:非住宅投资:住宅投资:私人库存变化出口进口政府支出%美国实际GDP季调环比折年率2024Q1初值2024Q1修正值 宏观周报 3/ 9 房计划下降，购车计划持平，购买大型家用电器的计划猛增。 图表2 美国“超级核心服务”通胀趋于反弹 图