【粤开宏观】“产能过剩”系列之二：中国“新三样”是否产能过剩？

请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.ykzq.com 1 / 17 证券研究报告 | 宏观深度 宏观研究 【粤开宏观】中国“新三样”是否产能过剩？——“产能过剩”系列之二 2024 年 06 月 02 日 投资要点 分析师：罗志恒 执业编号：S0300520110001 电话：010-83755580 邮箱：luozhiheng@ykzq.com 分析师：马家进 执业编号：S0300522110002 电话：13645711472 邮箱：majiajin@ykzq.com 分析师：原野 执业编号：S0300523070001 电话：15810120201 邮箱：yuanye_zb@ykzq.com 近期报告 《【粤开宏观】中国走出产能过剩的历程、措施与经验》2024-05-30 《【粤开宏观】从房企年报看房地产风险：经营业绩与债务特征》2024-05-27 《【粤开宏观】新一轮房地产去库存：背景、政策、难点与展望》2024-05-20 《【粤开宏观】超长期特别国债：中国现状、国际比较与意义》2024-05-19 《【粤开宏观】如何理解 4 月宏观数据的分化与“预期差”》2024-05-17 摘要 我们在《告别两轮产能过剩：中国经验》中研究了改革开放以来中国在化解1995-2001 和 2011-2016 年两轮产能过剩中所采取的举措并总结了经验启示。第一轮产能过剩主要发生在纺织等轻工业和中下游行业、第二轮产能过剩主要发生在钢铁等重工业和中上游行业，当前中国在防范产能过剩的体制机制建设和宏观调控方面更加成熟。 对于新兴行业，有必要更加理性、从动态角度看待产能利用率，要着眼市场集中度代表的发展阶段、着眼全球需求、着眼未来需求，而不能静态地用时点指标来看并简单得出过剩的结论；同时，当经济问题被外部某些力量政治化和污名化，并上升到舆论战时，更要透过现象看本质。当然，国内体制机制改革与宏观调控仍要进一步完善优化，建立高水平的市场经济和对外开放仍是实现供需良性循环的关键。 近年来，以新能源汽车、锂电池、光伏产品为代表的“新三样”，成为中国制造迈向高端化、智能化、绿色化的重要象征。2023 年“新三样”出口突破万亿元人民币大关，增长 29.9%，显著高于总体出口增速的 0.6%；2023 年汽车制造业、电气机械及器材制造业增加值分别增长 13%和 12.9%，行业固定资产投资分别增长 19.4%和 32.2%，均大幅高于规上增加值和固定资产投资整体增速的 4.6%和 3%。 中国新能源产业的快速发展和竞争优势，引起了欧美等西方国家的警惕和打压。4 月以来，欧美频繁无端指责中国新能源产业因政府补贴而出现产能过剩。5 月 14 日，美国宣布对从中国进口的 180 亿美元的产品加征关税，从 8月 1 日起，对电动汽车、动力电池、光伏组件等产品加征关税，其中电动汽车的总税率将达到 102.5%。 1、欧美污名化中国“产能过剩”，本质上是对自身的贸易保护和产业保护，违背了自由贸易和市场竞争的基本原则。 美国财政部长耶伦曾表示：“美国会非常明确地针对战略领域进行投资补贴，但我们不希望中国向产能严重过剩的企业提供大量补贴，这只会把我们的企业挤出市场”。美国出台了歧视性的补贴政策，2022 年通过的《通胀削减法案》中，美国新能源汽车购置的税收抵免高达 7500 美元，但要求电池的关键矿物必须有 40%来源于美国或其自由贸易伙伴、电池组件必须有 50%在北美制造或组装。 2、中国新能源产业并不存在西方国家所指责的产能过剩，新能源汽车最为典型，体现在以下四个方面： 第一，我国新能源汽车产能利用率在 80%左右，处于正常水平，部分车企的新能源产线甚至超负荷运转。上市车企年报显示，2023 年 17 家车企的平均产能利用率为 71.9%，12 家车企的新能源产线的平均产能利用率为 宏观深度 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.ykzq.com 2 / 17 81.5%。 第二，我国新能源汽车以自销为主，出口占比不高。2023 年我国新能源汽车出口 120.3 万辆，仅占总产量的 12.5%。 第三，我国新能源汽车的海外售价高于国内售价，与倾销无关。我国主流出海的纯电车型，欧洲市场的售价普遍高于国内。 第四，我国新能源汽车的竞争优势来自于持续创新和强大的产品力。随着我国新能源乘用车渗透率从 2020 年的 6%升至 2023 年的 34.6%，我国自主品牌乘用车的国内市场份额从 2020 年的 38.4%升至 2023 年的 55.8%，2024 年1-4 月进一步升至 60.7%。 3、但我国新能源产业存在重复建设、内卷式竞争、企业经营压力较大等问题，出现阶段性和结构性供需失衡。 新能源汽车方面，市场竞争激烈，车企通过“价格战”以谋求更多市场份额。当前国内汽车市场约有 150 个活跃品牌，品牌数量过多导致资源分散、竞争压力增大。中汽协数据显示，2023 年汽车销量排名前十的企业集团市占率为 85.4%，较 2022 年下降 1.7 个百分点。据乘联会统计，2024 年一季度共67 款车型降价，其中 55 款为新能源车型。 锂电池方面，产能利用率明显下滑，电芯、锂盐价格降幅超 50%，部分企业出现经营困难，但更多是阶段性和结构性供需失衡。例如，应用场景上，4C 快充电池持续放量；形态上，大圆柱电池蓄势待发，规划产能已超过 300吉瓦时；材料上，高镍三元、磷酸锰铁锂电池仍存缺口；而低镍三元、普通的磷酸铁锂存在一定程度过剩。 光伏产品方面，供需失衡问题相对突出。2023 年，国内多晶硅、组件产品价格降幅均超 50%，86 家光伏产业链上市企业的营收和净利润合计分别下滑95.1%和 72.1%，超半数企业销售净利率下滑，六成企业固定资产周转率降低。 4、新能源产业供需失衡的原因： 其一，新兴产业前景广阔，容易出现“一拥而上”。新兴产业市场潜在容量大、增长空间广阔，且更容易得到银行贷款、股权融资等方面的政策支持和市场认可，从而得以快速实现产能扩张。新兴产业出现阶段性的供需失衡和资产泡沫是产业发展前期的必经阶段。 其二，新兴产业技术更新迭代较快，被迫持续新增产能。当新技术出现，企业现有的生产线可能尚未投产或回本便已落后，这些生产线又无法改造为先进生产线，于是企业便只能新建生产线，导致落后产能难以淘汰、先进产能持续新增、总产能不断扩张。 其三，地方政府招商引资的“逐底竞争”，助推了产业资本的无序扩张。地方政府同质化的产业布局，造成了大量重复建设；优惠政策降低了企业产能扩张成本，加剧了本就存在“一拥而上”倾向的产业资本的无序扩张。 其四，新兴产业的需求仍在培育期，需求增长速度不及产能扩张。例如，新能源汽车存在里程续航焦虑，光伏发电的高波动性会对电力系统稳定供能造 宏观深度 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.ykzq.com 3 / 17 成风险，锂电池在安全性、循环寿命、能量密度等方面仍有待继续改进提升。 其五，西方国家的贸易保护主义行径，引发或加剧了全球供需失衡。如果其他国家也像欧美一样设置贸易壁垒，美国的大豆、页岩油气、汽车等商品同样会出现产能过剩。我国光伏产业的上