宏观策略-市场资金跟踪周报(6.3-6.7)：市场缩量调整，更加重视防御板块

此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 市场缩量调整，更加重视防御板块 财信宏观策略&市场资金跟踪周报（6.3-6.7） 2024 年 06 月 02 日 上 证指数-沪深 300 走势图 黄 红卫 分 析师 执业证书编号:S0530519010001 huanghongwei@hnchasing.com 相关报告 1 财信 宏观 策略&市场 资金跟 踪周 报（ 5.27-5.31）：市场仍有机会，防御板块领涨 2024-05-26 2 财信 宏观 策略&市场 资金跟 踪周 报（ 5.20-5.24）：政策靠前发力，顺周期板块领涨 2024-05-19 3 财信 宏观 策略&市场 资金跟 踪周 报（ 5.13-5.17）：机会大于风险，蓝筹强于成长 2024-05-12 投资要点  上周（5.27-5.31)股指高开，上证指数下跌 0.07%，收报 3086.8 点，深证成指下跌 0.64%，收报 9364.38 点，中小 100 上涨 0.17%，创业板指下跌 0.74%；行业板块方面，电子、国防军工、煤炭涨幅居前；主题概念方面，光刻胶指数、MCU 芯片指数、3D 传感指数涨幅居前；沪深两市日均成交额为 7326.34亿，沪深两市成交额较前一周下降 13.56%，其中沪市下降 13.89%，深市下降13.30%；风格上，中小盘股占有相对优势，其中上证 50 下跌 0.49%，中证 500下跌 0.09%；汇率方面，美元兑人民币(CFETS)收盘点位为 7.2440，跌幅为0.01%；商品方面，ICE 轻质低硫原油连续下跌 0.71%，COMEX 黄金上涨 0.57%，南华铁矿石指数下跌 4.74%，DCE 焦煤下跌 7.30%。  市场缩量调整，更加重视防御板块。上周市场处于宏观政策及经济数据真空期，国内外消息面均缺乏重磅事件，基本面对市场走势影响减弱，市场重回情绪驱动逻辑，指数延续窄幅震荡走势，上周上证指数下跌 0.07%，创业板指下跌 0.74%。市场交投意愿有所下降，上周沪深两市日均成交额为 7326.34 亿元，较前一周下降 13.56%。在存量资金博弈下，资金仍以防守板块为主，煤炭、公用事业、有色、环保等防御板块涨幅居前，但顺周期的地产产业链及消费板块表现一般，风格跷跷板效应明显。展望 6 月份，我们预计后续 A 股机会仍要大于风险：一是从业绩端来看，在政治局会议要求政策提前发力、政府债券加快发行节奏、房地产政策组合拳相继落地下，中国第二、三季度的经济修复确定性较高。后续如果经济数据超预期修复，预计业绩端对 A 股指数走势构成较强支撑；二是从估值端来看，截至 6 月 2 日，万得全 A 市净率估值仅为 1.43 倍，处于近十年以来的历史后 1.76%分位，低于历史 98.2%时期，再次接近我们强调的“一级底部”位置，市场整体估值较为便宜。后续重点观察政策实际落实情况及 5-6 月份高频经济数据表现。5 月份官方制造业 PMI 回落 0.9pct 至 49.5%，时隔 2 个月重回收缩区间，主要是生产指数和新订单指数回落幅度较大。5 月份，由于“五一”假期以及部分市场需求节前集中释放，地缘政治冲突对外贸的影响仍在持续，导致内外需指标同步走弱，并传导至生产端。5 月原材料库存指数为 47.8%，比上月下降 0.3 个百分点；产成品库存指数为 46.5%，比上月下降 0.8 个百分点，5 月份 PMI 库存指标仍在下探，需求端承压下，国内暂未开启补库存。5 月份以来，地产政策组合拳集中落地，政府债券发行出现提速。从历史来看，地产销售面积领先于地产投资 2-3 个月时间，政府债券发行也领先于基建投资 2-3 个月时间。据此预计地产及政府债政策见效仍需要 2-3 个月的政策传导时差，预计 7-8 月份制造业 PMI 可能重新回归至荣枯线上方。  投资建议：在一季度业绩报告披露完毕后，6 月份市场将更专注高景气赛道。2024 年第二季度市场受业绩影响较大，重点关注估值与业绩的匹配性。6 月份权益市场可适当提高风险偏好，逢低关注以下板块：（1）资源板块。在外需改善、美联储降息预期、供给收紧下，有色（铜、铝）及贵金属（金、银）等价格存在较大上行动力。（2）出口产业链。从高频数据来看，美国补库存将对第二季度出口形成重要支撑，可关注家电、纺织服装等出口产业链方向。（3）TMT 板块。一方面，当前下全球处于人工智能产业浪潮期，预计将催生新的产业链及商业模式；另一方面，中国正处于关键科技领域突破、实现产业链自主可控的关键时期，科技行业将迎来快速发展。TMT 板块可重点关注算力端的光模块、软件端的计算机、应用端的传媒。（4）新质生产力，《政府工作报告》强调“大力推进现代化产业体系建设，加快发展新质生产力”，叠加《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》落地，可关注工业母机、机器人、低空经济等方向。  风险提示：宏观经济下行，欧美银行风险，海外市场波动，中美关系恶化。 -16%-6%4%14%2023-062023-092023-122024-03上证指数沪深300策略点评 此报告仅供内部客户参考 -2- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 策略报告 内容目录 1 A 股行情回顾 ............................................................................................................ 3 2 策略点评 .................................................................................................................. 4 3 行业数据 .................................................................................................................. 6 4 市场估值水平 ........................................................................................................... 8 5 市场资金跟踪 .............................................................................................