家用电器行业24W21周度研究：24Q1外销景气度回升，家电出口持续跑赢大盘

行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 家用电器 证券研究报告 2024 年 06 月 01 日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 孙谦 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521050004 sunqiana@tfzq.com 赵嘉宁 联系人 zhaojianing@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 1 《家用电器-行业投资策略:红利为旗，出口为帆——家电行业 23A&24Q1 总结》 2024-05-25 2 《家用电器-行业研究周报:监管层推出楼市“去库存”组合拳，后周期家电需求有望提振——24W20 周度研究》 2024-05-21 3 《家用电器-行业研究周报:家电行业数 据 追 踪 ——24W18 周 度 研 究 》 2024-05-09 行业走势图 24Q1 外销景气度回升，家电出口持续跑赢大盘——24W21 周度研究 周度研究聚焦：24Q1 外销景气度回升，家电出口持续跑赢大盘 24M4：按人民币计价，国内出口总额 2.1 万亿元，同比+5%（24Q1 为+5%)，年累计同比+5%；按美元计价，国内出口总额 2925 亿美元，同比+1%（24Q1为+2%），年累计同比+2%。以人民币计价，国内家电出口额 633 亿元，同比+15%（24Q1 为+16%)，年累计同比+13%；按美元计价，国内家电出口额 89亿美元，同比+11%（24Q1 为+12%），年累计同比+9%。 24 年以来大盘人民币、美元口径均实现稳增，家电增速继续跑赢大盘呈双位数增长，且增长主要为量增驱动（24M1-M4 国内家电出口量同比+23.3%）。符合我们此前判断（24 年 01 月 10 日入库报告《家电行业 2024 年年度策略：四维视角看 24 年家电投资》）：海外渠道商、上市公司库销比延续同比回落，补库＋需求修复预计有望带动 24H1 出口增长。 厨电品类出口表现较好，24Q1 多品类家电出口美国地区有所承压。24Q1分品类看：24Q1 白电、厨电、小家电品类出口金额仍维持较好的增速，彩电 24Q1 增速环比放缓、24M4 增速有所回升。分区域看：1）美国地区，除厨电品类外，出口家电品类增速 24Q1 有所承压、但 24M4 有所修复；2）欧洲地区，厨电、彩电品类 24Q1 出口金额增速环比恢复较明显，白电、小家电品类维持稳定增长；3）拉美地区，家电品类 24Q1 出口金额均具有较高增速，其中厨电品类增速环比跃升幅度较大；4）南亚东南亚地区，除彩电品类外，家电品类 24Q1 出口金额增速环比提升较显著，例如厨大电品类出口金额 24Q1 同比+24%（23Q4 同比-6%）。 库存端：美国耐用消费品库存、订单量方面，自 21Q3 起美国耐用消费品库存（剔除 CPI 影响）同比增速逐步回落，24Q1 美国耐用消费品库存延续同比下降态势，渠道库存水平不断走低。渠道商角度看，22Q4-24Q1 四大渠道商库销比整体呈环比回落态势，伴随库存逐步去化，叠加海运费仍处于相对低位，有望支撑国内家电企业外销出货数据的回暖。 投资建议：建议关注 1）地产新房关联度高的厨大电板块；2）新房关联度较低，更新需求为主的白电板块；3）潜在利好可选消费板块。 标的推荐： 1）大家电：如【海信家电】/【格力电器】/【海尔智家】/【美的集团】/【海信视像】；2）地产强周期：如【华帝股份】/【欧普照明】（与电子团队联合覆盖）/【老板电器】/【公牛集团】等。 风险提示：房地产市场景气程度回落的风险；汇率、原材料价格波动风险；新品销售不及预期的风险。 -16%-9%-2%5%12%19%26%2023-062023-102024-02家用电器沪深300 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 1. 周度研究聚焦：24Q1 外销景气度回升，家电出口持续跑赢大盘 24M4：按人民币计价，国内出口总额 2.1 万亿元，同比+5%（24Q1 为+5%)，年累计同比+5%；按美元计价，国内出口总额 2925 亿美元，同比+1%（24Q1 为+2%），年累计同比+2%。以人民币计价，国内家电出口额 633 亿元，同比+15%（24Q1 为+16%)，年累计同比+13%；按美元计价，国内家电出口额 89 亿美元，同比+11%（24Q1 为+12%），年累计同比+9%。 24 年以来大盘人民币、美元口径均实现稳增，家电增速继续跑赢大盘呈双位数增长，且增长主要为量增驱动（24M1-M4 国内家电出口量同比+23.3%）。符合我们此前判断（24 年01 月 10 日入库报告《家电行业 2024 年年度策略：四维视角看 24 年家电投资》）：海外渠道商、上市公司库销比延续同比回落，补库＋需求修复预计有望带动 24H1 出口增长。 图 1：国内总出口金额及增速（美元口径；亿美元） 图 2：国内总出口金额及增速（人民币口径；亿元） 资料来源：海关总署，天风证券研究所 资料来源：海关总署，天风证券研究所 图 3：国内家电出口金额及增速（美元口径；亿美元） 图 4：国内家电出口金额及增速（人民币口径；亿元） 资料来源：海关总署，天风证券研究所 资料来源：海关总署，天风证券研究所 厨电品类出口表现较好，24Q1 多品类家电出口美国地区有所承压。24Q1 分品类看：24Q1白电、厨电、小家电品类出口金额仍维持较好的增速，彩电 24Q1 增速环比放缓、24M4增速有所回升。分区域看：1）美国地区，除厨电品类外，出口家电品类增速 24Q1 有所承压、但 24M4 有所修复；2）欧洲地区，厨电、彩电品类 24Q1 出口金额增速环比修复较明显，白电、小家电品类维持稳定增长；3）拉美地区，家电品类 24Q1 出口金额均具有较高增速，其中厨电品类增速环比跃升幅度较大；4）南亚东南亚地区，除彩电品类外，家电品类 24Q1 出口金额增速环比提升较显著，例如厨大电品类出口金额24Q1 同比+24%（23Q4同比-6%）。 -14%0%8%17%49%30%24%23%14%11%9%-9%-2% -5%-10%-1%2% 1%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%02000400060008000100001200020Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q424Q124/04中国:出口金额YoY-12%4%10%11%38%20%14%18%12%11%14%0%6%1%-4%1%5% 5%-20%-10%0%10%20%30%40%50%01000020000300004000050000600007000020Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q424Q124/04中国:出口金额:人民币YoY105 161 196 200 228 248 260 251 215 226 222 194