金属与材料行业研究周报：降息落地，有色普涨

行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 金属与材料 证券研究报告 2025 年 12 月 14 日 投资评级 行业评级 强于大市（维持评级） 上次评级 强于大市 作者 刘奕町 分析师 SAC 执业证书编号：S1110523050001 liuyiting@tfzq.com 曾先毅 分析师 SAC 执业证书编号：S1110524060002 zengxianyi@tfzq.com 胡十尹 分析师 SAC 执业证书编号：S1110525010002 hushiyin@tfzq.com 吴亚宁 联系人 wuyaning@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 1 《金属与材料-行业研究周报:白银和铜领涨板块，工业金属表现强势》 2025-12-06 2 《金属与材料-行业研究周报:美元走弱，贵金属和工业金属强势突破》 2025-11-30 3 《金属与材料-行业研究周报:降息预期 放 缓 ， 商 品 进 入 震 荡 区 间 》 2025-11-23 行业走势图 降息落地，有色普涨 基本金属：铜铝延续涨势，下游接货需求难提升。1）铜：本周重心继续上移，沪铜收于 91550 元/吨。周内铜价再创新高，下游企业畏高情绪浓厚，接货需求相对疲弱。周内市场到货虽稍显不多，但部分仓库出库量较少，社库维持缓慢累库趋势，加之部分持货商出货情绪提升，上海市场现货升水快速走跌转至贴水行情运行，且由于广东市场库存较低，现货升水表现坚挺，沪粤价差有所扩大；下周来看，由于铜价大幅上涨走高，下游企业接货需求难有提升，且临近年度企业结算，料持货商低价出货情绪仍存，现货预计维持贴水行情运行，整体或运行于贴 100-平水 0 元/吨。建议关注：紫金矿业、五矿资源、洛阳钼业、金诚信、中国有色矿业（H）、铜陵有色、江西铜业（A+H）等。2）铝：本周期铝价格下跌，沪铝收于 21775 元/吨。铝锭社会库存降库，叠加经济数据托底以及宏观政策辅助，现货铝均价上涨。供应方面，行业理论开工产能继续增加。需求方面，本周铝棒、铝板行业产量减少，减量集中在甘肃、内蒙古以及福建地区。成本方面，预计本周电解铝理论成本减少，现货铝价上涨，本周电解铝理论利润较上周增加。库存方面，本周铝锭社会库存减少，目前库存 59.93 万吨，较上周 61.27 万吨减少 1.34 万吨，LME 铝库存较上周减少，目前 LME 铝库存 52.08 万吨，较上周 53.34 万吨减少 1.26 万吨。建议关注：云铝股份、中孚实业、创新实业、南山铝业、神火股份、天山铝业、宏创控股、中国宏桥、中国铝业（A+H）等。 贵金属：美联储降息靴子落地，金银价格继续强势运行。截至 12 月 11 日，国内 99.95%黄金市场均价 954.91元/克，较上周均价上涨 0.42%，上海现货 1#白银市场均价 13905 元/千克，较上周均价上涨 3.90%。周内尽管面临美国国债收益率上升和美元反弹的双重压力，但逢低买盘的强劲支撑，以及市场对美联储政策前景的期待，让黄金市场保持了相对稳定的态势。与黄金的稳健上涨相比，白银市场的表现更为耀眼，全球白银供应短缺叠加宏观利好加持，白银价格再创历史新高。我们看好降息周期中贵金属价格表现，建议关注：中国黄金国际，山东黄金，招金矿业，中金黄金，赤峰黄金，山金国际，湖南黄金，株冶集团等。 小金属：钨价强势上涨。本周 65 度黑钨精矿均价在 36.85 万元/吨，较上周上调 1.8 万元/吨；仲钨酸铵在54.5 万元/吨，较上周上调 3.1 万元/吨，70 钨铁均价在 51.1 万元/吨，较上周上调 3.6 万元/吨，碳化钨粉在 870 元/千克，较上周上调 85 元/千克。当前市场价格上涨主要源于两方面支撑：一是原料供应趋紧，原料难采且成本高企，年底原料钨矿山减停产操作增加；二是基本面维持偏紧状态，持货商捂货惜售待涨，市场交投谨慎按需。综合来看，年底业者主动补库需求略增，整体市场成交达成尚可，参与者多持相对积极态度。供应商低位售货意愿较低，下游用户采购心态谨慎，预计钨价偏强。建议关注：中钨高新，厦门钨业，佳鑫国际资源，章源钨业。 稀土永磁：价格震荡，静待后续出口修复。当前供给侧受原矿分离指标管控影响，稀土分离企业迎来严格管控，供应端整合加速。需求侧伴随通用许可证的下放，出口有望大幅修复。本周价格方面，本周轻稀土氧化镨钕环比-0.7%至 57.9 万元/吨；中重稀土氧化镝环比-2.8%至 137.34 万元/吨，氧化铽环比-2.2%至627 万/吨。当前分离厂整合逐步进行，加工费已上行至 2 万以上，重视中长期分离厂“拔估值”。看长一点，板块大逻辑或将更为清晰，要足够重视上游供给重塑的产业趋势性机会，持续关注板块拔估值持续和基本面修复。建议关注磁材板块核心公司，宁波韵升、正海磁材、金力永磁等。 能源金属：整体呈现震荡态势。本周电池级碳酸锂/电解钴/电解镍分别收至 9.5/41.55/11.85 万元/吨，环比+3.26%/-0.12%/-1.41%。具体来看：锂：价格震荡，库存延续下降趋势。供应端来看，新增产能持续释放，伴随部分新增产线的逐步投产，预计 12 月国内碳酸锂产量环比增长约 3%。需求方面，储能需求保持强劲，动力电池市场季节性走弱，下游采购观望情绪较浓厚。整体来看，供给稳步增加，需求整体持稳，预计整体呈现去库，去库幅度或放缓。钴：价格维持高位运行。本周钴精矿 CIF 到岸价稳定在 22.8-23.1美元/磅。供应端，部分海外矿企成为试点企业，获批发运部分货物，但持货商依旧挺价，钴中间品价格上涨至为 24.5-24.8 美元/磅。需求端，下游锂电池存一定刚需采购支撑原料价格，但整体交投稀少，成交氛围不足。往后看供应偏紧格局有望延续，价格高位震荡。镍：本周镍价低位震荡，国内库存明显增加。LME镍价重心滑落到 14675 美元/吨附近。年末需求季节性疲软，本周现货成交平淡。宏观上，印尼以及美联储宏观消息多数利好，但价格重回基本面主导的下行态势。LME 镍库存本周环比增加，短期镍价或将震荡寻底。 风险提示：宏观政策风险，下游需求不及预期风险，价格波动风险。 -8%1%10%19%28%37%46%55%2024-122025-042025-08金属与材料沪深300 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 基本金属&贵金属：降息落地宏观向好，基本金属涨势分化 .............................................. 4 1.1. 铜：供应筑底叠加补仓预期，铜价重心稳中有涨 .............................................................. 4 1.2. 铝：国际局势严峻，宏观支撑铝价高位震荡 ....................................................................... 5 1.3. 贵金属：降息落地避险升温，金银齐涨白银领创历史新高 ............