微博(WB.US)1Q营收符合预期，广告投放恢复逐步

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 微博 (WB US) 1Q 营收符合预期，广告投放恢复逐步 华泰研究 季报点评 投资评级(维持): 增持 目标价(美元): 12.01 2024 年 6 月 01 日│美国 互联网 1Q 收入符合预期，恢复逐步进行中 微博 1Q 营收同比下滑 4.4%至 3.95 亿美元，基本符合 Visible Alpha 一致预期(下同)；剔除汇率影响后，营收同比持平。经调整净利润同比下滑 4.1%至 1.07 亿美元，高于预期 23.7%。我们对 2Q 保持谨慎乐观(汇率或有影响)，预期广告营销收入稳中向好，4-5 月手机、汽车、食饮、鞋服等行业恢复较好。展望 24-25 年，我们下调广告增速预测，更改经调整净利润-13.4%、-10.2%至 4.87/5.48 亿美元，引入 26 年新值 5.92 亿美元。我们根据 PE 估值，给予目标价 12.01 美元，对应 24 年经调整净利润 6.0 倍 PE，对比全球可比公司 21.9 倍均值，折价系微博增速弱于行业。维持“增持”评级。 未来展望: 保持谨慎乐观，3C 汽车领先复苏 我们预测 24-26 年营业收入为 17.8 亿、18.2 亿、18.7 亿美元，同比上涨1.1%、2.1%、2.9%，并对下半年广告复苏情况保持谨慎乐观（奥运会投放或改善广告增速）。从战略角度看，微博会更加聚焦高价值和高粘性用户，未来 DAU/MAU 比例有望改善。公司目前各行业逐步恢复投放，但全年增速较为缓慢。管理层在业绩会表示，随着下半年体育赛事和营销活动的增加，618、奥运会、双十一有望拉动鞋服、食品和饮料领域的广告投放；4-5 月消费电子、汽车、游戏、文娱行业恢复较好，但美妆、奢侈品等板块处于淡季，收入贡献或下降。 游戏行业持续改善，国内美妆品牌恢复增长 一季度手机和游戏行业的广告流水均保持同比双位数的增长，游戏领域账号规模同比增长近 50%，相关流量和互动增长均超 20%，游戏博主广告收入同比增长近两倍；一季度国际美妆品牌收入同比下降明显，主系消费者转向更具性价比的产品，国内美妆品牌营销持续提升，对应广告收入同比增长超过 50%。2Q 微博将和天猫开展深度合作，下半年有望产生贡献（主要为美妆鞋服领域）。 微博 AIGC 赋能：提升用户体验与商业价值探索 微博积极探索 AIGC 以提升用户体验：①生成个性化资讯内容，丰富平台生态，增强时尚美妆等短板领域的互动性；②通过机器人账号进行评论互动，提高普通账户的活跃度；③提供基于用户性格的个性化服务，如 MBTI 小行家；④模仿博主风格与粉丝互动（AI 助手），帮助博主管理评论；⑤商业化应用：广告素材生成和博文高效创作。此外，微博与商汤等 AI 平台展开合作，将 AI 应用引入 app 以探索更多可能。 风险提示：宏观和消费广告恢复慢于预期，品牌商家投放低于预期。 研究员 夏路路 SAC No. S0570523100002 SFC No. BTP154 xialulu@htsc.com +(852) 3658 6000 研究员 丁骄琬 SAC No. S0570523040003 SFC No. BPJ942 dingjiaowan@htsc.com +(86) 21 2897 2228 基本数据 目标价 (美元) 12.01 收盘价 (美元 截至 5 月 30 日) 9.00 市值 (美元百万) 2,190 6 个月平均日成交额 (美元百万) 20.97 52 周价格范围 (美元) 7.14-14.59 BVPS (美元) 14.01 股价走势图 资料来源：S&P 经营预测指标与估值 会计年度 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入 (美元百万) 1,836 1,760 1,779 1,815 1,867 +/-% (18.64) (4.17) 1.07 2.07 2.87 归属母公司净利润 (美元百万) 85.55 342.59 377.31 450.46 476.39 +/-% (80.03) 300.44 10.14 19.39 5.76 EPS (美元，最新摊薄) 0.36 1.41 1.55 1.85 1.96 ROE (%) 2.47 10.18 11.89 14.69 14.33 PE (倍) 24.62 6.39 5.80 4.86 4.60 PB (倍) 0.63 0.64 0.74 0.69 0.63 EV EBITDA (倍) 14.86 4.64 5.29 4.30 3.58 资料来源：公司公告、华泰研究预测 (46)(28)(9)1028May-23Sep-23Jan-24May-24(%)微博标普500 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 微博 (WB US) 盈利预测 展望 24-25 年，我们将微博收入预测分别下调 5.7%、7.9%，主系品牌商家投放恢复偏慢，下调经调整净利润 13.4%、10.2%，主系广告收入增速预测调整，以及未来员工费用相关的降本增效放缓。我们引入 26 年新预测：收入 18.67 亿美元，经调整净利润 5.92 亿美元。 图表1： 微博：华泰财务预测和变动 资料来源：公司公告，华泰研究预测 百万美元201920202021202220232024E2025E2026E营业收入1,7671,6902,2571,8361,7601,7791,8151,867YoY(%)-4.4%33.6%-18.6%-4.2%1.1%2.1%2.9%广告及市场营销1,5301,4861,9811,5971,5341,5431,5761,622YoY(%)-2.9%33.3%-19.4%-3.9%0.6%2.1%2.9%增值服务237204276240226235239245YoY(%)-13.9%35.6%-13.2%-5.8%4.2%1.8%2.3%经调整毛利润1,4431,3931,8611,4451,3941,3951,4421,521YoY(%)-3.5%33.6%-22.4%-3.5%0.0%3.4%5.5%经调整营业利润662580820601592573632684YoY(%)-12.5%41.4%-26.6%-1.5%-3.1%10.2%8.2%净利润49531342886343377450476YoY(%)-36.7%36.7%-80.0%300.4%10.0%19.4%5.9%经调整净利润637547719540451487548592YoY(%)-14.1%31.3%-24.9%-16.6%8.1%12.6%7.9%利润率(%)经调整毛利润率81.7%82.4%82.5%78.7%79.2%78.4%79.4%81.4%经调整经营利润率37.5%34.3%36.3%32.7%33.6%32.2%34.8%36.6%净利润率28.0%18.5%19.0%4.7%19.5%21.2%24.8%25.5%经调整净利润率3