AI语料+大模型领军者，华为合作全面升级

市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告：计算机 | 公司深度报告 2024 年 5 月 30 日 股票投资评级 买入|维持 个股表现 资料来源：聚源，中邮证券研究所 公司基本情况 最新收盘价（元） 14.33 总股本/流通股本（亿股） 7.95 / 7.95 总市值/流通市值（亿元） 114 / 114 52 周内最高/最低价 33.08 / 10.06 资产负债率(%) 10.3% 市盈率 306.85 第一大股东 信科互动科技发展有限公司 研究所 分析师:孙业亮 SAC 登记编号:S1340522110002 Email:sunyeliang@cnpsec.com 分析师:丁子惠 SAC 登记编号:S1340523070003 Email:dingzihui@cnpsec.com 拓尔思(300229) AI 语料+大模型领军者，华为合作全面升级  AIGC 领军企业，语料+算法优势显著 拓尔思作为领先的大数据及人工智能产品及服务提供商，拥有规模位列业界前茅的权威高质量公开数据超 2000 亿，并具备数千亿数据量的数据索引、标记、查询、挖掘分析能力，万亿级数据总量的秒级检索能力和日均亿级数据获取能力。公司深耕自然语言处理，致力于以数据智能应用为核心，赋能不同行业的数字化转型与降本增效的场景应用，并积极与客户携手，在 AIGC 相关领域，如机器写作、对话式 AI、内容人机协同和自动报告生成等应用场景已相继打造出一批优秀实践案例。5 月 20 日，公司定增注册获批，进一步发力大模型研发。 2024 年 3 月 29 日，由量子位主办的首届中国 AIGC 产业峰会在北京举行，公司凭借在 AIGC 领域的长期技术积累，入选“中国 AIGC50”榜单。2024 年 5 月，赛迪顾问人工智能与大数据研究中心发布了《中国大模型发展研究报告（2024）》重要研究成果，从核心技术能力、市场竞争能力、产品创新能力、市场发展潜力及生态开放能力五个维度出发，评选出中国大模型领军企业二十强。拓尔思以拓天大模型在这五个维度的综合成绩，成功入选并位居前列。  “拓天大模型”推动用户生产力变革 2023 年 6 月 29 日，公司发布“拓天大模型”，并面向媒体、金融、政务领域，推出了三大行业垂类大模型。目前,基于拓天媒体专业大模型研发的内容生产智能助手、新一代搜索与推荐等插件已经在头部新闻单位中得到试用。基于拓天金融专业大模型研发的风险预警助手、审计报告辅助生成、消保内容审查意见自动生成、客服数据智能分析助手等也在多个头部银行客户中得到成功应用。  与华为签署全面合作协议，推进行业数智化转型 5 月 17 日上午，拓尔思与华为签署全面合作协议。基于本次合作，公司与华为将充分发挥在各自领域的优势，积极推进数智化转型方面的合作，稳步推进产业数字化和数字产业化发展。  数据要素业务迎来高速发展黄金期 随着数据要素市场发展和改革不断深入，我国数据要素市场进入蓬勃发展阶段，市场规模将破千亿，拓尔思也将迎来数据要素业务高速增长的黄金发展期。公司在经营过程中形成了一套“1+1=N”的商业模式，即基于自研的大数据底座和人工智能底座，以场景驱动推出N 个行业数据和云服务。目前，该模式已在政务、金融、媒体、舆情、安全、专利等行业或领域获得了成功实践。  盈利预测及投资评级 预计公司 2024-2026 年的 EPS 分别为 0.29、0.40、0.50 元，当前股价对应的 PE 分别为 49.05、35.57、28.83 倍。公司在人工智能、-68%-60%-52%-44%-36%-28%-20%-12%-4%4%12%2023-052023-082023-102024-012024-032024-05拓尔思计算机 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 大数据、数据安全等领域处于领先地位，得益于 AIGC、数据要素等市场的快速发展，公司和各赛道的头部用户建立了长期良好的合作，用户黏性强，未来成长空间广阔，业绩有望增长，维持“买入”评级。  风险提示 技术落地不及预期；下游客户需求不及预期；政策推动存在波动性；市场竞争加剧等。  盈利预测和财务指标 项目\年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 782 1064 1358 1641 增长率(%) -13.84 36.17 27.55 20.90 EBITDA（百万元） 180.48 248.30 335.06 406.95 归属母公司净利润（百万元） 36.47 232.34 320.38 395.27 增长率(%) -71.45 537.14 37.89 23.38 EPS(元/股) 0.05 0.29 0.40 0.50 市盈率（P/E） 312.53 49.05 35.57 28.83 市净率（P/B） 3.40 3.17 2.91 2.64 EV/EBITDA 72.70 43.90 32.07 25.86 资料来源：公司公告，中邮证券研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 目录 1 公司基本情况 .............................................................................. 5 1.1 领先的 AI、大数据服务提供商 ............................................................ 5 1.2 重视研发，在手订单充足 ................................................................ 6 1.3 股权结构稳定，管理层经验丰富 ........................................................... 8 1.4 定增注册获批，进一步发力大模型研发 ..................................................... 9 2 AIGC 领军企业，语料+算法优势显著 .......................................................... 10 2.1 算法+数据+算力三大核心要素决定 AIGC 产出质量 ........................................... 10 2.2 技术+产品+场景的完美结合促进 AIGC 商业落地 ............................................. 12 3 “拓天大模型”深度融合业务场景，推动用户生产力变革 .......................................... 15 3.1 拓天大模型面向多行业，拥有多个创新点 ...................................