世纪互联(VNET.US)1季度利润率回升；全年增长指引维持不变

此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https://research.bocomgroup.com交银国际研究 消息快报 数据中心 2024 年 5 月 30 日 世紀互聯 (VNET US)1 季度利润率回升；全年增长指引维持不变1 季度业绩略低于预期，全年指引保持不变。2024 年 1 季度，公司实现收入约 19.0 亿元（人民币，下同），同比增长 5.1%；经调整 EBITDA 为 5.40亿元，同比减少 2.9%，约为我们 2024 年全年预测（22.3 亿元）的 24.2%，略低于预期。1 季度经调整 EBITDA 率为 28.4%，环比上升 5.2 个百分点。公司维持全年业绩指引不变，预计全年收入在 78-80 亿元之间，同比增速5.2-7.9%；预计调整后EBITDA在22.2-22.8亿元之间，同比增速8.9-11.8%。批发业务增长迅速，为全年业绩增长的主要驱动力。随着公司双核战略的持续深化，2024 年 1 季度，公司批发业务实现收入 3.6 亿元，环比增长22.4%，对于总收入的贡献由 2023 年 4 季度的 16%提升至 19%。截至 1 季度末，公司批发业务在营运项目的总容量为 332MW，当中包括约 174MW（52.2%）位于长三角，68MW（20.3%）位于北京及周边地区。已使用容量由 2023 年 4 季度的 219MW 提升至 236MW，利用率由上季度的 65.8%大幅提升至 71.0%。同时，批发业务在营运项目的预租率己达到 98.0%，随着租户未来两三年进驻，我们相信利用率会进一步快速提升。考虑到批发业务潜在项目的推进，公司将 2024 年的扩张目标由 100-120MW 进一步上调至 100-140MW。零售业务有所下滑，非数据中心业务保持稳定。1 季度公司零售业务收入为 9.2 亿元，环比下滑 5.2%，收入贡献由 2023 年 4 季度的 51%进一步下滑至 49%。主要原因是公司在 1 季度对于部分零售低电机柜进行了升级改造，预计后续随着低电机柜改造完成，零售业务收入将有所恢复。1 季度公司非数据中心业务收入为 6.13 亿元，环比下滑 2.4%，对于收入的贡献比例为 32%，与上季度基本持平。在建项目高预租率以及丰厚土储为未来增长带来动力。截至 2024 年 1 季度末，公司还有 139MW 的在建项目，以及 557MW 的待开发项目。139MW 在建项目中，有 104MW 已预租，预承诺率为 74.5%。我们认为，高预承诺率将继续推动公司未来的项目容量以及收入。我们维持盈利预测，以及每股公允值估算 1.95 美元。谢骐聪, CFA, FRMphilip.tse@bocomgroup.com(852) 3766 18152024 年 5 月 30 日世紀互聯 (VNET US)下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https://research.bocomgroup.com2图表 1: 世纪互联 2024 年 1 季度业绩概要（人民币百万元）1Q232Q233Q234Q231Q24YoY(%)QoQ(%)收入1,8061,8221,8871,8981,8985.10.0主营业务成本-1,453-1,479-1,580-1,608-1,4872.3-7.5毛利35234330629141116.641.2销售及管理费用-66-63-64-73-729.1-2.1研发费用-80-81-81-81-75-5.5-6.5一般及行政开支-127-128-138-148-22677.652.4经营利润1159332-2,21246-59.7不適用财务成本净额-64-62-79-66-12695.991.2其他收入和支出98-25821-95-21-121.7-77.8税前利润149-226-36-2,372-100-167.4-95.8税费-45-13-6-51-6136.821.2非控股权益-013-03不適用不適用净利润104-238-40-2,423-159-253.5-93.4经营利润1159332-2,21246-59.7不適用加：折旧和摊销433434466484380-12.3-21.5加：股权奖励支出88991141,266.01,101.3其它调整项---2,159-不適用不適用经调整的 EBITDA556535508440540-2.922.6经调整的 EBITDA 利润率30.8%29.4%26.9%23.2%28.4%收入分类批发收入22722228129536159.0%22.4%零售收入995997985975924-7.1%-5.2%非数据中心业务收入5846036216286135.0%-2.4%总收入1,8061,8221,8871,8981,8985.1%0.0%批发收入占总收入比例13%12%15%16%19%零售收入占总收入比例55%55%52%51%49%非数据中心业务收入占总收入比例32%33%33%33%32%业务概览批发业务在营运容量（MW）224224290332332已使用容量（MW）116142161219236利用率51.7%63.4%55.4%65.8%71.0%零售业务在营运机柜数54,10553,70252,20052,23352,608利用率62.2%62.0%64.8%64.0%64.0%每机柜每月经常性收入（MRR）8,8748,9318,8458,7598,742资料来源：公司资料，交银国际2024 年 5 月 30 日世紀互聯 (VNET US)下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https://research.bocomgroup.com3图表 2: 世纪互联 (VNET US) 公允值估算资料来源：FactSet，交银国际预测图表 3: 交银国际数据中心行业覆盖股票代码公司名称评级收盘价 (交易货币)目标价/公允值* (交易货币)潜在涨幅最新目标价/评级发表日期子行业9698 HK万国数据买入7.3811.2852.9%2024 年 05 月 07 日数据中心1686 HK新意网集团买入2.724.5065.4%2024 年 05 月 07 日数据中心VNET US世紀互聯未评级1.821.957.0%2024 年 05 月 07 日数据中心资料来源：FactSet，交银国际预测，截至 2024 年 5 月 30 日 *世纪互联为公允值估算0.005.0010.0015.0020.0025.0030.002021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-062023-092023-122024-032024-062024-092024-122025-03股价公允值买入中性沽出US$1.952024 年 5 月 30 日世紀互聯 (VNET US)下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https://research.bocomgroup.co