纺织品、服装与奢侈品行业海外观察系列58丨VF FY2024Q4经营跟踪：全年业绩承压，库存持续去化

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 行业研究丨点评报告丨纺织品、服装与奢侈品 [Table_Title] 海外观察系列 58 丨 VF FY2024Q4 经营跟踪： 全年业绩承压，库存持续去化 报告要点 [Table_Summary]VF 公司发布 FY2024Q4（1/1-3/31）业绩，公司实现营收 23.7 亿美元，同比-13%（固定汇率），净利润为亏损 4.2 亿美元（同比增亏 2 亿美元），毛利率同比-1.2pct 至 48.4%，主因去库背景下促销、清仓活动的增加。全年实现营收 104.6 亿美元，同比-11%（固定汇率），净利润为亏损 9.7 亿美元（同比-917%）。 分析师及联系人 [Table_Author] 于旭辉 柯睿 SAC：S0490518020002 SFC：BUU942 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 纺织品、服装与奢侈品 cjzqdt11111 [Table_Title2] 海外观察系列 58 丨 VF FY2024Q4 经营跟踪： 全年业绩承压，库存持续去化 行业研究丨点评报告 [Table_Rank] 投资评级 看好丨维持 [Table_Summary2] 事件描述 VF 公司发布 FY2024Q4（1/1-3/31）业绩，公司实现营收 23.7 亿美元，同比-13%（固定汇率），净利润为亏损 4.2 亿美元（同比增亏 2 亿美元），毛利率同比-1.2pct 至 48.4%，主因去库背景下促销、清仓活动的增加。全年实现营收 104.6 亿美元，同比-11%（固定汇率），净利润为亏损 9.7 亿美元（同比-917%）。 事件评论  营收拆分：固定汇率下，FY2024Q4 DTC/批发渠道收入分别同比-4%/-20%，批发渠道承压主因渠道去库导致订货仍偏谨慎，但环比略有改善（环比+9%）。分品牌来看，Vans/The North Face/Timberland 营收分别同比-27%/-5%/-14%至 6.3/8.1/3.4 亿美元，Vans 由于库存重置延续下降，Timberland 下滑主要受到北美批发市场影响，亚欧市场均有环比改善。分地区来看，北美/EMEA/APAC 分别同比-23%/-5%/+2%（其中大中华区+10%），北美市场持续疲软，EMEA 地区降幅较小受益于多数品牌的 DTC 渠道增长，亚太地区增长主要受到区域内 The North Face 与 Timberland 的强力增长带动。  库存情况：库存持续优化。FY2024Q4 公司库存 17.7 亿美元，同比-23%，环比-18%，各品牌均呈现两位数下降，相较于 Q3 同比-17%去库程度进一步扩大。  业绩指引：公司预计 FY2025Q1 收入环比持平，利润率有所下滑。全年来看，毛利率将有所改善，年底现金流与非核心资产出售收益之和预计为 6 亿美元。后续公司将继续致力于推动领导团队重组、改善北美业绩、VANS 扭亏为盈、降低成本以及推进战略投资组合审查行动。 风险提示 1、海外通胀影响需求风险； 2、库存积压风险； 3、Vans 品牌复苏不及预期风险。 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report]•《海外观察系列 57 丨 UA FY2024Q4 经营跟踪：北美需求承压，毛利率持续改善》2024-05-23 •《海外观察系列 55 丨 Adidas FY2024Q1 经营跟踪：收入&业绩强劲增长，北美库存大幅优化》2024-05-20 •《纺织服装行业 2023 年&2024Q1 综述：2024Q1制造如期修复，品牌景气暂回落》2024-05-20 -17%-9%0%8%2023/52023/92024/12024/5纺织品、服装与奢侈品沪深300指数2024-05-30%%%%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 6 行业研究 | 点评报告 表 1：VF 业绩拆分 单位：百万美元 FY2022 FY2023 FY2024 FY2023Q4 FY2024Q1 FY2024Q2 FY2024Q3 FY2024Q4 全球营收 11,842 11,613 10,455 2,740 2,086 3,034 2,960 2,374 YoY 27% 3% -11% 0% -8% -4% -17% -13% vans 4,162 3,683 2,786 857 738 749 668 631 YoY 19% -8% -25% -12% -22% -23% -29% -27% the north face 3,260 3,613 3,673 860 538 1,129 1,192 814 YoY 32% 17% 1% 16% 12% 17% -11% -5% Timberland 1,823 1,785 1,557 396 254 489 473 342 YoY 20% 4% -14% -6% -6% -10% -22% -14% Dickies 838 725 618 192 137 171 148 162 YoY 19% -11% -15% 0% -19% -9% -17% -15% Other 1,759 1,807 1,820 436 420 497 479 424 YoY 60% 9% 0% 5% 7% 4% -6% -2% DTC 5,404 5,231 4,965 1,149 974 1,112 1,786 1,094 YOY 31% 1% -6% 3% -2% -5% -9% -4% 占比 46% 45% 47% 42% 47% 37% 60% 46% 批发 6,438 6,381 5,490 1,591 1,113 1,923 1,174 1,280 YOY 25% 4% -15% -2% -12% -3% -28% -20% 毛利 6,454 6,097 5,437 1,358 1,101 1,557 1,632 1,149 毛利率 54.5% 52.5% 52.0% 49.6% 52.8% 51.3% 55.1% 48.4% 毛利率 YoY 1.8pct -2.0pct -0.5pct -2.3pct -1.1pct -0.1pct +0.2pct -1.2pct 净利润 1,387 119 -969 -215 -57 -451 -42 -418 YoY 240% -91% -917% -366% 基本持平 增亏 3.3亿 -108% 增亏 2 亿 净利率 11.7% 1.0% -9.3% -7.8% -2.8% -14.9% -1.4% -17.6% 库存 1,419 2,293 1,766 2,293 2,787 2,481 2,148 1,766 YoY 34% 62% -23% 62% 19% -10% -17% -23% 美洲 6,178 6,683 5,465 1,450 1