储能行业5月景气判断：成长无虞

行业研究丨深度报告丨电气设备 [Table_Title] 成长无虞——储能行业 5 月景气判断 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 24 丨证券研究报告丨 报告要点 国内市场方面，2024 年 1 月全国新型储能新增装机达 2.2GW/5.68GWh，装机容量同比增长274%，超出年初预期。2024 年 2 月国内储能中标总量为 3.77GW/10GWh，其中储能系统、EPC 分别为 6.6、2.8GWh，分别同比增长 673%、244%。海外市场方面，2024 年 1 月美国并网装机容量为 148MW，同比增长 126.8%，环比减少 89.1%，1 月是美国大型储能项目并网的淡季，同时并网流程长、变压器短缺等问题依然存在，美联储降息预期也可能导致一定观望情绪。2 月德国户储安装量为 2.8 万套，对应装机量 0.25GWh，同比减少 25.7%，环比减少 24.4%。国内市场方面，2024 年 Q1 新增装机 3.9GW/10.8GWh，容量同比增长 93.3%。4 月国内中标5.1GW/15.9GWh，同比增长 64%/104%。海外市场方面，2024 年 4 月美国大储并网 523.3MW，同比增长 195.6%。4 月德国户储装机 0.34GWh，同比减少 6.8%，降幅有所收窄。截至 2024年 3 月，智利已投运储能项目 364MW，有 240MW 的项目处于投运前测试阶段，另外 1.05GW项目在建。产业链方面，4 月国内储能电芯出货量 18.6GWh，同比增长 27%，逆变器出口金额6.94 亿美元，环比+15%，出口景气度呈逐月回升态势。 分析师及联系人 [Table_Author] 邬博华 曹海花 叶之楠 SAC：S0490514040001 SAC：S0490522030001 SAC：S0490520090003 SFC：BQK482 %%%%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 电气设备 cjzqdt11111 [Table_Title2] 成长无虞——储能行业 5 月景气判断 行业研究丨深度报告 [Table_Rank] 投资评级 看好丨维持 [Table_Summary2] 国内：Q1 装机超预期，4 月中标同比+104% 大储方面，2024 年 Q1 新增装机 3.9GW/10.8GWh，容量同比增长 93.3%。4 月国内中标5.1GW/15.9GWh，同比增长 64%/104%，其中储能系统中标 2.0GWh，EPC 中标 5.8GWh，框架采购 8.2GWh，2h 储能系统中标均价环比提升 0.15 元/Wh，2h 储能 EPC 中标均价环比持平。工商业储能方面，2024 年 4 月全国备案项目共 735 个，总规模 1.04GW/2.35GWh，细分维持强景气。 美洲：美国大储 4 月并网 523MW，智利大储在建 1.05GW 2024 年 4 月美国大储并网 523.3MW，同比增长 195.6%，独立储能占比 46%，风电配储占比37%，光伏配储占比 17%。我们判断美国型储并网流程长、变压器短缺等问题正在逐步解决，并网延期可能受季节性因素影响，而 5-7 月为并网高峰，有望推动出货、确收积极修复。南美方面，截至 2024 年 3 月，智利已投运储能项目 364MW，有 240MW 的项目处于投运前测试阶段，另外 1.05GW 项目在建。 欧洲：4 月德国户储同比降幅收窄，期货、现货电价出现回升 2024 年 4 月德国户储安装量为 5.7 万套，对应装机量 0.34GWh，同比减少 6.8%，环比增加5.6%；4 月德国户储装机量的同比下降幅度有所收窄，环比看终端需求或有复苏趋势。4 月德国、法国、意大利期货电价继续回升，德国、意大利现货电价出现回升，法国现货电价继续下降。从 2024 年 5 月上旬数据来看，德国、法国、意大利期货电价继续回升。 收益：4 月国内商业模式加速完善，英国大储收益连续回升 国内大储方面，2024 年 4 月广东、山西储能现货套利空间环比扩大，目前看甘肃、山东、蒙西现货市场收益较稳定，政策利好下储能容量交易有望迎来实质推进，商业模式不断完善带来储能利用率提升。英国大储方面，2024 年 4 月收入环比延续增长，频率响应增长明显。美国大储方面，受季节性影响，2 月收益环比收窄。 产业链：4 月电芯出货 18.6GWh，逆变器出货环比回升 4 月国内储能电芯出货量 18.6GWh，同比增长 27%。其中宁德时代、亿纬锂能、瑞浦兰钧、比亚迪出货量分别为 7.0、3.0、1.8、1.5GWh，市场份额分别为 38%、16%、9%、8%，排名前四，较 2023 年全年出货格局来看，宁德时代、亿纬锂能市占率有所提升。4 月逆变器出口金额 6.94 亿美元，环比+15%，同比-31%，相比 2022 年 4 月增长 29%，出口景气度呈逐月回升态势。 投资：户储静待拐点，大储有望超预期 近期，关税政策对美国光伏、储能预期形成扰动，我们认为美国独立储能存在独立逻辑和刚需，中短期内装机不受光伏增速影响，预计 2024 年美国大储实现 40-50%的高增速，竞争格局支撑盈利相对平稳，依然是高成长的赛道。另外，南美、澳洲、中东、南非和欧洲的大储进入上量阶段，叠加国内大储并网及中标延续高增，大储有望超预期。 风险提示 1、储能装机低预期；2、市场竞争风险。 [Table_StockData] 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report]•《2025 年海风有望延续高增，行业成长空间无忧》2024-05-27 •《国南网招标延续增长，国内外需求循环共振——电网 2024Q1 招标总结》2024-05-24 •《为何本轮铁锂、负极先走出阿尔法》2024-05-21 -31%-19%-7%5%2023/52023/92024/12024/5电气设备沪深300指数2024-05-30%%%%%%%%research.95579.com3 请阅读最后评级说明和重要声明 4 / 24 行业研究 | 深度报告 目录 国内：Q1 装机超预期，4 月中标同比+104% ............................................................................... 6 装机：Q1 装机 10.81GWh，同比增长 93.3% ................................................................................................ 6 中标：4 月同比延续高增，系统及 EPC 价格企稳 ....................................................................................