软控股份(002073)国内橡胶机械龙头，充分受益轮胎行业产能扩张

软控股份(002073) / 专用设备 / 公司深度研究报告 / 2024.05.27 请阅读最后一页的重要声明！ 国内橡胶机械龙头，充分受益轮胎行业产能扩张 证券研究报告 投资评级:增持(首次) 核心观点 基本数据 2024-05-27 收盘价(元) 8.05 流通股本(亿股) 9.58 每股净资产(元) 5.31 总股本(亿股) 10.12 最近 12 月市场表现 分析师 佘炜超 SAC 证书编号：S0160522080002 shewc@ctsec.com 分析师 谢铭 SAC 证书编号：S0160523010001 xieming@ctsec.com 分析师 孟欣 SAC 证书编号：S0160523090002 mengxin@ctsec.com 相关报告 ❖ 公司是稀缺的轮胎企业整体解决方案供应商：公司产品覆盖轮胎生产全工序，顺应轮胎机械“智能化+体系化”的升级趋势，持续加大研发投入，拓宽产品 SKU 强化竞争力。2023 年公司研发费用 3.59 亿元，同比+18.48%，研发费用率 6.35%，同比+1.07pct。同时公司 2023 年海外签单创历史新高，2018-2023 年公司海外收入复合增速达 33.29%，2023 年海外收入创新高达到13.97 亿元，同比+5.12%，根据《欧洲橡胶杂志》，2022 年公司再次以 4.7 亿美元营收位列第一，全球市占率达 14.2%，同比提升 0.5pct。 ❖ 轮胎行业景气度上行，有望提振轮胎设备行业需求：中国轮胎行业市场规模约 2117 亿元，据 Researchand Markets 数据，预计 2022-2027 年 CAGR达 7%。从开工情况来说，截止 2024 年 4 月 5 日，国内半钢胎和全钢胎开工率分别提高至 80.45%和 67.96%，保持高位。此外由于泰国输美关税的降低，在东南亚建厂有望改善中国企业出口利润，行业扩产积极的同时加速全球化布局，带动轮胎设备行业存货水平大幅提升，提振设备行业需求。 ❖ 迈向高端轮胎市场，新材料液体黄金有望打开第二成长曲线：液体黄金轮胎打破“魔鬼三角”定律，兼顾“安全、节能、耐磨性能”。从使用端看，平均 1 条液体黄金卡客车胎、轿车胎分别降低能耗 4%、3%+，使用液体黄金轮胎的新能源轿车可提高续航 5%-10%。公司液体黄金生产一期产能已建设完成，2023 年收入为 9.91 亿元，同比+86%，实现净利润 3461 万元，较2022 年的 235 万元提升显著。下游除汽车轮胎外，在消费品、工程设备传输带方面预计应用广阔，未来放量可期。 ❖ 投 资 建 议 ： 我 们 预 计 公 司 2024-2026 年 实 现 营 业 收 入 分 别 为 74.66 /94.07/107.43 亿元，归母净利润分别为 5.05/7.29/8.27 亿元，对应 PE 分别为 16.14/11.17/9.85 倍。首次覆盖，给予“增持”评级。 ❖ 风险提示：宏观市场经济环境风险、市场竞争风险、应收账款回收的风险、汇率波动风险、股权质押风险 盈利预测： [Table_FinchinaSimple] 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 5736 5648 7466 9407 10743 收入增长率(%) 5.15 -1.54 32.20 26.00 14.19 归母净利润(百万元) 203 333 505 729 827 净利润增长率(%) 42.45 64.40 51.47 44.55 13.32 EPS(元/股) 0.21 0.35 0.50 0.72 0.82 PE 28.64 18.85 16.14 11.17 9.85 ROE(%) 4.21 6.30 8.93 11.83 12.26 PB 1.24 1.26 1.44 1.32 1.21 数据来源：wind 数据，财通证券研究所（以 2024 年 05 月 27 日收盘价计算） -25%-8%9%26%43%60%软控股份沪深300上证指数 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 公司深度研究报告/证券研究报告 1 国内橡胶机械龙头，提供智能制造整体解决方案 ............................................................................... 5 1.1 国内领先的橡胶机械供应商，产品覆盖轮胎生产全工序 ............................................................... 5 1.2 推进产学研一体化发展，研发平台优势突出 ................................................................................... 7 1.3 经营业绩稳步增长，盈利能力呈回升趋势 ....................................................................................... 8 1.4 智能制造提升综合实力，RFID 技术应用稳步推进 ...................................................................... 10 2 轮胎行业需求回暖，国产企业加快全球化布局 ................................................................................. 12 2.1 全球轮胎市场需求复苏，迎万亿级别市场景气转向 ..................................................................... 12 2.2 中国轮胎企业扩产意愿回升，全球化扩张长期趋势向好 ............................................................. 13 2.3 国内轮胎企业扩产项目落地，加速轮胎设备需求提升 ................................................................. 19 3 国际化布局完善，充分受益于国产厂商出海进程 ............................................................................. 22 3.1 轮胎企业海外收入规模持续增长，加快出海建厂步伐 ................................................................. 22 3.2 搭建全球“制造+服务”网络，积极抢占全球市场份额..............................................................