有色金属行业点评：“反向开票”对铅价影响几何？

请仔细阅读本报告末页声明 Page 1 / 8 证券研究报告 | 行业点评 [Table_Main] “反向开票”对铅价影响几何？ [Table_Invest] 有色金属 评级： 看好 日期： 2024.05.27 [Table_Author] 分析师 王小芃 登记编码：S0950523050002 ： 13401186193 ： w angxiaopeng@wkzq.com.cn 分析师 刘艺帆 登记编码：S0950523050003 ： 18217026088 ： liuyifan@w kzq.com.cn [Table_PicQuote] 行业表现 2024/5/27 资料来源：Wind，聚源 [Table_DocReport] 相关研究  《钨行业点评：钨价春季躁动的原因是什么？》(2024/5/17)  《铅锌价格超预期上涨，后续何去何从？》(2024/5/14)  《2023 年海内外年报总结：中国铜企蓄势待发，海外铜企沉稳老兵》(2024/4/9)  《危中寻机—我们对锂价是否过于悲观？》(2024/4/8)  《锂矿企业家在想什么？》(2024/4/3)  《硬质合金及刀具行业点评：中短期钨精矿供应紧张，叠加下游旺盛需求，硬质合金企业提价氛围渐浓》(2024/3/22)  《海外铜矿企季度更新：四大维度看 Q4 季报》(2024/3/4)  《大变局下的资源安全：中国战略性 （关键）矿产如何涅槃重生？》(2024/3/1)  《铜：春节假期，海外事项一览》(2024/2/19)  《TC 价格跌至低位，铜冶炼厂该何去何从》(2024/1/25) 事件描述 4.24 号，国家税务总局出台了关于资源回收企业向自然人报废产品出售 者“反向开票”有关事项的公告（5 号文件），规定自 4.29 号起，自然人报 废产品出售者向资源回收企业销售报废产品，符合条件的资源回收企业可以向 出售者开具发票（“反向开票”）。 事件点评 政策明确对资源回收业务的经营主体给予税务优惠支持，盈利水平有望提升。从资源回收的产业链角度看，由于出售报废产品的多是自然人，而自然 人往往不愿意花费精力去税务部门办理代开发票，因此往往采用“不带票销 售”方式将报废产品销售给资源回收企业，导致资源回收企业缺少“第一张票”，无法抵扣增值税进项税额，增加企业的税收成本。而实施“反向开票”后 ，实行增值税一般计税方法的资源回收企业，则可以抵扣专用发票注明的增值 税税额，经我们测算，大致可以节约回收企业 1%的成本 从短期实施的效果看，废电瓶存在一定流转受阻，但中长期有望逐步缓解。一方面，由于政策初行，各环节对于政策的理解和执行尚不能一步到位，且担心盲目实施后会适得其反，因此，目前废电瓶回收商进出货时较为谨慎，或停收观望等待相关部门给出更为明确的指示，叠加废电瓶本身供不应求，价 格持续上涨，部分自然人存在惜售现象，因此，从结果上看，回收环节中废 电瓶的流转出现了一定程度受阻，再生铅冶炼厂纷纷减产应对导致市场中再生 铅供应减少。但从中长期看，我们认为随着政策的成熟，废电瓶紧张局面或 逐步缓解。 短期看价格回落，中长期看中枢抬升。铅价的核心矛盾在于供给端废电瓶的供应紧张局面能否缓解，短期内由于“反向开票”政策的影响，废电瓶的流转出现了一定程度受阻使得部分再生铅企业减产，提振铅价，但我们判断“反向开票”政策所带来的影响或不能持续，后续随着政策端成熟，废电瓶紧 张趋势缓解铅价或有所回落，但中长期看，自然人和回收企业为了维护自身利 润或将成本转嫁至下游再生铅冶炼厂，使得铅价中枢抬升。 风险提示： 1、“反向开票”政策落实不及预期 2、下游铅蓄电池需求疲软，不及预期 -26%-19%-11%-3%5%13%2023/62023/92023/122024/3有色金属上证综指深证成指沪深300 请仔细阅读本报告末页声明 Page 2 / 8 [Table_Page] 有色金属 2024 年 5 月 27 日 如何看待“反向开票”政策？ 4.24 号，国家税务总局出台了《关于资源回收企业向自然人报废产品出售者“反向开票 ”有关事项的公告》，规定自 4.29 号起，自然人报废产品出售者向资源回收企业销售报废 产品，符合条件的资源回收企业可以向出售者开具发票（“反向开票”）。我们对《公告》做出 如下解读。 政策明确对资源回收业务的经营主体给予税务优惠支持，盈利水平有望提升。从资源回收的产业链角度看，由于出售报废产品的多是自然人，而自然人往往不愿意花费精力去税 务部门办理代开发票，因此往往采用“不带票销售”方式将报废产品销售给资源回收企业， 导致资源回收企业缺少“第一张票”，无法抵扣增值税进项税额，增加企业的税收成本。而 实施“反向开票”后，实行增值税一般计税方法的资源回收企业，则可以抵扣专用发票注明的 增值税税额，经我们测算，大致可以节约回收企业 1%的成本，测算假设及过程如下：  假设回收企业为增值税一般纳税人，不含税销售额 1000 万元，从自然人 处回收废电瓶金额 800 万元（自然人年销售额在 10 万元-500 万元），且自然人 均不开票，反向开票前后废电瓶销售价格不变。反向开票前，回收企业缴纳增值 税销项税 1000*13%即 130 万元，由于自然人不开具增值税发票，无法抵扣进 项税，反向开票后，自然人享受增值税 3%征收率减按 1%优惠政策，因此进 项税为800*1%即 8 万元，可作为回收企业的进项税进行抵扣，回收企业合计缴 纳 122万元，较反向开票前节省 1%的成本。 降税负、增便利，增强自然人的获得感。一方面，《公告》规定，出售者通过“反向开票”销售报废产品，可享受小规模纳税人月销售额 10 万元以下免征增值税和 3%征收率减 按 1%计算缴纳增值税税费优惠政策，降低了自然人的税负，另一方面，《公告》明确资源回收 企业应当按规定为自然人报废产品出售者代办增值税及附加税费、个人所得税的申报事项， 有效减轻了自然人的办税负担。 从短期实施的效果看，废电瓶存在一定流转受阻，但中长期有望逐步缓解。一方面，由于政策初行，各环节对于政策的理解和执行尚不能一步到位，且担心盲目实施后会适得其 反，因此，目前废电瓶回收商进出货时较为谨慎，或停收观望等待相关部门给出更为明确 的指 示，叠加废电瓶本身供不应求，价格持续上涨，部分自然人存在惜售现象，因此，从结 果上 看，回收环节中废电瓶的流转出现了一定程度受阻，再生铅冶炼厂纷纷减产应对导致市场 中再生铅供应减少。但从中长期看，我们认为随着政策的成熟，废电瓶紧张局面或逐步缓解。 铅价中枢有望抬升。一方面，虽然政策对自然人给与了税费优惠政策，但考虑到此前 多数自然人不开票，因此反向开票实