艾迪药业(688488)公司首次覆盖报告：HIV药物市场持续扩容，创新药艾诺米替有望进一步放量

医药生物/生物制品 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 23 艾迪药业（688488.SH） 2024 年 05 月 27 日 投资评级：买入（首次） 日期 2024/5/24 当前股价(元) 14.76 一年最高最低(元) 17.40/9.63 总市值(亿元) 62.11 流通市值(亿元) 62.11 总股本(亿股) 4.21 流通股本(亿股) 4.21 近 3 个月换手率(%) 62.25 股价走势图 数据来源：聚源 HIV 药物市场持续扩容，创新药艾诺米替有望进一步放量 ——公司首次覆盖报告 余汝意（分析师） yuruyi@kysec.cn 证书编号：S0790523070002  HIV 药物市场持续扩容，创新药艾诺米替有望进一步放量 公司是集药品研发、生产、销售于一体的创新药企，围绕抗 HIV 为主的抗病毒领域及人源蛋白领域，着力打造抗艾滋病、抗炎和脑卒中等领域的研发管线。受益于 HIV 市场持续扩容，2023 年公司抗 HIV 创新药艾诺韦林片和艾诺米替片的销售初步起量，后续有望进一步放量。同时，公司已于 2023 年 11 月向国家药品监督管理局药品审评中心递交艾诺韦林片和艾诺米替片新适应症（针对经治 HIV-1 感染者）上市许可申请并获受理。我们看好公司 HIV 新药的优势和竞争力，预计公司 2024-2026 年的营业收入分别为 5.59、9.34 和 12.59 亿元，同比增长 35.8%、67.2%和 34.7%，EPS 分别为-0.08、0.02 元、0.14 元，当前股价对应 PS 分别为 11.1、6.6、4.9 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。  HIV 总感染人数持续提升，医保药物市场前景广阔 全球及中国总 HIV 感染者人数仍处于增长阶段，HIV 感染者发现率、确诊者接受治疗率及受疗者病毒抑制率的持续上升潜在增加抗 HIV 药物的用药需求。截至 2022 年，我国报告存活艾滋病感染者 122.3 万。国家免费抗 HIV 药物目录更新较慢，医保+自费的抗 HIV 药物市场规模逐年扩大，根据中商情报网，2022年中国医保+自费抗 HIV 药物预计约为 2.4 亿美元，医保药物市场前景广阔，为新进入医保目录的 HIV 药物提供新机遇。  国内首个三合一复方制剂艾诺米替片有望进一步放量 艾诺韦林片抗 HIV 的第三代非核苷类逆转录酶抑制剂（NNRTIs），2021 年 6 月国内获批，当年被收入指南推荐及医保。根据公司公告，公司艾诺韦林片 2023年销售 2474 万元，当年对应销售量为 59386 瓶。复方制剂艾诺米替片于 2022年 12 月获批上市并于 2023 年底纳入医保。与头对头试验的艾考恩丙替片比，艾诺米替片可以持久维持病毒抑制且有效性相当，不良反应发生率低。根据公司公告，艾诺米替片在 2023 年共计销售 4884.4 万元。随着公司推广力度的不断加大，我们预计药物销售额会进一步提升。  风险提示：行业政策变化、HIV 新药销售不达预期及竞争格局变动的风险。 财务摘要和估值指标 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 244.2 411.4 558.8 934.4 1259.0 YOY(%) -4.5 68.4 35.8 67.2 34.7 归母净利润(百万元) -124 -76 -35 10 58 YOY(%) -313.8 38.7 53.5 127.5 491.4 毛利率(%) 42.9 46.2 59.8 67.4 70.1 净利率(%) -50.8 -18.5 -6.3 1.0 4.6 ROE(%) -10.3 -6.8 -3.2 0.9 5.0 EPS(摊薄/元) -0.29 -0.18 -0.08 0.02 0.14 P/E(倍) -54.9 -89.5 -192.3 699.8 118.3 P/B(倍) 5.7 6.0 6.2 6.2 5.9 数据来源：聚源、开源证券研究所 -32%-16%0%16%32%2023-052023-092024-01艾迪药业沪深300开源证券 证券研究报告 公司首次覆盖报告 公司研究 公司首次覆盖报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 23 目 录 1、 率先布局抗 HIV 新药，首个国产 HIV 三联复方单片获批 .................................................................................................... 3 1.1、 HIV 新药纳入医保，公司在研创新药管线丰富 ........................................................................................................... 5 2、 HIV 总感染人数不断提升，抗 HIV 药物市场持续扩容 ......................................................................................................... 6 2.1、 HIV 总感染人数持续上升，用药需求不断增长 ........................................................................................................... 7 2.2、 医保目录中抗 HIV 药品不断扩增，抗 HIV 药物持续发展 ......................................................................................... 8 3、 首个国产三合一复方制剂艾诺米替片有望进一步放量 ........................................................................................................ 11 3.1、 艾诺韦林片：第三代非核苷类逆转录酶抑制剂，已纳入医保和推荐指南 ............................................................. 12 3.2、 艾诺米替片：我国首个有自主知识产权的三合一复方制剂，市场潜力大 ............................................................. 14 4、 盈利预测与投资建议 ....................................................................................................................................................