煤炭行业月报(2024年4月)：宏观预期改善%2b迎峰度夏旺季临近，供需面稳步向好

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 24 [Table_Page] 投资策略月报|煤炭开采 证券研究报告 [Table_Title] 煤炭行业月报（2024 年 4 月） 宏观预期改善+迎峰度夏旺季临近，供需面稳步向好 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 煤炭板块回顾：4 月小幅上涨，24 年行业涨幅排名 5/30。4 月煤炭板块小幅上涨 0.3%，跑输沪深 300 指数 1.6 个百分点。年初以来累计涨幅 12.7%，跑赢沪深 300 指数 5.6pct，排名中信各行业指数 5/30。目前板块 PE（TTM）12.0 倍，而 PB（最新报告期）1.58 倍，估值整体处于历史中等位置，其中市盈率仅高于银行和建筑板块。 ⚫ 煤炭市场回顾：4 月需求预期改善，国内供给延续受限，煤价普遍上涨。（1）国内煤价：4 月以来长协价小幅下降，但市场煤价普遍回升,根据 Wind，近期秦港 5500 大卡动力煤价涨至 860 元/吨；（2）国际煤价：4 月以来，澳洲高卡动力煤表现强势，炼焦煤价延续小幅回落；（3）国内需求：4 月社会用电量延续高增长（同比+7%），火电发电量增速小幅提升（同比+1.5%），除化工外，钢铁、建材等非电下游整体表现较弱；（4）国内供给：4 月国内原煤产量同比下降 2.9%，环比下降 6.9%，进口量同比增长 11.2%；（5）海外供需：新兴市场需求向好，4 月韩国进口量回升，供给增量主要来自印度、印尼和蒙古；（6）产业链库存：4 月以来动力煤和焦煤中下游均有补库，上游煤矿库存压力明显下降。 ⚫ 煤炭市场展望：宏观预期向好+迎峰度夏旺季临近，动力煤价有望延续稳中有升，焦煤价格支撑因素较强。（1）动力煤：5 月下旬各地气温开始升高，日耗提升叠加刚需补库需求，预计动力煤供需有望从宽松到平衡略偏紧，煤价有望延续稳中有升。（2）炼焦煤：虽然 5 月以后山西煤矿存在增产预期，但安监、核定产能等限制因素并未完全解除，而随着近期稳增长、地产支持政策密集落地，资金到位率提升，后期产业链终端需求有望继续改善。近期焦煤库存虽有回升但仍处相对低位，预计焦煤价格支撑因素较强。 ⚫ 行业观点：宏观政策利好煤炭，供需面稳步向好，估值弹性可期。4 月中旬以来由于下游需求改善，煤价企稳回升。近期稳增长、地产支持政策密集出台，预计工业用电、非电需求均有提升空间。加之，产地安监维持常态化，煤炭供需或扭转前期宽松局面，煤价或延续平稳或略回升的趋势。1 季度行业盈利同比平均下降约 30%，主要由于 23 年同期煤价高位，且部分公司产量大幅下降。预计 2 季度后盈利同比趋于平稳。煤炭板块预期有望向好，估值和股息具备优势。 重点公司：（1）盈利稳健高分红的动力煤公司：中国神华（A、H）、陕西煤业、兖矿能源（A、H）；（2）有望受益于需求预期向好及 Q2 产量恢复的公司：平煤股份、山西焦煤、淮北矿业、首钢资源等；（3）中长期具备增量的其他公司：华阳股份、广汇能源、中煤能源（A、H）等。 ⚫ 风险提示。煤焦价格超预期下跌，产能建设进度低于预期，成本费用控制不及预期等。 [Table_Grade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2024-05-20 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 沈涛 SAC 执证号：S0260523030001 SFC CE No. AUS961 010-59136686 shentao@gf.com.cn 分析师： 安鹏 SAC 执证号：S0260512030008 SFC CE No. BNW176 021-38003693 anpeng@gf.com.cn 分析师： 宋炜 SAC 执证号：S0260518050002 SFC CE No. BMV636 021-38003691 songwei@gf.com.cn [Table_DocReport] 相关研究： 煤炭行业月报（2024 年 3月）:国内供给延续低位，需求预期改善，板块弹性和价值优势显著 2024-04-18 [Table_Contacts] 联系人： 张云瀚 021-38003787 zhangyunhan@gf.com.cn -20%-10%0%10%20%30%05/2308/2310/2312/2303/2405/24煤炭开采沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 24 [Table_PageText] 投资策略月报|煤炭开采 重点公司估值和财务分析表 [Table_impcom] 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) PB(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2025E 中国神华 601088.SH RMB 40.93 2024/4/29 买入 43.87 3.09 3.13 13.25 13.08 1.88 1.78 14.20 13.60 陕西煤业 601225.SH RMB 25.34 2024/4/29 买入 26.90 2.24 2.37 11.31 10.69 2.36 2.07 20.90 19.30 中煤能源 601898.SH RMB 12.65 2023/10/27 买入 10.84 1.55 1.62 8.16 7.81 1.05 0.95 12.80 12.20 兖矿能源 600188.SH RMB 24.84 2023/11/1 买入 23.73 2.97 3.10 8.36 8.01 1.84 1.73 22.00 21.50 华阳股份 600348.SH RMB 10.64 2023/11/6 买入 11.44 1.63 1.78 6.53 5.98 1.11 0.98 17.00 16.30 淮北矿业 600985.SH RMB 19.69 2023/11/5 买入 18.80 2.68 2.75 7.35 7.16 1.15 1.05 15.70 14.60 山西焦煤 000983.SZ RMB 11.29 2023/10/29 买入 10.51 1.31 1.39 8.62 8.12 1.67 1.65 19.50 20.40 广汇能源 600256.SH RMB 8.12 2023/8/20 买入 7.78 1.77 2.09 4.59 3.89 1.37 1.15 30.00 29.60 平煤股份 601666.SH RMB 13.84 2024/3/22 买入 12.24 1.81 1.95 7.65 7.10 1.14 1.06 14.90 15.00 晋控煤业 601001.SH RMB 18.10 2024/4/29 买入 16.25 1.81 1.83 10.00 9.89 1.61