通胀重启系列之二：公用事业密集调价有何影响？

宏观深度报告 / 2024.05.24 请阅读最后一页的重要声明！ 公用事业密集调价有何影响？ ——通胀重启系列之二 证券研究报告 分析师 陈兴 SAC 证书编号：S0160523030002 chenxing@ctsec.com 分析师 马骏 SAC 证书编号：S0160523080004 majun@ctsec.com 联系人 陈莹 chenying04@ctsec.com 相关报告 1. 《猪周期下行偏长，CPI 能否崛起？——通胀重启系列之一》 2024-03-29 核心观点 近来，一些公用事业领域如供水、燃气价格出现上调，而这些行业与居民生活和工业生产又息息相关，引发社会广泛关注。那么，我国的公用事业究竟如何定价？本轮调价对各行业又会产生怎样的影响？ ❖ 公用事业领域价格，高还是低？我国公用事业费处于全球较低水平，近期我国多地调整水电气及高铁等公用事业价格标准，这其实是公用事业市场化改革的重要部分。水价方面，市场化改革逐步推进，当前昆明、上海、襄阳、泉州等已上调水价，平均涨幅在 25%以上。高铁价格方面，自主定价已经由来已久，本次四条线路总涨幅超 20%。燃气价格方面，向着市场化目标不断迈进，企业定价自主权逐渐放宽，多地燃气上涨超 5%。电价方面，电价制度仍在改革路上，还原电力商品属性是发展趋势，当前价格仍未启动调整，存在上涨空间。 ❖ 公用事业价格如何确定？部分公用事业已基本实现市场化定价，尤其是针对工业领域。具体来看：水价按照“准许成本+合理收益”的方法核定，政府补助占相关企业营收比重低于 5%；电价根据“上网电价+输配电价+政府性基金”确定，工商用电价格基本实现市场化，居民和农业用电价格则仍由政府部门制定，电力市场存在“交叉补贴”；燃气价格由门站价格、管输价格和配气价格组成，其中门站价格由市场化运行决定，财政仍有补贴；高铁票价依据成本及供求自主定价，几乎无财政补贴需求。市场价格兼顾效率与公平，更直接精准，政府补助从向全体纳税人征收到分配补贴至特定行业流程多、损耗大，存在公平性问题。公用事业合理涨价有助于强化居民节约意识、提高资源使用效率，促进公用事业、电力设备、环保等行业发展。 ❖ 公用事业涨价，影响有多大？如果公用事业领域价格上涨 5%，则可拉动CPI 和 PPI 中枢分别上升 0.5 和 0.9 个百分点。一方面，水电燃料涨价对 CPI的直接影响相对较大，高铁客运涨价对 CPI 的拉动大致为水电燃料的三分之二。分行业看，水电燃料涨价对交通工具用燃料价格的拉动最大，而高铁客运涨价对交通工具使用和维修价格拉动最大。另一方面，电力热力涨价对PPI 的影响最大，水和燃气价格上涨对 PPI 的整体拉动效果不相上下，高铁客运本身并不属于 PPI 的统计范畴，因此并不存在直接作用，但仍存在一定的间接拉动。分行业看，电力热力价格上涨对煤炭采选、电气机械和仪表仪器等行业价格拉动最大，而水价上涨对化工相关行业拉动最大，燃气上涨主要拉动油气开采和石油炼焦，而高铁客运涨价对铁路船舶和计算机通信行业价格拉动最大。如果今年公用事业费涨价达到 5%，那么结合我们此前的预测，年内 CPI 中枢有望突破 1%，PPI 中枢有望回正。 风险提示：经济恢复不及预期；历史经验失效；测算存在偏差。 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 宏观深度报告/证券研究报告 1 公用事业领域价格，高还是低？ ........................................................................................................... 3 2 公用事业价格如何确定？ ..................................................................................................................... 10 3 公用事业涨价，影响有多大？ ............................................................................................................. 13 图 1. 城镇供水制度两个办法修订历史 .......................................................................................................... 3 图 2. 36 城居民用水及工业用水价格（元/立方米） .................................................................................... 4 图 3. 各地上调水价政策 .................................................................................................................................. 4 图 4. 水价的国际比较（美元/立方米）......................................................................................................... 4 图 5. 高铁定价政策和部分历史调价 .............................................................................................................. 5 图 6. 四条线路涨价幅度对比（%） .............................................................................................................. 6 图 7. 中日法德高铁票价对比（美元/公里） ................................................................................................. 6 图 8. 我国天然气定价历史 .............................................................................................................................. 7 图 9. 天然气价格上升（元/立方米） ..........................................................................................................