电力设备新能源行业核电设备动态跟踪报告：核准提速，需求可期

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2024 年 5 月 24 日 行业研究 核准提速，需求可期 ——核电设备动态跟踪报告 电力设备新能源 2019 年以后在“双碳”目标的指导下，核电加速复苏。 2019 年起我国核电机组重启审批，2022/2023 年核准提速，每年新增核准核电机组数量均达到 10 台，未来我国自主三代核电有望按照每年 6-8 台机组的核准节奏稳步推进；在建机组数量从 2019 年起增长提速，2023 年在建机组数量环比增加 5 台至 24 台，在建核电机组容量同比增长 27.38%至 2905.14 万千瓦。核准机组数量维持高位叠加在建机组数量的快速提升将保障我国核电机组在未来几年的持续落地。 “十五五”期间核电设备年市场需求有望突破 870 亿元，其中核岛设备单年投资规模有望突破 400 亿元。 我们基于核电单一项目总投资 217 亿元、设备投资占比 48%、建设周期 5 年、设备收入确认节奏（开工第二至第五年每年确认 10%/40%/40%/10%）、在建第三代核电机组情况、以及对未来每年新开工核电机组数量（24 年 10 台，25-30年每年 8 台）的假设和判断，测算得出我国核电设备投资规模将从 2023 年的257 亿元持续提升至 2028 年阶段性高峰的 875 亿元，CAGR 为 26.91%；之后的投资规模基本稳定在 800 亿元以上的量级。 根据对核电设备总投资规模的测算和对重点设备的成本占比分拆，我们可以进一步测算得出“十五五”期间核岛设备单年(2028 年)新增投资规模有望超过 400亿元（其中压力容器/主管道及热交换器/蒸汽发生器/核级阀门/冷却主泵单年新增投资规模分别可达 93/80/68/48/32 亿元），常规岛设备单年新增投资规模有望达到近 220 亿元（其中汽轮机/管道及冷凝器/阀门/发电机/汽水分离再热器单年新增投资规模分别可达 52/46/42/39/26 亿元）。 四代堆稳步推进，新设备/材料需求可期。 第四代核能系统是未来低碳排放、高效率的新型能源，其安全、绿色、经济运行的特点可有力助推“双碳”目标的稳步实现。在六种四代堆反应系统中我国积极参与了除气冷快堆外的五种堆型的合作研发，并在高温气冷堆（VHTR）和钠冷快堆（SFR）两个技术上实现突破并位于全球领先地位，其中： 华能石岛湾高温气冷堆示范工程（HTR-PM）作为全球首座第四代核电站于 2023年 12 月开始商业运行，项目设备国产化率达到 93.4%，核心设备及系统（反应堆压力容器、主氦风机、蒸汽发生器等）大多数为世界首台（套），并于 2024年 3 月在四代核能综合利用上实现了突破。 投资建议：作为高效清洁的低碳能源，核能在碳中和背景下的重要性将进一步凸显，我国核电审批重启后项目开工及建设的进度有望加速（2022/23 年均新增核准 10 台）。随着核电项目建设及投产高峰临近，核电设备相关公司有望迎来收入和利润的高峰，且景气周期有望维持至 2030 年。重点推荐具备核岛及常规岛设备成套供应能力的核电设备龙头东方电气（A+H）、上海电气（A+H），建议关注高温气冷堆核心部件主氦风机龙头佳电股份、堆芯筒体/支撑龙头海陆重工、核级阀门龙头中核科技、江苏神通等。 风险分析：项目建设进度不及预期、政策变化致项目核准进度不及预期、原材料价格上涨风险。 买入（维持） 作者 分析师：殷中枢 执业证书编号：S0930518040004 010-58452071 yinzs@ebscn.com 分析师：郝骞 执业证书编号：S0930520050001 021-52523827 haoqian@ebscn.com 分析师：宋黎超 执业证书编号：S0930523060001 021-52523817 songlichao@ebscn.com 行业与沪深 300 指数对比图 -37%-25%-13%-2%10%05/2308/2311/2302/24电力设备新能源沪深300 资料来源：Wind 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 电力设备新能源 目 录 1、 核准提速，核电建设/投产有望迎来高峰 ......................................................................... 3 2、 “十五五”期间核电设备年市场需求有望突破 870 亿元 ..................................................... 4 3、 四代堆稳步推进，新设备/材料需求可期 ......................................................................... 7 4、 投资建议 ...................................................................................................................... 11 5、 风险分析 ...................................................................................................................... 12 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 电力设备新能源 1、 核准提速，核电建设/投产有望迎来高峰 从政策上看，“双碳”目标重塑国内核电低碳能源地位。我国核电发展的政策历程可以分为四个阶段，从开始学习引进到积极推进核电发展，再到福岛事故后核电陷入低谷期，如今“双碳”政策下核电快速重启： 1991 年-2005 年，引进学习外国核电技术，适当发展核电。 2006 年-2010 年，积极推进核电发展，统一核电技术发展路线，引进外国先进技术，吸收并再创新。 2011 年-2020 年，日本福岛核事故发生后，国务院立即做出重要部署，明确要求抓紧编制核安全规划，坚持“安全第一”方针。 2021 年至今，在“双碳”目标下，积极安全有序发展核电，协助优化能源结构，同时推进先进示范堆工程。 2019 年起我国核电机组重启审批，2022/2023 年核准提速，每年新增核准核电机组数量均达到 10 台；2023 年我国虽没有新投产核电机组（在运机组维持 55台，在运容量 5703.33 万千瓦），但在建机组数量从 2019 年起增长提速，2023年在建机组数量环比增加 5 台至 24 台，在建核电机组容量同比增长 27.38%至2905.14 万千瓦。核准机组数量维持高位叠加在建机组数量的快速提升将保障我国核电机组在未来几年的持续落地。 图 1：2014-2023 年我国大陆在运/在建