柏诚股份(601133)技术领先洁净室龙头，乘行业东风步入快速发展期

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 38 [Table_Page] 公司深度研究|专业工程 证券研究报告 [Table_Title] 柏诚股份（601133.SH） 技术领先洁净室龙头，乘行业东风步入快速发展期 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 公司聚焦洁净室系统集成服务，拥有全产业链环节及一体化服务能力。公司主要为半导体及泛半导体、新型显示、生命科学、食品药品大健康及其他智能制造等提供包括项目规划及设计、采购、系统集成、二次配、运行维护等洁净室系统集成服务。2023 年公司新签订单 49.5亿元，同增 48%（半导体类订单同增 70%）；在手订单总金额 28.7 亿元，同增 58%，将对未来收入增长形成有效支撑。 ⚫ 下游面板半导体等行业资本开支加大支撑需求增长，行业发展前景广阔。下游产业规模不断扩大叠加技术升级改造需求增加，对洁净室引进和升级的需求不断增加，半导体、新型显示、生物医药等国家战略新兴产业快速发展，带动洁净室的未来增长需求。根据公司招股书，我国洁净室市场规模到 26 年有望达到 3586.5 亿元，16-26 年复合增长率 15%。京东方 23 年 11 月公告拟于 24 年投建第 8.6 代 AMOLED生产线，总投资 630 亿元，假设洁净室投资占 10%-15%，将产生约60-90 亿元洁净室订单，下游面板等行业资本开支加大支撑需求增长。 ⚫ 公司优势：客户资源优质，精细化管控能力和技术创新能力优秀。公司客户均为国内外优质高新企业龙头，前五大客户比重在不断降低，客户正在不断丰富化，集中度较高风险不断降低。此外，公司基于丰富的项目经验总结出一套精细化管理体系，公司正是通过优质客户资源及优秀管控能力打造核心竞争力，盈利水平也在行业中领先。 ⚫ 盈利预测及投资建议：公司在 23 年订单快速增长下，未来两年有望逐步 释 放 业 绩 。 所 以 我 们预 计 公 司 24-26 年 归母 净 利 润 分 别 为2.77/3.55/4.27 亿元，未来几年业绩复合增速约 25%，考虑公司自身增速以及参考可比公司估值，给予公司 2024 年 25 倍 PE 估值，对应合理价值 13.26 元/股，首次覆盖给予“买入”评级。 ⚫ 风险提示：经济周期波动；行业竞争加剧；原材料价格波动风险等。 盈利预测： [Table_Finance] 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 2,751 3,980 4,664 5,595 6,748 增长率（%） 0.3 44.6 17.2 20.0 20.6 EBITDA（百万元） 297 318 363 467 563 归母净利润（百万元） 251 214 277 355 427 增长率（%） 65.2 -14.7 29.5 28.0 20.3 EPS（元/股） 0.64 0.41 0.53 0.68 0.82 市盈率（P/E） - 32.16 20.55 16.05 13.35 ROE（%） 19.4 7.7 9.1 10.4 11.1 EV/EBITDA - 14.96 9.54 6.94 5.20 数据来源：公司财务报表，广发证券发展研究中心 [Table_Invest] 公司评级 买入 当前价格 10.90 元 合理价值 13.26 元 报告日期 2024-05-23 [Table_BaseInfo] 基本数据 总股本/流通股本（百万股） 522.50/147.50 总市值/流通市值（百万元） 5847/1651 一年内最高/最低（元） 17.12/8.48 30 日日均成交量/成交额（百万） 3.56/38.70 近 3 个月/6 个月涨跌幅（%） 8.75/-22.24 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 耿鹏智 SAC 执证号：S0260524010001 021-38003620 gengpengzhi@gf.com.cn 分析师： 谢璐 SAC 执证号：S0260514080004 SFC CE No. BMB592 021-38003688 xielu@gf.com.cn 分析师： 尉凯旋 SAC 执证号：S0260520070006 021-38003576 yukaixuan@gf.com.cn 请注意，耿鹏智,尉凯旋并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 -46%-36%-25%-14%-3%8%05/2307/2309/2311/2301/2403/2405/24柏诚股份沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 38 [Table_PageText] 柏诚股份|公司深度研究 目录索引 一、公司简介：公司聚焦洁净室系统集成服务，拥有全产业链环节及一体化服务能力 ..... 5 （一）发展沿革：业务范围不断扩大，股权结构稳定 ................................................ 5 （二）主营业务：聚焦洁净室系统集成服务，拥有全产业链环节及一体化服务能力 7 （三）财务状况：增长稳健，基本面优质，订单增速可观 ........................................ 8 二、行业发展：下游面板半导体等行业资本开支加大支撑需求增长，行业发展前景广阔 13 （一）产业链：上游维稳、下游高质量导向助推，洁净室行业市场广阔 ................ 13 （二）竞争格局：市场化程度高，公司盈利能力仍在行业中表现优异 .................... 17 （三）下游需求：整体看新兴产业快速发展背景下洁净室市场规模不断扩大，短期看下游面板等行业资本开支加大支撑需求增长 ............................................................ 21 三、公司优势：客户资源优质，精细化管控能力和技术创新能力优秀 ............................ 29 （一）核心竞争力 1：客户均为国内外优质高新企业龙头 ....................................... 29 （二）核心竞争力 2：项目经验丰富，管控能力和技术创新能力优秀 ..................... 31 四、盈利预测及投资建议 .................................................................................................. 33 五、风险提示 ..............................................................................................