电气设备行业跟踪：从日本和马斯克的分歧说起-寻找氢的能源定位

请仔细阅读本报告末页声明 Page 1 / 16 [Table_Main] 寻找氢的能源定位——从日本和马斯克的分歧说起 [Table_Invest] 电气设备 评级： 看好 日期： 2024.05.24 [Table_Author] 分析师 蔡紫豪 登记编码：S0950523070002 ： caizihao@w kzq.com.cn 分析师 张鹏 登记编码：S0950523070001 ： 18373169614 ： zhangpeng1@wkzq.com.cn [Table_PicQuote] 行业表现 2024/5/23 资料来源：Wind，聚源 [Table_DocReport] 相关研究  《五大指标洞察行业变化（23 年&24Q1）——电网储能电力》(2024/5/17)  《光伏、风电行业 2024 年年报一季报总结：业绩承压，否极泰来》(2024/5/16)  《锂电行业点评：中游材料受益于以旧换新政策，IRA 法案或边际宽松》(2024/5/10)  《锂电材料行业 2024 年 Q1 财报点评：盈利承压，有望进入底部区间》(2024/5/9)  《五矿证券新能源产业趋势跟踪（24 年 4 月下）：以旧换新政策落地，叠加北京车展共同刺激汽车市场需求》(2024/5/6)  《氢能爆发，基建先行，储运设备国产化进程几何》(2024/4/22)  《锂电行业点评：低空经济和半固态电池有望促进高能量密度电池发展》(2024/4/19)  《新能源产业趋势跟踪（24 年 4 月上）：新兴 市 场 的 电 池 需 求 有 望 逐 步 打 开 》(2024/4/18)  《新能源产业趋势跟踪（24 年 3 月下）：新能源车单月渗透率新高，小米首车上市破圈》(2024/4/8)  《五矿证券新能源产业趋势跟踪（24 年 3 月上）：需求回暖供给释放延迟，光伏底部渐清晰》(2024/3/20) 报告要点 日本是在氢能源的方向上走的最早、最坚定的国家之一，是全世界第一 个把氢能作为国家战略的国家。然而，马斯克则表示“氢气是我能想象到的 能源存储最愚蠢的事情”。如何看待日本和马斯克的分歧？如何理解氢在能源 体系中的定位？我们试着结合氢的物理属性和应用场景，提出我们的思考。 针对氢在能源体系中的定位，我们构建了四维指标：热值价格、体积能量密度、质量能量密度、能量效率。氢的在质量能量密度方面有优势，在体积能量密度、能量效率方面存在劣势。从热值价格角度，氢并没有贵的离谱：以 20元/kg 的氢气价格计算，氢的热值处于中游水平。如果氢能价格下降到 10 元/kg，则氢的热值价格接近天然气。 氢能主要应用场景将集中于“难电气化”领域，重卡、长时储能、热电联动等场景构成补充。“电-氢-电”循环的不足 40%的能量效率确实有很大劣 势。但我们认为，除了能量效率外，还要考虑到质量能量密度和体积能量密度 ，并结合具体的应用场景。1）在水泥、玻璃、钢铁等难以电气化的领域，氢 能是最可行的减碳路径。2）在重卡等对重量敏感的领域，氢能可以发挥高质 量能量密度优势；3）即使在“电-氢-电”的循环中，两个“电”的时间、空 间可能发生的变化，其内含的经济价值也是不一样的，在跨季节长时储能场景 ，氢能依然可以发挥经济价值。4）如果考虑热电联动，氢能源依然是一种经 济高效的能源。 天然气和氢气具有天然的联系，氢能的定位可以类比天然气，看好天然气和氢气的融合发展。天然气的主要成分甲烷是含氢量最高的烃类，天然气 和氢能有着天然的联系。天然气和氢都是绿色清洁的能源，都具有较高的质 量能量密度，但在体积能量密度上存在短板。从储运方式来看，天然气和氢 气的储运有相似之处，天然气的存量基础设施可以重复利用于氢能。从应用场 景来看，天然气和氢能的应用场景亦有相似之处。天然气的消费结构以工业 燃料和城市燃气需求为主，其次为天然气发电、化工用气。在这些领域中，氢气同样可以扮演角色。 投资建议：建议关注氢能储、运、加全产业链布局的中集安瑞科。 风险提示： 1、市场竞争加剧。氢能的市场前景吸引众多公司布局，可能导致竞争加剧，影响企业盈利能力。 2、技术变动风险。氢能源行业仍在产业初期，技术路线存在变数，相关技术的变动可能影响企业盈利。 -40%-31%-22%-14%-5%4%2023/52023/82023/112024/2电气设备沪深300[Table_First] 证券研究报告 | 行业跟踪 请仔细阅读本报告末页声明 Page 2 / 16 [Table_Page] 电气设备 2024 年 5 月 24 日 内容目录 一、氢能观点的对撞：日本 VS 马斯克 ......................................................................................................... 3 二、寻找氢的能源定位 .................................................................................................................................... 4 1、能源视角下，氢能的四维指标 .................................................................................................................. 4 2、氢能的应用场景探寻 ................................................................................................................................ 6 三、定位对标：现有能源中，谁和氢气最为类似？ .................................................................................. 11 四、投资建议 .................................................................................................................................................. 14 风险提示 ................................................