商业贸易行业：华米科技，小米生态链明星公司，超越Fitbit的全球第一大智能可穿戴设备供应商

研究源于数据 1 研究创造价值 [Table_Summary] 华米科技：小米生态链明星公司，超越 Fitbit的全球第一大智能可穿戴设备供应商 方正证券研究所证券研究报告 重大行业事件点评报告 行业研究 商业贸易行业 2018.03.04/中性 [TABLE_ANALYSISINFO] 首席分析师 倪华 执业证书编号： S1220517070003 TEL: E-mail： nihua@foundersc.com [Table_Author] 联系人： TEL： E-mail： 重要数据： [Table_IndustryInfo] 上市公司总家数 93 总股本(亿股) 1001.31 销售收入(亿元) 3383.54 利润总额(亿元) 123.38 行业平均 PE 6.00 平均股价(元) 12.99 行业相对指数表现： [TABLE_QUOTEINFO] -11%-6%-1%4%9%2016/82016/112017/22017/5050001000015000200002500030000成交金额(百万)商业贸易沪深300 数据来源：wind 方正证券研究所 相关研究 请务必阅读最后特别声明与免责条款 [TABLE_REPORTINFO] 《零售电商强者恒强，巨人正当壮年，放眼社零成长依旧强劲》2017.08.10 《致敬苏宁 27 年，从家电连锁向全渠道零售巨头的转型之路》2017.07.17 《电商专题系列之一 阿里巴巴：数据的王国，进击的巨人》2017.07.05 《快速扩张的钻石新秀，定位高端的娱乐营销大师》2017.06.09 《艺术品收藏：一项兼具审美和保值功能的另类投资》2017.06.05 华米是全球领先的智能可穿戴设备供应商，小米生态链中唯二收入破 10 亿人民币的明星公司。主要从事小米品牌、自有品牌Amazfi 的智能手环、智能手表等智能可穿戴设备的研发和生产。公司成立于 2013 年底，创始人黄汪先生持股 39.4%为实际控制人，顺为资本持股 20.4%，小米旗下基金持股 19.3％。2018 年2 月华米正式在美国纳斯达克上市，当前估值约 7 亿美元。 2016 年全球智能可穿戴设备市场疲软，华米逆市增长，业绩扭亏为盈。2017Q1-3 出货量同比增长 29%，目前全球排名第一，市占率达 13.8%。2015、2016、2017Q1-3 的收入分别为 9.0 亿、15.6 亿、13.0 亿元，归属净利润分别为-0.4 亿、0.2 亿、0.95亿元，出货量分别达 800 万、1400 万、1200 万件。当前小米品牌在公司收入中的占比约 80%。自有品牌的占比增加将有助于公司提升毛利率，也成为公司利润新的增长点。 当前全球可穿戴设备出货量前 5 大品牌为 Fitbit、小米、苹果、Garmin、三星，国内市场前 4 大品牌分别为小米、步步高、奇虎 360、乐心。2016 年市场需求疲软，微软、摩托罗拉等退出智能手表领域，Fitbit、苹果、Garmin 等品牌市占率下滑，而华米凭借高性价比逆势增长，到 2017Q3 超过 Fitbit 成为全球出货量最大的智能手环品牌，在国内市场出货量稳居行业第一。 盈利预测核心假设：预计全球智能手环市场未来三年维持 13%的增速，华米维持第一市占率（全球 15%的出货量占比）。未来将受益于客单价提升，毛利率、净利率持续改善，预计公司2018-2020 年期间三年收入、利润复合增速分别为 17%、24%，2018-2020 年 Non GAAP 净利润分别为 2.7 亿、3.4 亿、4.6 亿元人民币，2018 年给予 70 亿元人民币估值，建议重点关注。 风险提示：收入增速不及预期、市场竞争激烈、华为等大品牌进入市场导致公司市占率下降 研究源于数据 2 研究创造价值 [Table_Page] 商业贸易-重大行业事件点评报告 目录 1 公司概况、历史沿革和股权结构 ............................................................................................... 4 2 主营业务收入和盈利情况 ........................................................................................................... 5 2.1 超越 FITBIT 成全球出货量第一品牌，逆市增长扭亏为盈 ..................................................................... 5 2.2 小米品牌定位高性价比，自主品牌产品线不断丰富 ............................................................................ 7 3 智能可穿戴设备行业 ................................................................................................................... 9 3.1 全球市场需求增长良好，行业洗牌初步结束 ........................................................................................ 9 3.2 中国将成为出货量第一大、销售额第二大国 ...................................................................................... 12 3.3 华米超越国际巨头的三大核心竞争力 ................................................................................................. 13 4 盈利预测及投资建议 ................................................................................................................. 14 5 风险提示 ..................................................................................................................................... 15 研究源于数据 3 研究创造价值 [Table_Page] 商业贸易-重大行业事件点评报告 图表目录 图表 1 华米股权结构 ........