“海外买什么”系列报告之一：港股高股息策略，攻守兼备

请阅读最后评级说明和重要声明 1 / 24 [Table_MainInfo] ┃研究报告┃ “海外买什么”系列报告之一 2019-7-30 港股高股息策略：攻守兼备 海外投资|策略专题报告要点 港股市场股息率有多高？得益于低估值，港股股息率整体处于较高水平。和全球主要权益市场相比，恒指的股息率均值和中位数均较高。从历史来看，港股股息率整体较为稳定。从历史数据来看，目前恒指股息率略高于历史均值加一倍标准差上限。港股较高的股息率水平很大程度上得益于其较低的估值，股利支付率并没有明显优势。但恒生高股息率指数历史来看并没有显著超额收益。然而历史上恒生高股息率指数和恒指走势较为接近，并未取得显著的超额收益。这主要受和恒指成分重合度高、历史股息率缺陷等多方面影响。因此简单的股息率排序方式并不能很好地实现高股息策略，我们还需要其他的辅助条件。高股息组合构建：基于三种不同的视角高股息率股票的特点。从历史数据来看，高股息率标的往往伴随着较高的盈利水平、较稳定的盈利能力及分红、较高的留存收益以及充裕的现金资产。按照上述指标简单筛选出来的标的平均股息率显著高于指数整体水平。我们采用了三个不同视角来构建高股息组合：基于历史数据的历史高股息率，基于财报数据的报告期股息率以及基于未来的预期股息率。我们要求每一期的选股数量不少于 20 只同时个股拥有较好的流动性，并且考虑了股息率、ROE、股利支付率、盈利增速、ROE 稳定性、留存收益、现金资产等因素。高股息率策略的应用：攻守兼备总收益角度，三种组合都有非常显著的超额收益。自 2010 年 4 月 1 日至 2019年 5 月 31 日间报告期高股息率组合、预测高股息率组合、历史高股息率组合以及恒指的涨幅分别为 146.95%、155.51%、117.21%和 26.66%。以月度为单位看，报告期高股息组合、预测高股息组合和历史高股息率组合在 2010 年以来相对恒指的胜率分别为 63.96%、54.95%和 54.05%。报告期高股息策略与预测高股息策略表现显著好于历史股息率组合。市场下行选报告期股息率策略，市场上行选预测股息率策略。如果我们进一步考虑市场涨跌情况，不同筛选策略的结果也有所不同。以月度为单位看，报告期高股息组合在恒指下跌月份的表现显著更好，月度超额收益与胜率分别达到了 1.61%与 79%；预测高股息组合在恒指上涨月份的表现更好，月度超额收益与胜率分别达到了 0.79%与 56%。[Table_Author]分析师 张宇生 （8621）61118702 zhangys4@cjsc.com.cn 执业证书编号：S0490516070003 联系人 于伯韬 (8621)61118707 yubt@cjsc.com.cn 联系人分析师 [Table_Doc]相关研究 《美股核心驱动力拆分——美股策略方法论系列之一》2019-7-12 《趋势与拐点——2019 年海外中期投资策略》2019-6-17 《盈利增速减缓，债务加速扩张-美股 2019 年一季度财报分析》2019-5-31 风险提示： 1. 高股息率组合个别成分股表现异常可能会拖累整个组合表现； 2.历史表现不一定会代表未来的表现。6819 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 24 [Table_PageHead] 海外投资|策略专题 目录 港股市场股息率有多高？ .............................................................................................................. 4 得益于低估值，港股股息率整体处于较高水平 ....................................................................................................... 4 随着业绩好转，港股近年来分红情况持续好转 ....................................................................................................... 5 但为何恒生高股息率指数没有超额收益？ ............................................................................................................... 7 高股息组合构建：基于三种不同的视角 ........................................................................................ 9 哪些个股可能拥有更高的股息率？ .......................................................................................................................... 9 历史高股息率组合构建 .......................................................................................................................................... 11 报告期高股息组合构建 .......................................................................................................................................... 14 预测高股息组合构建 ............................................................................................................................................. 16 高股息率策略的应用：攻守兼备 ................................................................................................. 18 三种组合的结果比较 ............................................................................................................................................. 18 牛市策略 or 熊市策略？ ..............................................................................................