科创板专题报告：科创板投行、律所、会所哪家强？发行费率几何？

证券研究报告 科创板专题报告 科创板投行、律所、会所哪家强？发行费率几何？ 2019 年 7 月 29 日 赵巧敏（分析师） 李嘉文（研究助理） 电话： 020-88836110 邮箱： zhaoqm@gzgzhs.com.cn li.jiawen1@gzgzhs.com.cn 执业编号： A1310514080001 A1310118080007 中介机构的选择将对企业上市的成本甚至进度产生重要影响。一方面，首批 25 只科创板股票的发行费用已可获得。另一方面，相较前期发布保荐机构及会所律所的分析时，科创板已受理企业数已增加至 149 家。为此，我们对投行、会所、律所服务科创板企业的情况以及收费情况进行分析，以期为拟科创板 IPO 企业的中介机构选择提供参考。 ⚫首批 25 家科创板企业发行费率达 8.73%，平均发行费用达 9193 万 首批 25 家科创板企业的发行费用总额达 22.98 亿元，平均发行费用达 9193 万，剔除中国通号后，总体发行费率达 8.73%，低于今年以来其他上市新股的费率 9.35%及港股的 19.35%。发行费用最高的是中国通号、南微医学、光峰科技，高达 1.76、1.56、1.28 亿元；发行费率最高的是心脉医疗。总体来看，筹资金额越高的企业发行费率越低。 发行总费用中，投行保荐机构共收取 18.82 亿元，会计师事务所和律师事务所共收入 1.79、0.97 亿元，各自费率为 6.48%、0.70%、0.38%。科创板平均承销保荐费用为7529 万元，高于今年以来新上市 A 股的水平，而审计费用和律师费则略有下降。费率方面三部分费率都略低于今年以来上市 A 股。 ⚫各中介机构服务企业数量排行榜：三中保荐数量最多，立信天健居前二，中伦排第一 已受理的 149 家企业背后总共有 47 家证券公司，26 家会计师事务所、43 家律师事务所。保荐数量排行前五的投行分别为中信建投（14.5 家）、中信证券（13 家）、中金公司（11.5 家）、华泰联合（9.5 家）和国信证券（8.5 家）。（同一家企业由两家及以上保荐机构共同保荐时，每家保荐机构记为保荐 0.5 家企业）。 服务企业数量排行前三的会计师事务所分别为立信（28 家）、天健（26 家）和致同（11 家）。 律所排名前四的是中伦（15 家）、君合（13 家）、金杜（11 家）和德恒（11 家）。 ⚫ 科创板背景下投行、会所、律所如何选？ 关于保荐机构的选择问题，我们在《科创板保荐哪家强？定价经验、跟投资金、研究投入三大维度全透视（附排行榜）》中提到，科创板的承销保荐主要从注册制环境下的保荐经验、净资本金以及投研能力三个方面考验投行的能力。此处我们继续维持原有观点，建议企业结合自身需求，优先选择拥有港股保荐承销经验丰富、净资本充足且投研能力较强的保荐承销机构。 关于会所律所的选择问题，在《科创板会所、律所如何选？A 股项目经验、综合实力全透视（附排行榜）》中，我们提出选择 A 股发行经验丰富与综合实力排名高、历史合规记录良好的会所、律所将有利于提高申报效率。对于会所、律所的选择问题，我们也保持原有观点，建议企业选择 A 股项目经验丰富，历史合规记录较好的会所律所。 风险提示：政策推进不及预期、市场过热、发行估值过高风险 相关报告 1.科创板保荐哪家强？定价经验、跟投资金、研究投入三大维度全透视（附排行榜） 2.科创板会所、律所如何选？A 股项目经验、综合实力全透视（附排行榜） 3. 108 家准科创板企业估值透视：预计市盈率为二级可比企业的 35，7.79%企业与一级市场倒挂 4. 科创板估值方法论5. 另眼透视 100 家准科创板企业：79%早已筹划证券化；71%从 A 股 IPO 路上“改道”而来 6. 【极客看科创】企业通过外部融资“冲刺”科创板市值标准可取吗？ 7.【极客看科创(六)】31 天！科创板制度午夜落地，多维度盘点“变”与“不变”（附表） 8.【极客看科创(四)】发行定价市场化，合理估值是核心 9.【极客看科创(三)】科创板亮相！VIE、AB 股、三类股东等多项细则超预期 广证恒生 做中国新三板研究极客 敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 2 页 共 11 页 科创板专题报告 引言： 中介机构的选择将对企业上市的成本甚至进度产生重要影响。一方面，随着首批 25 只科创板股票完成发行，各大中介机构对企业 IPO 的收费情况逐步公开。另一方面，目前已有 149 家企业获上交所科创板受理，相较于我们发布《科创板保荐哪家强？定价经验、跟投资金、研究投入三大维度全透视（附排行榜）》与《科创板会所、律所如何选？A 股项目经验、综合实力全透视（附排行榜）》时有所更新。为此，我们对投行、会所、律所服务科创板企业的情况以及收费情况进行分析，以期为拟科创板 IPO 企业的中介机构选择提供参考。 一、首批科创板企业平均发行费率达 8.73%，低于今年内 A 股新股发行费率 1.1 首批 25 家科创板企业发行费用总额达 22.98 亿元，中位数达 9193万 剔除中国通号后，首批科创板企业的平均发行费率为 8.73%，低于 2019 年以来 A 股新股的发行费率9.35%，以及港股新股的 19.35%。整体来看，首批 25 家科创板企业的发行费用总额达 22.98 亿元，剔除中国通号后为科创板新股发行费率达 8.73%，低于 2019 年以来 A 股新股的发行费率 9.35%以及港股新股的19.35%；发行费用均值为 9193 万元，比今年以来的其他上市 A 股的发行费用 6389 万元高了 2804 万元，也高于今年以来上市港股的发行费用 7000 万元。 发行费用排行前三的企业分别是中国通号、南微医学、光峰科技，高达 1.76、1.56、1.28 亿元；发行费率排行前三的企业分别是心脉医疗、沃尔德、天宜上佳，分别为 12.32%、12.06%、11.03%。中国通号、澜起科技两家募集总额最大，其费率最低为 1.67%、1.98%。相对来说，募集总额较大的企业总体费率低于募集总额较小的企业。 图表 1：首批 25 家科创板企业发行费用总览 证券简称 募集总额（亿元） 发行费用 （万元） 保荐承销费用（万元） 审计费 （万元） 律师费 （万元） 发行费率 （%） 上市标准 中国通号 105.30 17565.76 14900.94 1037.74 660.38 1.67 四 澜起科技 28.02 5538.04 3559.84 796.01 478.12 1.98 一 南微医学 17.49 15590.64 14058.53 660.00 204.72 8.92 一 嘉元科技 16.33 12385.85 11386.79 269.81 278.30 7.58 一 中微公司 15.52 10593.26 8782.84 765.00 529.24 6.83 四 虹软科技 13.28 7392.92 5300.00 864.00 518.58 5.56 四