银发经济系列报告（二）：把脉政策：从关键词看银发经济投资机会

银发经济系列报告（二） 把脉政策：从关键词看银发经济投资机会 行业深度报告 行业报告 前瞻性产业研究 2024 年 5 月 22 日 证券分析师 陈骁 投资咨询资格编号 S1060516070001 chenxiao397@pingan.com.cn 郝博韬 投资咨询资格编号 S1060521110001 haobotao973@pingan.com.cn 当前，“银发经济”暂时缺乏明确的定义，市场中的大多数研究也没有将其与其他关键词进行区分。因此，在政策出台后，现有研究通常面临增量信息不足的困境。本报告尝试从政策关键词的角度切入，理清各关键词之间的联系区别。在此基础上，根据盈利能力与政策支持力度的边际变化，将政策提及的银发经济领域划分为四象限，从而寻找具有投资价值的领域。 第一步，从相关关键词的出台背景、内涵及相互关系，确定银发经济的内涵及主要领域。当前，与银发经济相关的关键词，按覆盖范围从大到小大致包括：1）1982 年出现，涵盖所有涉及老年人政府工作的“老龄工作”。2）1990年出现，主要指政府主导、非盈利性质的老年服务体系的“老龄事业”。3）2006 年出现，主要指市场主导、具有盈利性质的老年用品和服务供给的“老龄产业”。4）2011 年出现，与老龄产业基本一致的“养老产业”。5）1993年出现，涵盖所有涉及老年人服务体系的“养老服务”。6）2015 年出现，突出金融系统的“养老金融”。而“银发经济”，则在 2017 年才首次出现，当前主要涵盖养老产业、养老金融的全部领域，并包括老龄事业中的部分非盈利性经济活动。 第二步，按照盈利与否、政策支持力度强弱，将银发经济相关领域划分为四个象限。在梳理了所有标题、全文及附件中包含“银发经济”字样的政策后，我们对银发经济的各个领域，按照政策支持力度的从大到小进行了排序。而后，基于既往政策用词，将银发经济相关领域中与“老龄事业”的相重合的部分视为非盈利性领域；与“养老产业”、“养老金融”相重合的部分，视为盈利性领域。在此基础上，将所有领域按照政策支持力度的大小、盈利与否划分为四个象限。其中，第一象限内的领域具有盈利性且政策支持力度的边际变化最大，投资潜力较好。第二象限内的领域具有盈利性，但政策支持力度的边际变化较小，投资潜力需要进一步考察。第三、四象限内的领域与“事业”概念重合，可能不具有盈利性，未来的发展对政策支持较为依赖，投资潜力可能偏弱。 第三步，对第一、二象限的概念股进行梳理。根据国务院相关部委出台的各类“目录”“名单”，以及所有 A 股上市公司的公司简介，我们整理出了第一、二象限的相关概念股。这些概念股的业务，涉及了银发经济中的盈利性领域。 风险提示：1）政策关键词内涵可能发生改变，影响报告结论的适用性。2）报告没有对第三、四象限相关概念股进行筛选，主要是基于“事业”领域的盈利性质偏弱，不代表其不具有发展前景。3）本报告筛选的银发经济相关概念股，仅包含了当前政策主要关注的领域，未能包含所有与老年人相关的产业或事业。4）概念股的整理仅可作为后续研究的参考资料使用，不代表我们认为其具有投资价值。 证券研究报告 前瞻性产业深度报告 2/ 22 正文目录 引言 ................................................................................................................................................................ 4 一、 银发经济的内涵？基于政策文本和出台背景的常用关键词区分 ............................................................. 4 1.1 宏观概念：老龄工作，老龄事业与老龄产业 ........................................................................................... 5 1.2 中观概念：养老服务，养老产业与养老金融 ........................................................................................... 7 1.3 新概念：定义不断扩大的银发经济 ....................................................................................................... 10 1.4 各关键词的含义确定及范围对比 .......................................................................................................... 10 二、 政策文件中“银发经济”的主要内涵及政策重心 .................................................................................... 12 2.1 直接含有“银发经济”字样的政策文件一览 .............................................................................................. 12 2.2 “银发经济”核心关注点：基于《关于发展银发经济增进老年人福祉的意见》............................................. 13 2.3 “银发经济”其他关注点：基于带有“银发经济”字样的政策文件.................................................................. 15 2.4 “银发经济”补充关注点：基于其他相关关键词 ........................................................................................ 15 三、 政策支持力度象限划分及概念股筛选 .................................................................................................. 16 3.1 银发经济相关领域的象限划分 .............................................................................................................. 16 3.2 第一象限概念股：政策支持力度较强领域的上市公司 ......................................................................