海外市场每日动态：4月美国大型企业联合会经济领先指数环比走弱

宏 观 研 究 2024.05.20 1 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 每 日 宏 观 动 态 4 月美国大型企业联合会经济领先指数环比走弱 #海外市场每日动态 20240520 分析师 芦哲 登记编号：S1220523120001 张佳炜 登记编号：S1220523120005 联系人 韦祎 王茁 相 关 研 究 《政策预期带动市场围绕地产链表现》2024.05.19 《美国 4 月新屋开工不及预期》2024.05.17 《美国 4 月零售销售不及预期》2024.05.17 《4 月美国 PPI 超预期》2024.05.16 《成交额低于 8000 亿 》2024.05.16 《美国居民和企业通胀预期均抬升》2024.05.15 1.Conference Board 领先指数：4 月，美国大型企业联合会经济领先指数LEI 环比下降 0.6 至 101.8，3 月下降 0.3%。分项看，负向贡献主要来自消费者信心、新订单疲软、新建筑许可证下降等。LEI 的短期走势显示经济状况仍在走弱，同比增速则继续改善；同时，由于 6 个月增速的改善，连续第二个月指数没有发出衰退信号。 2.经济意外指数：近期花旗银行的经济意外指数显著下行，下跌至 2022 年9 月以来的最低水平。 3.劳动力市场的疲软与偏离：对衰退最具敏感性的行业的就业正在从 3、2 和 1 年高点回落，这一趋势值得警惕。另一个现象是，住宅建筑和制造业仍然是本轮经济周期中最大的 X 因素。过去 17 个月中，两个行业的总产出下降了 1.9%，但就业人数却增长了 1.0%。 4.工资增长与移民：据 BofA 小型企业调查，4 月份小企业 ACH 电子支付方式在南部大都市区增长普遍强劲，这可能反映了该地区工资增长与人口流动趋势一致。 5.G7 国家居民住房拥有率：在 G7 国家中，居民自有住房和租房比例存在较大差异，德国的房屋拥有率仅为 41%，而美国和意大利则分别高达 65%和73%。 6.美国股市资金流入：过去一周美国股票基金共吸引了 123.5 亿美元的资金流入，投资者对美国股市前景仍保持乐观。 7.道琼斯工业指数的行业回报：上周道琼斯指数突破 40000 点。自超过30000 点以来，道琼斯工业指数上涨的主要贡献点如下：科技板块和金融板块表现亮眼，科技巨头如 Microsoft、Apple、Nvidia 等公司的股价大涨是推动道指上涨的主要动力；银行股如摩根大通、美国银行等的表现良好也为道指带来不少支撑。 8.不同地区的增长复苏：全球金融危机过后，所有地区都经历了显著的产出损失，从加拿大的 5%到英国的 11%不等。图 9 表明，全球金融危机时期的产出缺口不是暂时的，而是 GDP 水平永久性下降。新冠疫情冲击也导致这些地区产出大幅下降，目前只有美国已恢复到疫情前的趋势。 9.地区复苏差异的原因：财政政策的差异或许不是美国复苏强劲的原因，对比看，美国的财政刺激规模并不突出。货币政策影响的差异或许可以解释：紧缩货币政策的传导效应在美国最小。 10.劳动力市场与经济复苏：美联储的研究认为，结构性因素也在美国经济领先复苏中发挥了作用。相较于其他发达经济体，美国就业市场再分配率更高、劳动生产率更高（尽管可能是短期性的），进而贡献了更高的 GDP 增长。此外，地缘冲突和能源危机也是影响欧洲复苏的重要原因。 风险提示：紧缩政策导致金融系统风险再度发酵；美联储过早开启降息周期引发二次通胀风险；美国经济走弱速度超预期。 方 正 证 券 研 究 所 证 券 研 究 报 告 每日宏观动态 2 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 图表1:4 月，美国大型企业联合会经济领先指数 LEI 环比下降 0.6 至 101.8，3 月下降 0.3%。分项看，负向贡献主要来自消费者信心、新订单疲软、新建筑许可证下降等 资料来源：The Conference Board，方正证券研究所 每日宏观动态 3 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 图表2:LEI 的短期走势显示经济状况仍在走弱，同比增速则继续改善；同时，由于 6 个月增速的改善，连续第二个月指数没有发出衰退信号 资料来源：The Conference Board，方正证券研究所 图表3:近期花旗银行的经济意外指数显著下行，下跌至 2022 年 9 月以来的最低水平 资料来源：Twitter，方正证券研究所 每日宏观动态 4 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 图表4:对衰退最具敏感性的行业的就业正在从 3、2 和 1 年高点回落，这一趋势值得警惕。另一个现象是，住宅建筑和制造业仍然是本轮经济周期中最大的 X 因素。过去 17 个月中，两个行业的总产出下降了 1.9%，但就业人数却增长了 1.0% 资料来源：Twitter，EPBResearch，方正证券研究所 每日宏观动态 5 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 图表5:据 BofA 小型企业调查，4 月份小企业 ACH 电子支付方式在南部大都市区增长普遍强劲，这可能反映了该地区工资增长与人口流动趋势一致 资料来源：BofA，方正证券研究所 图表6:在 G7 国家中，居民自有住房和租房比例存在较大差异，德国的房屋拥有率仅为 41%，而美国和意大利则分别高达 65%和 73% 资料来源：APOLLO，方正证券研究所 每日宏观动态 6 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 图表7:过去一周美国股票基金共吸引了 123.5 亿美元的资金流入，投资者对美国股市前景仍保持乐观 资料来源：Twitter，方正证券研究所 每日宏观动态 7 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 图表8:上周道琼斯指数突破 40000 点。自超过 30000 点以来，道琼斯工业指数上涨的主要贡献点如下：科技板块和金融板块表现亮眼，科技巨头如 Microsoft、Apple、Nvidia 等公司的股价大涨是推动道指上涨的主要动力；银行股如摩根大通、美国银行等的表现良好也为道指带来不少支撑 资料来源：华尔街日报，方正证券研究所 每日宏观动态 8 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 图表9:全球金融危机过后，所有地区都经历了显著的产出损失，从加拿大的 5%到英国的 11%不等。下图表明，全球金融危机时期的产出缺口不是暂时的，而是 GDP 水平永久性下降。新冠疫情冲击也导致这些地区产出大幅下降，目前只有美国已恢复到大流行前的趋势 资料来源：美联储，方正证券研究所 每日宏观动态 9 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 图表10:财政政策的差异或许不是美国复苏强劲的原因，对比看，美国的财政刺激规模并不