医药生物行业周报：港股医药估值有望回升，看好创新药械逐渐放量和医疗服务复苏

行 业 研 究 2024.05.21 1 敬请关注文后特别声明与免责条款 医药生物行业周报 港股医药估值有望回升，看好创新药械逐渐放量和医疗服务复苏 分析师 周超泽 登记编号：S1220523070003 行 业 评 级 : 推 荐 行 业 信 息 上市公司总家数 637 总股本(亿股) 5,777.56 销售收入(亿元) 12,866.07 利润总额(亿元) 1,394.08 行业平均 PE 158.85 平均股价(元) 21.95 行 业 相 对 指 数 表 现 数据来源：wind 方正证券研究所 相 关 研 究 《生物安全法案豁免权延长，重点看好临床CRO 及生命科学上游》2024.05.14 《2024Q1 医药持仓进一步下降，创新药相关板块加仓幅度较大》2024.04.29 《多重因素助力中药 OTC 企业业绩持续超预期》2024.04.22 《医药突围路在何方：进攻选国企改革&政策鼓励，防守选资源&红利》2024.04.14 本周（2024.05.13-2024.05.17）申万医药指数跌幅 2.92%，沪深 300 指数涨幅 0.27%，跑输沪深 300 指数 3.19%，在申万 31 个一级行业指数中排名第 31 位。截至本周五（2024.05.17）医药生物行业指数 PE（TTM，剔除负值）为 27.39 倍，沪深 300 指数 PE（TTM，剔除负值）为 11.79 倍，医药生物行业相较于沪深300指数的估值溢价率为132.27%，仍处于历史低位。 港股医药行业估值触底，关注创新药械与医疗服务回升。2023 年港股医药上市企业共计实现营业收入 17542 亿元（+6.84%），归母净利润 631 亿元（+35.33%）。利润端各板块表现差异显著，其中化学制药利润总额最高，其次为医疗服务，生物制品中多为创新药，前期研发投入大、持续亏损，2022 年起亏损额已开始显著收窄，医疗器械企业也多为创新设备、高值耗材等，随着产品和术式的临床推广积累，逐渐扭亏开始盈利。复盘各板块的估值水平，2021.08-2024.05 期间，生物制品和医疗服务大幅下滑处于历史低位，估值下滑幅度分别超 90%和 80%，此外，医疗器械与医药整体板块趋势相近，估值下降超 50%，也处于历史低位。 国产创新药认可度持续上升，商业化成果逐渐兑现。随着国产创新药企业技术水平的持续提升，越来越多国产自研的创新药产品取得较好的临床试验及商业化成果，如百济神州的替雷利珠单抗、信达生物的伊基奥仑赛注射液、君实生物的特瑞普利单抗等明星产品均在2023年有适应症通过NMPA审批上市，且大都具有里程碑式的意义，市场格局较好。当前，创新药企业将逐步进入收获期，商业化能力逐步得到验证，包括肿瘤、自免等细分领域在内的小分子靶向药、抗体、ADC、CAR-T 等创新药市场空间广阔。此外，在 FDA 等审批标准逐步明确后，具有临床价值和壁垒的创新药企业有望持续出海，参与全球市场竞争，提升盈利能力。 在政策支持下，部分专科领域有望实现快速发展。2023 年 7 月，北京市将16 项治疗性辅助生殖技术项目正式纳入基本医疗保险报销范围，广西、甘肃、内蒙古、新疆以及山东等省份也逐步跟进。从实施效果看，广西将部分治疗性辅助生殖类医疗服务纳入医保后，5 个月内医保基金支出约 1.14亿元，报销比例为 59.13%，显著减轻了参保人员的医疗费用负担，辅助生殖机构门诊量同比增长 35.64%。集采和医保支付方式改革推动医院精细化运营，显著提高其结余率。中医医疗机构可暂不实行按疾病诊断相关分组（DRG）付费，并加大对中医优势医疗服务项目的倾斜力度，在医保端加大了对中医药服务的支持。 投资建议：复盘港股医药生物企业业绩和估值表现，生物制品、医疗服务和医疗器械板块均处于估值历史低位，其中创新药利润端显著收窄，创新药产品相继获批并经过几年市场推广有望逐步进入收获期，建议关注中国生物制药、君实生物、百济神州等；创新医疗器械企业乘医疗改革和出海东风也陆续开始扭亏盈利，建议关注威高股份、心泰医疗、春立医疗等；医疗服务板块随着常规诊疗的恢复逐渐重回稳健增长，建议关注海吉亚医疗、固生堂、锦欣生殖等。 风险提示：行业政策变动风险，市场拓展不及预期，研发及上市进展不及预期，市场竞争加剧，集采降价风险，其他系统性风险等。 方 正 证 券 研 究 所 证 券 研 究 报 告 -29%-23%-17%-11%-5%1%23/5/2123/8/2 23/10/14 23/12/26 24/3/824/5/20医药生物沪深300医药生物 行业周报 2 敬请关注文后特别声明与免责条款 s 正文目录 1 医药周度行情回顾 ................................................................................ 4 2 医药周度要闻回顾 ................................................................................ 5 3 港股医药行业估值触底，关注创新药械与医疗服务回升 ................................................ 7 3.1 国内企业产品商业化成果逐步显现，创新+出海为主要增长动力 .................................. 8 3.2 港股医疗服务公司收入实现稳健增长，板块估值具有性价比 .................................... 11 4 投资建议 ....................................................................................... 12 5 风险提示 ....................................................................................... 12 医药生物 行业周报 3 敬请关注文后特别声明与免责条款 s 图表目录 图表 1: 申万一级行业指数周度涨跌幅（2024.05.13-2024.05.17） ................................... 4 图表 2: 医药各细分行业指数区间涨跌幅（2024.05.13-2024.05.17） ................................. 4 图表 3: 医药生物行业估值溢价水平（截至 2024.05.17） ........................................... 5 图表 4: 本周医药行业新闻梳理（截至 2024.05.17） ............................................... 5 图表 5: 本周医药行业上市公司重点公告梳理（截至 2024.05.17） ...