社服与消费视角点评4月国内宏观数据：社零消费数据高基数背景下延续稳健增长

社会服务 | 证券研究报告 — 行业点评 2024 年 5 月 21 日 强于大市 相关研究报告 《2024 年五一旅游数据点评》20240509 《社会服务行业双周报》20240430 《社服与消费视角点评 3 月国内宏观数据》20240418 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 社会服务 证券分析师：李小民 (8621)20328901 xiaomin.li@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300522090001 证券分析师：纠泰民 (8621)20328498 taimin.jiu@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300524040001 社服与消费视角点评 4 月国内宏观数据 社零消费数据高基数背景下延续稳健增长 国家统计局等部门公布了部分 2024 年 4 月国内宏观数据。其中，4 月社零总额同比增长 2.3%；4 月餐饮收入同比增长 4.4%，增速环比回落。4 月服务业 PMI 为 50.3%。四月多类数据在高基数背景下增速有所回落，但保持稳健增长，我们维持行业强于大市评级。 支撑评级的要点  社零延续增长，增速环比放缓。4 月社零总额为 35699 亿元，yoy+2.3%，1-4 月社零规模累计超 15 万亿元，yoy+4.1%。1-4 月份，服务零售额同比增长 8.4%，快于商品零售额 4.9pct。4 月餐饮收入 3915 亿元，yoy+4.4%，1-4 月餐饮收入累计达 17360 亿元，yoy+9.3%，受去年同期高基数因素影响，4 月增速有所放缓，但仍维持稳健增势。  服务业持续恢复，消费者信心仍有待提振。4 月全国服务业生产指数同比增长 3.5%，1-4 月，该指数同比增长 5.0%。4 月服务业 PMI 为 50.3%，较 3 月的 52.40%有所下滑，但仍处于扩张区间，其中受假期出行热度影响，交通运输相关部分行业商务活动指数处于高景气区间。4 月服务业业务活动预期指数为 57.4%。就业方面，4 月全国城镇调查失业率为5.0%，1-4 月该值为 5.2%，4 月全国企业就业人员周均工作时长为 48.5小时，相关就业数据端保持稳定。此外，最新一期 3 月消费者信心指数为 89.40，环比小幅提升，但仍有较大修复空间。  入出境游再添政策利好。据航班管家数据，2024 年第 19 周（5.06-5.12）国际客运航班执行航班量为 10704 架次，为 19 年同期 73.13%水平，延续恢复态势，恢复率已连续 7 周超过 70%水平。此外，5 月 15 日，国家移民管理局发布《关于全面实施外国旅游团乘坐邮轮入境免签政策的公告》，据公告，乘坐邮轮并经由境内旅行社组织接待的外国旅游团，可从天津等 13 个城市（其中 7 个城市邮轮口岸此前未纳入过境免签政策体系）的邮轮口岸免办签证整团入境停留不超过 15 天，该政策有望为入境游客提供更多便利和选择，入境游再添政策利好。 投资建议  4 月多类经济消费数据在去年同期高基数作用下增速有所收窄，但仍维持稳步增长，节假日所带来的出行热度也使出行产业链保持较好景气度。我们建议关注有望受旅游出行消费需求复苏而实现业绩加速恢复的旅游综合服务标的岭南控股、众信旅游，受益于商务和会展业复苏的米奥会展；受益于商旅出行恢复的演艺、景区、酒店标的如天目湖、丽江股份、宋城演艺、中青旅、锦江酒店、君亭酒店、首旅酒店等；本土餐饮消费代表同庆楼；演艺演出产业链优质标的锋尚文化、大丰实业；受益于促就业政策的科锐国际；免税消费相关的中国中免和王府井。 评级面临的主要风险 消费者信心恢复不足，行业供需复苏不及预期，政策落地及执行不及预期 2024 年 5 月 21 日 社服与消费视角点评 4 月国内宏观数据 2 图表 1. 高基数背景下社零环比增速收窄 资料来源：国家统计局，iFind，中银证券 图表 2. 服务业 PMI 小幅回落 图表 3.线下观影消费表现 资料来源：国家统计局，iFind，中银证券 资料来源：国家统计局，iFind，中银证券 图表 4. 就业形势整体稳定 图表 5. 消费者信心指数仍未修复 资料来源：国家统计局，iFind，中银证券 资料来源：国家统计局，iFind，中银证券 *最后一期数据为 2024 年 3 月 (30)(20)(10)01020304050社会消费品零售总额:当月同比社会消费品零售总额:餐饮收入:当月同比社会消费品零售总额:商品零售:当月同比社会消费品零售总额:除汽车以外的消费品零售额:当月同比 303540455055606570非制造业PMI:服务业非制造业PMI:服务业:从业人员非制造业PMI:服务业:业务活动预期(%)(100)(50)050100150200250300350400全国电影票房统计:票房收入:同比全国电影票房统计:观影人次:同比(%)45.0045.5046.0046.5047.0047.5048.0048.5049.0049.50012345672021-01 2021-06 2021-11 2022-04 2022-09 2023-02 2023-07 2023-12全国城镇调查失业率(左轴)企业就业人员周平均工作时间(右轴) (小时/周)708090100110120130140消费者指数:信心指数消费者指数:预期指数消费者指数:满意指数2024 年 5 月 21 日 社服与消费视角点评 4 月国内宏观数据 3 图表 6.一线城市地铁客运量 资料来源：iFind，中银证券 图表 7. 全国客运航班执行航班量平齐 19 年水平 资料来源：航班管家，中银证券 05,00010,00015,00020,00025,00030,00035,00040,000地铁客运量:北京:月:合计值地铁客运量:上海:月:合计值地铁客运量:广州:月:合计值地铁客运量:深圳:月:合计值（万人)92%94%96%98%100%102%104%106%108%110%85,00090,00095,000100,000105,000110,000115,000120,000第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周2024年全国(含国际/地区)客运航班执行航班量较19年恢复率(架次)2024 年 5 月 21 日 社服与消费视角点评 4 月国内宏观数据 4 图表 8.国际客运航班执行航班量连续 7 周恢复率过 70% 资料来源：航班管家，中银证券 图表 9.港澳台及国际航线旅客量仍处快速修复区间 资料来源：中国民用航空局，iFind，中银证券 注：最后一期数据为 2024 年 3 月 60%62%64%66%68%70%72%74%76%8,5009,0009,50010,00010,50011,00011,500第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周2024年国际客运航班执行航班量较19年恢复率(架次)(2,000)02,0004,0006