航空行业点评报告：4月行业表现平稳；近期出入境政策进一步开放

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业点评报告 2024 年 05 月 21 日 推荐（维持） 航空行业点评报告 周期/交通运输 4 月民航受传统淡季和恶劣天气负面影响，旅客量较 19 年增速有所回落，行业整体表现平稳；全行业民航旅客量较 19 年+5%，国际旅客恢复超 8 成。5 月出入境政策进一步开放，国际往来便利度提升。 ❑ 4 月民航旅客量较 19 年+5%，国际旅客恢复超 8 成。根据民航局，4 月全行业完成旅客运输量 5595.0 万人次，同比增长 10.6%，较 2019 年同期增长5.3%；其中，国内客运规模较 2019 年同期增长 8.1%，国际客运规模突破 500万人次，完成 509.6 万人次，恢复到 2019 年同期的 83.8%，恢复水平连续三个月超 80%。从航司经营数据看：1）国航/南航/东航/春秋/吉祥 ASK 分别较2019 年 +16.8%/+0.6%/+8.0%/+26.5%/+35.1% ， RPK 分 别 较 2019 年+13.7%/+0.8%/+4.7%/+25.5%/+32.2%，吉祥和春秋较 2019 年增幅领先；2）客座率方面，春秋以 90.7%的客座率继续领先同业，国航/南航/东航/春秋/吉祥客座率较 2019 年分别差距-2.2/+0.1/-2.5/-0.7/-1.8 个百分点。四月中旬以来，华东、中南地区尤其是珠三角地区出现了往年罕见的长时间、大范围、高强度的对流天气，对民航运行造成负面影响。 ❑ 国内市场仍处淡季；出入境政策进一步开放，国际往来便利度进一步提升。今年以来，国内民航需求呈现旺季更旺、淡季更淡局面，五一假期后国内票价表现较疲软。根据航班管家高频数据，5 月 12-18 日，国内平均机票价格（不含油）较 2019 年同期-21%，国内旅客量较 2019 年同期+8%。国际方面，出入境政策进一步提高往来便利性：1）国家移民管理局 5 月 6 日起出台一系列便民利企的出入境管理新政策；2）根据中国国家移民管理局，为进一步促进便利外籍人员来华旅游，自 5 月 15 日起，在中国沿海省份全面实施外国旅游团乘坐邮轮入境免签政策，乘坐邮轮来华并经由境内旅行社组织接待的外国旅游团可从中国沿海所有邮轮口岸免办签证入境停留 15 天。 ❑ 关注旺季盈利弹性。展望 2024 年全年，随着国际航班的修复，国内供给过剩压力缓解，航司客座率有望迎来进一步修复，旺季票价弹性带来的盈利弹性有望进一步显现。推荐关注：1）春秋航空、吉祥航空。中小航司受益于国内市场复苏，业绩确定性相对较强。2）中国国航、南方航空。今明年有望受益于国际航班恢复，业绩弹性显现。 ❑ 风险提示：宏观经济超预期下滑；油价大幅上涨、人民币大幅贬值；航班恢复进度不及预期。 重点公司主要财务指标 公司简称 公司代码 市值 23EPS 24EPS 24PE PB 投资评级 南方航空 600029.SH 108.2 -0.23 0.41 14.7 2.9 强烈推荐 春秋航空 601021.SH 57.2 2.31 3.45 16.9 3.5 强烈推荐 中国国航 601111.SH 125.1 -0.06 0.47 15.9 3.4 强烈推荐 吉祥航空 603885.SH 28.1 0.34 0.92 13.9 3.4 强烈推荐 资料来源：公司数据、招商证券（备注：市值单位为十亿元） 行业规模 占比% 股票家数（只） 129 2.5 总市值（十亿元） 2880.8 3.7 流通市值（十亿元） 2683.9 3.8 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 7.6 6.5 -4.6 相对表现 4.4 3.5 2.5 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《快递行业 4 月数据点评—新兴电商零售贡献快递增量，4 月单量增速达 22.7%》2024-05-20 2、《航空行业点评报告—一季度民航旅客量表现亮眼；关注五一假期催化》2024-04-26 3、《快递行业 3 月数据点评—线上消费韧性仍强，3 月快递单量增速超20%》2024-04-24 肖欣晨 S1090522010001 xiaoxinchen@cmschina.com.cn 魏芸 S1090522010002 weiyun@cmschina.com.cn 刘若琮 研究助理 liuruocong@cmschina.com.cn -25-20-15-10-505May/23Sep/23Dec/23Apr/24(%)交通运输沪深3004 月行业表现平稳；近期出入境政策进一步开放 敬请阅读末页的重要说明 2 行业点评报告 1、4 月民航旅客量较 19 年+5%，国际旅客恢复超 8 成 根据民航局，4 月全行业完成旅客运输量 5595.0 万人次，同比增长 10.6%，较2019 年同期增长 5.3%；其中，国内客运规模较 2019 年同期增长 8.1%，国际客运规模突破 500 万人次，完成 509.6 万人次，恢复到 2019 年同期的 83.8%，恢复水平连续三个月超 80%。 从航司经营数据看： 1 ） 国 航 / 南 航 / 东 航 / 春 秋 / 吉 祥ASK分 别 较2019年+16.8%/+0.6%/+8.0%/+26.5%/+35.1%，RPK分别较2019年+13.7%/+0.8%/+4.7%/+25.5%/+32.2%，吉祥和春秋较 19 年增幅领先； 2）客座率方面，春秋以 90.7%的客座率继续领先同业，国航/南航/东航/春秋/吉祥客座率较 2019 年分别差距-2.2/+0.1/-2.5/-0.7/-1.8 个百分点。 四月中旬以来，华东、中南地区尤其是珠三角地区出现了往年罕见的长时间、大范围、高强度的对流天气，对民航运行造成负面影响。 图 1：航司 4 月经营数据表现 资料来源：公司月度公告、招商证券 2、国内市场仍处淡季；出入境政策进一步开放，国际往来便利度进一步提升 今年以来，国内民航需求呈现旺季更旺、淡季更淡局面，五一假期后国内票价表现较疲软。根据航班管家高频数据，5 月 12-18 日，国内平均机票价格（不含油）较 2019 年同期-21%，国内旅客量较 2019 年同期+8%。 国际方面，出入境政策进一步提高往来便利性：1）国家移民管理局 5 月 6 日起出台一系列便民利企的出入境管理新政策；2）根据中国国家移民管理局，为进一步促进便利外籍人员来华旅游，自 5 月 15 日起，在中国沿海省份全面实施外国旅游团乘坐邮轮入境免签政策，乘坐邮轮来华并经由境内旅行社组织接待的外国旅游团可从中国沿海所有邮轮口岸免办签证入境停留 15 天。 敬请阅读末页的重要说明 3 行业点评报告 图 2：第 20 周中国至主要国家/地区航班恢复进度 资料来源：航班管家、招商证券 3、航司盈利弹性有望再次显现 展望 2024 年全年，随着国际航班的修复，国内供给过剩压力缓解，航司客座率有望迎来进一步修复，旺季票价弹性带来的盈利弹性有望进一步显现。推荐关注：1）春秋航空、吉祥航空。中小航司受