纺织机械行业深度报告-风波定,晴相迎:站在新一轮周期的起点
识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 33 [Table_Page] 深度分析|专用设备 证券研究报告 [Table_Title] 纺织机械深度报告 风波定,晴相迎:站在新一轮周期的起点 [Table_Summary] 核心观点: 纺织机械可以分为八大子行业,跟随纺织业同步在亚洲内部转移。纺织机械涵盖从纤维制备到成衣制造的所有加工设备,技术发展追求可靠性和性价比。纺织业正在经历第六次产业转移,即由中国向中亚、东南亚转移,纺机同步在亚洲内部调整。 国内需求侧:纺织行业综合景气度连续五个季度站在荣枯线上;专业市场景气度快速升至历史高位。生产端:纺织企业走出底部进入扩产区间,规上企业工业增加值稳步增长,开工率现处历史较高位,其中化纤产业回暖最快。消费端:终端内需复苏明显,网购市场韧性更佳,专业市场经营好转。库存端:纺织企业延续加速补库趋势,处于历史高位,暂未出现拐点。 国外需求侧:23 年海外需求触底,24 年回升态势明朗。海外去库存进入尾声,知名企业有望恢复正常采购,终端需求回暖。南亚、东南亚新兴市场产量持续攀升,出口降幅不断缩小至转增。 供给侧:纺织机械滞后于下游修复,24Q1 龙头企业利润已观测到大幅修复。纺机企业营收趋近拐点,利润修复更快。规上亏损企业亏损额大幅下降,亏损面恢复至疫情前水平。连续两年去库存,经营压力减轻。订单及产能利用率出现明显好转。 23 年我国纺机出口降幅缩窄处新一轮周期左侧,贸易顺差不断扩大。缝纫及针织机出口优势强,国产品牌在全球市占率已处前列,行业处于新一轮上行周期起点;织布机韧性强,受本轮下行期影响小,长期向上趋势稳定,同时国内出口占世界出口比创新高;纺纱机械现已处于周期底部,海外竞争优势持续增强,有望回归长期增长趋势。化纤及染整机械出口潜力大,前者有望实现出口额和市占率快速双增,后者出海市场空间广阔。 投资建议:重点推荐(1)数码印花龙头宏华数科:小单快反驱动行业转型。本轮终端去库存重构了服装行业的订单模式,小型化订单+快速交付要求,倒逼传统印染企业转型,当前属于渗透率斜率上升阶段,行业景气度高,宏华数科作为行业龙头有望受益。(2)工业缝纫机龙头杰克股份:行业需求筑底回升。工业缝纫机行业具备明显周期性,24 年缝纫机需求海内外有望共同复苏,本轮公司具备市占率提升逻辑,叠加爆款战略有望迎来收入利润率双增。建议关注横机龙头慈星股份、纺织机械电控龙头大豪科技,均为细分赛道龙头,有望优先受益于行业复苏。 风险提示:国内需求复苏不及预期的风险,海外需求复苏不及预期的风险,海外竞争优势减弱的风险。 [Table_Grade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2024-05-20 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师: 代川 SAC 执证号:S0260517080007 SFC CE No. BOS186 021-38003678 daichuan@gf.com.cn 分析师: 孙柏阳 SAC 执证号:S0260520080002 021-38003680 sunboyang@gf.com.cn 请注意,孙柏阳并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人,不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究: [Table_Contacts] 联系人: 蒲明琪 021-38003807 pumingqi@gf.com.cn -34%-25%-16%-8%1%10%05/2307/2310/2312/2303/2405/24专用设备沪深300 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 33 [Table_PageText] 深度分析|专用设备 [Table_impcom] 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 (元/股) 2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2025E 宏华数科 688789.SH CNY 113.26 2024/05/07 增持 130.04 3.72 4.88 30.45 23.21 23.60 17.69 14.10 16.00 杰克股份 603337.SH CNY 28.65 2024/05/06 买入 38.02 1.52 2.06 18.85 13.91 12.44 9.77 15.40 18.40 数据来源:Wind、广发证券发展研究中心 备注:表中估值指标按照最新收盘价计算 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 / 33 [Table_PageText] 深度分析|专用设备 目录索引 一、纺织机械:八大子行业,整体产业由中国向亚洲内部迁移 ......................................... 6 (一)产业链:八大子行业,技术发展追求可靠性和性价比 ..................................... 6 (二)发展历程:正处于第六次转移,亚洲内部调整中 ............................................ 7 二、需求侧:国内走出底部,国外扩张上行....................................................................... 9 (一)国内:纺织行业景气度较高,补库趋势延续 ................................................... 9 (二)国外:整体需求回升,去库存接近尾声,新兴市场产量增加 ........................ 14 三、供给侧:持续发力出海,迎接新一轮上行周期 .......................................................... 18 (一)纺机企业:周期底部特质明显,利润已先行大幅修复 ................................... 19 (二)海外市场:出口有望迎来底部复苏,整体优势不断扩大 ............................... 20 四、投资建议 .................................................................................................................... 27 (一)数码印花:小单快反驱动行业转型 ............................................
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