纺织机械行业深度报告-风波定，晴相迎：站在新一轮周期的起点

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 33 [Table_Page] 深度分析|专用设备 证券研究报告 [Table_Title] 纺织机械深度报告 风波定，晴相迎：站在新一轮周期的起点 [Table_Summary] 核心观点：  纺织机械可以分为八大子行业，跟随纺织业同步在亚洲内部转移。纺织机械涵盖从纤维制备到成衣制造的所有加工设备，技术发展追求可靠性和性价比。纺织业正在经历第六次产业转移，即由中国向中亚、东南亚转移，纺机同步在亚洲内部调整。  国内需求侧：纺织行业综合景气度连续五个季度站在荣枯线上；专业市场景气度快速升至历史高位。生产端：纺织企业走出底部进入扩产区间，规上企业工业增加值稳步增长，开工率现处历史较高位，其中化纤产业回暖最快。消费端：终端内需复苏明显，网购市场韧性更佳，专业市场经营好转。库存端：纺织企业延续加速补库趋势，处于历史高位，暂未出现拐点。  国外需求侧：23 年海外需求触底，24 年回升态势明朗。海外去库存进入尾声，知名企业有望恢复正常采购，终端需求回暖。南亚、东南亚新兴市场产量持续攀升，出口降幅不断缩小至转增。  供给侧：纺织机械滞后于下游修复，24Q1 龙头企业利润已观测到大幅修复。纺机企业营收趋近拐点，利润修复更快。规上亏损企业亏损额大幅下降，亏损面恢复至疫情前水平。连续两年去库存，经营压力减轻。订单及产能利用率出现明显好转。  23 年我国纺机出口降幅缩窄处新一轮周期左侧，贸易顺差不断扩大。缝纫及针织机出口优势强，国产品牌在全球市占率已处前列，行业处于新一轮上行周期起点；织布机韧性强，受本轮下行期影响小，长期向上趋势稳定，同时国内出口占世界出口比创新高；纺纱机械现已处于周期底部，海外竞争优势持续增强，有望回归长期增长趋势。化纤及染整机械出口潜力大，前者有望实现出口额和市占率快速双增，后者出海市场空间广阔。  投资建议：重点推荐（1）数码印花龙头宏华数科：小单快反驱动行业转型。本轮终端去库存重构了服装行业的订单模式，小型化订单+快速交付要求，倒逼传统印染企业转型，当前属于渗透率斜率上升阶段，行业景气度高，宏华数科作为行业龙头有望受益。（2）工业缝纫机龙头杰克股份：行业需求筑底回升。工业缝纫机行业具备明显周期性，24 年缝纫机需求海内外有望共同复苏，本轮公司具备市占率提升逻辑，叠加爆款战略有望迎来收入利润率双增。建议关注横机龙头慈星股份、纺织机械电控龙头大豪科技，均为细分赛道龙头，有望优先受益于行业复苏。  风险提示：国内需求复苏不及预期的风险，海外需求复苏不及预期的风险，海外竞争优势减弱的风险。 [Table_Grade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2024-05-20 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 代川 SAC 执证号：S0260517080007 SFC CE No. BOS186 021-38003678 daichuan@gf.com.cn 分析师： 孙柏阳 SAC 执证号：S0260520080002 021-38003680 sunboyang@gf.com.cn 请注意，孙柏阳并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： [Table_Contacts] 联系人： 蒲明琪 021-38003807 pumingqi@gf.com.cn -34%-25%-16%-8%1%10%05/2307/2310/2312/2303/2405/24专用设备沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 33 [Table_PageText] 深度分析|专用设备 [Table_impcom] 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2025E 宏华数科 688789.SH CNY 113.26 2024/05/07 增持 130.04 3.72 4.88 30.45 23.21 23.60 17.69 14.10 16.00 杰克股份 603337.SH CNY 28.65 2024/05/06 买入 38.02 1.52 2.06 18.85 13.91 12.44 9.77 15.40 18.40 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 备注：表中估值指标按照最新收盘价计算 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 / 33 [Table_PageText] 深度分析|专用设备 目录索引 一、纺织机械：八大子行业，整体产业由中国向亚洲内部迁移 ......................................... 6 （一）产业链：八大子行业，技术发展追求可靠性和性价比 ..................................... 6 （二）发展历程：正处于第六次转移，亚洲内部调整中 ............................................ 7 二、需求侧：国内走出底部，国外扩张上行....................................................................... 9 （一）国内：纺织行业景气度较高，补库趋势延续 ................................................... 9 （二）国外：整体需求回升，去库存接近尾声，新兴市场产量增加 ........................ 14 三、供给侧：持续发力出海，迎接新一轮上行周期 .......................................................... 18 （一）纺机企业：周期底部特质明显，利润已先行大幅修复 ................................... 19 （二）海外市场：出口有望迎来底部复苏，整体优势不断扩大 ............................... 20 四、投资建议 .................................................................................................................... 27 （一）数码印花：小单快反驱动行业转型 ............................................