2024年4月月报：福建MDI产能翻倍，TDI二期环评，欧美多套MDI装置低负荷运行

国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分2024 年 05 月 20 日公司研究评级：买入(维持)研究所：证券分析师：李永磊S0350521080004liyl03@ghzq.com.cn证券分析师：董伯骏S0350521080009dongbj@ghzq.com.cn证券分析师：贾冰S0350524030003jiab@ghzq.com.cn[Table_Title]福建 MDI 产能翻倍，TDI 二期环评，欧美多套MDI 装置低负荷运行——万华化学（600309）2024 年 4 月月报最近一年走势相对沪深 300 表现2024/05/17表现1M3M12M万华化学5.4%23.1%6.9%沪深 3003.2%9.3%-7.1%市场数据2024/05/17当前价格（元）90.0652 周价格区间（元）66.78-99.78总市值（百万）282,765.58流通市值（百万）282,765.58总股本（万股）313,974.66流通股本（万股）313,974.66日均成交额（百万）901.15近一月换手（%）0.38相关报告《万华化学（600309）公司动态研究：收购安纳达及六国化工部分股份，福建工业园 MDI 等装置停产检修（买入）*化学制品*李永磊，董伯骏，贾冰》——2024-03-17《万华化学（600309）业绩快报点评报告：2023年归母净利同比增长，看好公司长期成长性（买入）*化学制品*李永磊，董伯骏》——2024-02-05《万华化学（600309）点评报告：Q1 业绩持续提升，新项目丰富支撑未来成长（买入）*化学制品*投资要点:化工行业未来的竞争优势在于“工程师红利”，万华化学是国内少有的以技术创新驱动公司发展的典型。公司以优良文化为基础，通过技术创新和卓越运营打造出高技术和低成本两大护城河。万华化学正以周期成长股的步伐向全球化工巨头之列进军。短期看，影响万华化学基本面的是产品的景气度，从表征指标来看，价差是影响短期利润最核心的因素。万华化学的产品体系日益庞大，为更好地表示公司景气的程度，我们将万华化学的产品体系作为一个整体，按照现有的产品体系，对营收和原材料的差值建模，在现有产品体系下追溯历史上营收和原材料的价差，将价差定义为万华化学价差指数，以此来判断公司的景气位置。长远看，影响万华化学基本面的是未来的成长，能够证明公司具有持续进化能力的里程碑式的产品至关重要。万华化学在 MDI 赛道上已经证明了自己，公司未来可能落地的项目就是公司未来发力的方向，就是公司持续进化的空间。万华化学价差指数处于历史 6.69%分位数截至 2024 年 5 月 15 日，2024 年 Q2 万华化学价差指数为 70.10，较 2024年 Q1 下降 2.82（以 2010 年 Q1 价差为基点），处于历史 6.69%分位数。考虑到销量增长，维持 Q2 净利润和一季度持平，预计 Q2 归母净利润 42亿元。其中，截至 5 月 15 日，万华化学 Q2 聚氨酯板块价差指数为 79.31，较2024 年 Q1 下滑 6.78；处于历史 10.46%分位数。截至 5 月 15 日，万华化学 Q2 石化板块价差指数为 71.31，较 2024 年 Q1 上升 2.64，处于历史 17.79%分位数；截至 5 月 15 日，万华化学 Q2 新材料板块价差指数为 37.35，较 2024 年 Q1 上升 0.04，处于历史 9.49%分位数。2024 年 4 月 30 日，万华化学发布福建工业园 MDI 装置完成技改扩能公告，公司福建工业园 MDI 装置近日完成了产能从 40 万吨/年至 80 万吨/年的技改扩能，已经具备试生产条件，主装置技改投资约 2.21 亿元。2024 年 4 月 19 日，万华化学第一季度主要经营数据公告，2024Q1 公证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分2李永磊，董伯骏》——2024-04-21《万华化学（600309）2024 年 3 月月报：福建工业园 MDI 等装置复产，下游家电需求逐渐复苏（买入）*化学制品*李永磊，董伯骏》——2024-04-12《万华化学（600309）2023 年年报点评报告：经营彰显韧性，新项目顺利推进支撑未来成长（买入）*化学制品*李永磊，董伯骏》——2024-03-21司聚氨酯板块营收为 175 亿元，同比+11.5%，环比+1.1%，其中销量同比+18.0%、环比+0.8%至 131 万吨，均价为 13360 元/吨，同比-5.5%，环比+0.4%；石化板块实现营收 185 亿元，同比+1.8%，环比+6.0%，实现销量 134 万吨，价格为 13816 元吨，产品价格有所下滑；精细化学品及新材料板块实现营收 61 亿元，同比+14.3%，环比-2.2%，销量同比+25.7%、环比+4.8%至 44 万吨，但产品价格同比下滑 9.0%、环比下滑6.7%至 13875 元/吨。2024 年 4 月 19 日，万华化学发布 2024 年第一季度报告。2024 年第一季度，公司实现营业收入 461.61 亿元，同比增长 10.07%；实现归母净利润 41.57 亿元，同比增长 2.57%；实现扣非归母净利润 41.27 亿元，同比增长 3.47%。重点项目进展2024 年 4 月 24 日，《万华烟台及蓬莱产业园能源配套项目环境影响报告书》征求意见稿进行公示，现征求社会公众对项目环境影响有关的意见。2024 年 4 月 18 日，万华化学（福建）TDI 二期扩建 36 万吨/年项目环境影响评价报告书第一次公示，拟在福建省福州江阴工业集中区建设年产36 万吨 TDI 的工艺装置（硝化、氢化、光化）、辅助装置及公用工程装置，生产的主要产品为 TDI 36 万吨/年，副产品为 OTDA 0.88 万吨/年、干氯化氢 29.66 万吨/年、盐酸 9.16 万吨/年、MTDA 2 万吨/年。截至 2023年年末，公司 MDI 产能为 95 万吨，2024 年 4 月 23 日公司公告福建项目一期 25 万吨扩产至 36 万吨环评，二期公告 36 万吨新增产能，完全扩产之后达到 142 万吨，预计达产后。万华的 TDI 产能在全球的占比从 2023年的 26.44%提升到 34.95%。2024 年 4 月 17 日，万华化学年产 3 万吨甲基异丁基酮 MIBK 项目环境影响报告书报批前公示，拟在万华烟台产业园东区营养品界区内的预留区内建设 3 万吨/年 MIBK 产品的 MIBK 主装置、原料和产品储存的罐组以及区块总体等，其余环保工程，公用工程等依托园区现有工程。2024 年 4 月 10 日，万华化学（蓬莱）副产氢气综合利用项目环境影响报告书报批前公示，拟在山东省烟台市蓬莱区北沟镇万华新材料低碳产业园内，主要建设 18 万吨/年合成氨生产装置，原一体化项目批复的25000Nm³/h(O2)空分装置不再建设，本次新建 42000Nm³/h(O2)空分装置，储运工程、公辅工程和环保工程均依托现有（在建）。MDI 价格价差2024 年 4 月，聚合 MDI 均价 16960 元/吨，同比+11.04%，环比+2.17%；纯 MDI 均价 19